央行宣佈，從2月24日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這也是央行自去年12月5日起下調存款準備金率0.5個百分點以來，3個月內第二次下調存款準備金率。國泰君安證券今日針對上述事件發表了研究報告報告稱，考慮到央行2012年14%的M2目標，估計M2實際增速在12%以上，對應新增M2為10萬億以上，新增信貸不少於8萬億，預計未來存準率還有2次以上下調空間。

　　報告稱，社會融資總量驟降是央行存準率下調的原因之一。1月社會融資規模為9559億元，同比少增8001億。其中銀行承兌匯票及貸款下滑幅度最大，前者受準備金率補繳拖累，後者受存貸比考核制約，而存準率的下調對兩者都有促進作用。在準備金率下調以後，相信2月7200億的新增信貸更有望完成，而且未來信貸同比多增將能持續。

　　報告顯示，外匯熱錢的持續流出也促進本次存準率的下調。2011年4季度外匯佔款連續3月流出，嚴重拖累央行基礎貨幣投放。2012年1月份的外匯佔款雖有望由負轉正，但扣除順差以及FDI之後的熱錢或仍在流出，因而央行仍有必要降低準備金率來增加貨幣乘數，以保證貨幣增速的基本穩定。

　　報告進一步顯示，公開市場到期不足是存準下調的又一原因。上周貨幣利率飆升，而本週僅有20億央票到期，央行提供流動性已是必然選擇。但是下調存準率而非增加逆回購則超出市場預期。10年期國債收益率從2011年9月開始持續下降，代表貨幣寬鬆出現。而此次央行再次降準表明央行實際寬鬆的貨幣政策取向不變，未來市場的流動性趨勢向好。

　　貨幣寬鬆將醞釀信貸寬鬆，而信貸寬鬆的標誌是新增信貸的連續同比多增。歷史上信貸寬鬆滯後貨幣寬鬆約3到6個月。考慮到本輪貨幣寬鬆始於2011年9月，報告認為信貸寬鬆在今年1季度後將持續出現，銀行信貸投放能力將繼續改善，報告所提出的貨幣寬鬆到信貸寬鬆的過程將逐步展開。

　　(來源:證券時報網)