三家房企IPO引發市場關注的背後，是調控下岌岌可危的房企資金鏈。在調控背景下，貸款難度的加大，促使房企融資成本加大：2012年1月30日，央行發佈2011年金融機構貸款投向統計報告，從數據上看，2011年房地産新增貸款出現大幅縮減，這其中，保障房還佔去了一半。

　　“即使2012年銀行貸款額度或出現一定的寬鬆，並且保障房對於銀行信貸額度的佔用會有所減少，但由於房地産調控政策的不動搖，房企的貸款難度將會增加。“鏈家地産首席分析師張月表示，主要原因是房企的負債率在2011年大幅攀升，並且由於年內降價，存量價值降低，銀行貸款的風險增大，所以年內房地産開發貸款將很難增加。

　　開發貸難以增加，同時由於銷售不暢，樓市庫存積壓不斷增多，而更可怕的是，大量資金流入房地産行業，其形成的債務將於2012年陸續密集到期，這勢必考驗房地産開發商的短期償付能力。

　　“目前中國A股的資産負債率平均是71%，H股是66%。”世聯地産研究部吳志輝介紹説：“按照2011年三季度來看，行業均值是0.92，手上的現金還可以覆蓋短期的非流動性負債。0.92和2008年最差的時候比，這個值是1.96，所以説明在2011年房地産企業的資金緊張情況沒有2008年高。但是我們可以預期它在2012年償付債務密集到期以及銷售不暢的情況下，這個比值還要上漲。”根據世聯的測算，信託資金中，2010年約3.6萬億元，2011上半年約4萬億元，這其中，約有2/3流向了房地産，並將於2012年到期。此外，民間借貸去年共4萬億元，約2萬億元流向房地産，也將於今年到期。

　　“即使2012年的貨幣政策有穩中有松的預期，在樓市繼續調整的過程中，房企融資形勢仍然嚴竣。”張月表示，限購政策比較嚴厲的一線城市，房企所面臨的選擇較為有限。雖然不排除部分房企能夠從信託、私募基金、民間借貸甚至以出售土地和股權等方式得到融資，但是對於大部分房企來説，降價可能是惟一的選擇。

　　■ 李乾韜/文