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中金公司：政策預調微調效應顯現明顯

發佈時間:2012年02月03日 14:44 | 進入復興論壇 | 來源：中金公司 | 手機看視頻

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　　如果説去年12月PMI的回升主要反映春節來臨較早帶來的企業提前備産的季節性效應，那麼1月PMI上升則帶有反季節特徵。過去幾年春節所在月份PMI一般顯著下降，但是今年春節在1月，PMI不降反升，顯示製造業增長的勢頭仍然比較強勁。我們認為，這主要反映前期政策預調微調的效應逐步顯現，特別是去年11-12月的財政存款大量投放和信貸增加對製造業的擴張起到了積極的作用。

　　PMI連續兩個月處於擴張區間，主要得益於前期貨幣政策的放鬆以及去年年底財政政策的擴張。但 PMI的好轉是否能夠持續，則取決於政策放鬆是否能夠持續，這仍然需要進一步觀察。我們判斷PMI的持續好轉可能導致短期內政策放鬆的力度和節奏有所減弱，但總體來看，預計貨幣政策仍將保持一定的寬鬆力度以支持實體經濟，總量放鬆的方向不會改變。一季度隨著財政存款回歸央行、央票到期量萎縮以及外匯佔款的增速放緩，預計央行將通過公開市場操作或降低準備金率，以維持適度的銀行間市場流動性。廣義貨幣和信貸的環比增長（季調後）將比2011年底有所放緩，但同比在14%左右的水平。從中長期來看，考慮到外匯佔款增速放緩的趨勢，調低存款準備金率將成為政策逆週期操作的主要選項。

　　機構來源：中金公司

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