分析師在線 解讀2月經濟數據 2011-03-11 10：00

    深度解析影響市場和股價的重要資訊

    華泰柏瑞：上半年在2600到3200震蕩

    計渝（主持人）：今天國家統計局發佈了2011年二月份的宏觀經濟運行數據，二月份居民消費價格指數也就是我們常説的CPI同比漲幅達到4.9%與一月份的漲幅持平，工業品出廠價格指數PPI指數漲幅為7.2%，那麼從投資的角度來看，宏觀經基數據的出爐以及數據每一個月份出現的波動，對市場産生怎樣的影響，我們的記者也採訪了在市場一線的基金經理來聽聽他們的看法。   

    秦領松（華泰柏瑞基金管理有限公司基金經理）：跟蹤的商務部一些食品價格的指數，二月份已經有了出現了環比的下降，所以我們覺得二月份的話，還有去年可能基數的原因，2月份數據還會有一個回落，那麼到三月份的話，消費物價指數有可能還會有一個反彈，這個主要可能是去年3月份的基數相對比較低一點，有這樣因素的影響，總體看到我們覺得今年CPI就是消費物價指數有可能在5、6月份比較高的點位，今年的話控制通脹可能是整個經濟發展過程中比較首要的問題，從這個角度看，我們覺得貨幣政策在上半年可能還是會保持一個相對比較緊的力度，那麼這個對市場流動性會有一些負面的影響，但是整體來説，因為現在整個市場的估值還是處在相對比較中性和合理的這樣的水平上，我們覺得目前3000點這個位置沒有太大系統性風險，我們判斷可能上半年，這個市場有可能就是在2600到大約3200、3300大的區間會有一個震蕩，那麼總體看我們覺得如果通脹在今年的5、6月份能力得到有效的控制的話，貨幣政策可能會在年終會保持一個穩定的狀態，那麼市場可能會預期，通脹已經得到有效的控制，那麼在下半年的話，貨幣政策可能會維持現在這個狀態，或者適當的放鬆，對市場流動性的預期，會有比較積極的一個轉變，那麼這個可能對A股市場的估值會有一個正面的作用，所以我們覺得可能到下半年的話，整個經濟這種就是説預期會更加好一點。

    華寶興業：3000點需要盤整

    王智慧（華寶興業基金管理有限公司研究部總經理）：目前股市走到3000點這個位置在這個地方徘徊，實際上蘊含著市場對未來經濟，未來一個月到一個季度的經濟走勢有比較大的一個分歧，就説到底大家看到的過去兩個月，實體經濟在比較大的幅度在補庫存，2月份的PMI數據庫存指數一直在創新高，而新訂單指數下降，當然這裡面新訂單指數下降有一些積極的原因，但是補了這麼多庫存以後，三月份、四月份真正的實體經濟的投資能不能跟的上，能不能消化這個庫存，這就是目前市場一直猶豫不決比較大的分歧所在，所以我們的判斷相對3000點左右的市場，應該是反映了未來的經濟，在這個目前的條件下，還有很多的不確定性，需要進一步有些信號去檢驗，經濟可能不會是特別好，但是肯定比去年這個時間點要好一點，所以我們大家目前市場這個點要盤整一段時間。     

    連平：貨幣政策還會是穩中偏緊

    計渝：現在不管是普通投資者還是專業的研究人士，還是經濟學家們，大家對於宏觀經濟的未來發展趨向都是處在一個熱烈討論當中，我們下來連線交通銀行首席經濟學家連平，和他做一個交流，連先生你好。今天公佈的2月份的宏觀經濟數據，CPI上漲4.9%，PPI上漲7.2%，這一組的數據出爐之後，你的觀察點是怎麼樣？   

    連平（交通銀行首席經濟學家）：從CPI情況來看，市場原來預期有所鏤空，目前還是持平，説明物價上漲的壓力，依然是不小的，我們覺得這裡主要是兩個因素的影響，第一個就是食品價格的上漲，依然保持較大的壓力，同時居住類的價格出現了一定程度的上漲，那麼我們知道，最近的居住類的價格，由於機構的調整，它的比重是有所提高，所以它對CPI的影響也開始顯現出來了，所以説，由於這兩個因素，就使得兩月份的CPI沒有向市場預期的那樣出現回落，那麼我們估計三月份、四月份有可能會有所回落，這主要是因為翹尾因素的影響，在這段時間比較少一些，比較低，所以有一定程度的回落，但是我們覺得在未來對於通脹壓力的發展，我們還是不能夠掉以輕心，因為目前的石油價格，一些其他的大宗商品，漲幅都不小，那麼我們知道，大宗商品，進口在中國的進口中間，佔的比重越來越高，最近出現逆差，其實跟大宗商品的價格持續的上漲，是有很大的關係的，那麼未來如果是我們成品有價格的機制在未來如果繼續的發揮作用，調整一次或者兩次，就在六月份之前的話，那麼會影響到CPI的本身，以及還會對其他方面産生一系列的連鎖的影響。所以説我們認為年終還不能夠排除出現新的CPI高點的可能性，大概就是在6月份這個前後，這種可能性，我們覺得還是存在的，所以從這點來看的話，我們覺得從貨幣政策來説，基本還會保持一個穩中偏緊的態勢，首先我們覺得利率在上半年，在上調一次可能性也是存在的，那麼這個上調的可能性，我們覺得第二季度，就是在六月份的CPI出現新的高點之前，上調的可能性稍微大一點，同時，我們覺得利率在今年也不大可能出現大幅度的上升，因為從今年以來，由於信貸的資源比較緊，需求比較旺盛，所以市場的信貸的實際利率有了較大幅度的提升，所以即使是沒有大幅度的加息，但是貸款利率，提升的是比較快的，這個對實體經濟是會有影響的，那麼另外，從準備金率來看，我們覺得在上半年在上調一到兩次的可能性也是存在的，因為三月份和四月份加在一起，各種公開市場操作的這些工具的到期，有一萬多億，同時外匯佔款還再繼續的發展，也不會出現明顯的回落，可能貿易順差會明顯的減少，比如兩月份逆差三月份也可能會有所逆差，但是不一定就是逆差就會導致外匯佔款出現極具的回落，我們覺得它還會保持著一定的水平，所以這樣來看，存款準備金率對衝這種新增的流動性的明顯的擴大，還會繼續發揮它的作用，所以説，總的來説，我們覺得貨幣政策還會是穩中偏緊的這麼一個狀態。   

    計渝：這樣穩中偏緊的狀態對於現在我們説A股市場來説，你覺得它會發生怎樣的影響。

    連平：穩中偏緊當然不是説，導致這個市場的流動性出現非常緊的這麼一個狀態，事實上從兩月份以來的情況來看，市場流動性已經開始趨於寬鬆，三月份的話，整個央票的利率，市場的利率都出現了明顯的回落，不是像兩月份出現像七和八這麼高的市場利率，這就表明流動性已經比較寬裕了，那麼從未來來看的話，貨幣政策經過這一輪的穩中偏緊的運行之後，我們覺得在年終過後，它會有一段時間的一個觀察，也就是説，不會再平凡的使用存款準備金率和利率對市場對經濟進行調節，因為畢竟這些政策出臺之後，它會有一些滯後的效應，同時經濟的運行，也需要在一個相對穩定的一個格局當中來運行，所以這個時候我們覺得資本市場還會有它比較好的一個運行的空間。  

    三月央票發行利率上漲16.3個基點   

    解説：在本週二，央行實施1000億元28天正回購之後，週四央行又發行了320億元三個月央票，並實施了720億元，91天正回購操作，在發行定價上，28天正回購利率週二上漲15個基點，2.5%之後，週四三個月央票發行利率也上漲16.3個基點，即2.7944%，91天正回購中標利率2.8%，上漲17個基點，至此，除了一年期央票穩定之外，短期工具均亮價提升，與此同時，本週回籠總量驟然增至2150億元，高出2050億元的到期資金量100億元，終結了自去年11月15號，上周以來的持續凈投放，分析人士表示，隨著三月期央票，與兩期正回購的顯著放量，公開市場有望回歸常態化，而在二月份，經濟數據即將公佈之際，三月期央票發行利率上行則在很大程度上引發了市場對於加息的擔憂。

    計渝：就這個消息，對市場影響我們下面就來和金融界大智慧以及北京方面的分析師，來詳細解讀一下，首先連線的是楊海。楊海你好，剛才這樣一個關於資金面方面的很重要的消息，對於市場的影響會是怎麼樣你的判斷。

    楊海（金融界分析師）：首先我們看到，三月期央票發行一定程度它的利率上升，一定程度是引導的作用，那麼在一定程度上，通過三個月期的央票來判斷未來是否加息，恐怕是比較牽強，從目前的情況來看，一般來説，我們説加息的前兆都是以一年期的央票為主，那麼下一週，將是發行一年期央票的關鍵時點，那麼下一週一年期央票在週四之前到週二，一年期央票的正式發行以及它的操作，將會引發市場高度的關注，這才是真正決定未來利率走勢的一個風向標，那麼短期裏看，三個月期的央票上漲，在一定程度上，它是只是引發利率的一個市場化運行的先導作用，並不是起決定性的作用，所以很多投資者都比較擔心，三個月期央票的上漲，會不會引發很快跟進的利率上升，另外我們也看到，三個月期的央票調整，之前我們看到已經有總量2050億元到期的央票，已經被基本對衝完了，那麼也就是説，持續了近四個月的央行通過公開市場，向市場注入流動性的基本上告一段落，那麼又恢復到了去年11月以來的這樣一個緊縮的狀況，所以市場的資金面的形式，從現在的情況來看，應該説是不容樂觀的，資金面的形式又回到適度偏緊的狀態，這種適度偏緊的資金面狀況，對於未來的股市場的影響，也是有潛移默化的影響作用，看到昨天的大跌，包括今天早市到現在為止，上海滬市的交易量出現一定的程度的萎縮，都在這方面有所體現了，從這個角度來看，未來銀行股和地産股將會是政策作用點關鍵的一個看點，也就是説，這兩大盤口的表現，將會直接對於貨幣政策的反映是最為敏感的，那麼他們的這種表現，對於後市的政策，以及整個的市場的方向，將會起到一個決定性的作用，所以綜合來看的話，未來的一個政策取向還有待於市場進一步觀察。

    計渝：好，謝謝楊海的分析，對於股票市場來説，歸根結底資金是發揮了非常重大的作用，那麼資金市場中間，價格的波動和央票利率的變化情況，會對於現在A股市場的資金面産生什麼樣的影響，我們再來連線上海中心站的大智慧分析師王政昊，你從資金面如何觀察，目前A股市場的資金的充裕程度呢？

    王政昊（大智慧分析師）：好的，就從目前市場資金充裕程度來看，我們通過大盤的一個資金流向來進行一定的監測，那麼我們會發現，在3月7號的時候，大盤上揚的時候，市場有一個非常明顯增的資金流入，而在隨後的一個三個交易日當中，那麼市場是呈現逐步的一個流出的態勢，那麼特別是在昨天，那麼有一個比較大幅的流出，那麼兩市已經是加起來是將近70億左右的這樣的流出，在今天市場當中，也出現比較明顯的資金流出，那麼到目前為止，兩市大概是流出了30多億，這個説明目前整個市場環境的總體的資金量，還是偏緊的，那麼有一定的一個大資金，是在從證券市場A股當中向外抽出一個資金，而對於，對於近期大盤比較有影響的一些大盤藍籌類品種，包括與這個銀行的這些央票等等特別關注，關聯特別高的板塊，比如央行板塊，那麼銀行板塊在今天也有小幅的流出，大概是流出2.3億左右，而銀行板塊在近期比較好的一個流入的品種，那麼在五個交易日當中，曾經有40多億一個凈流入，那麼應該説，銀行板塊的走向，對於目前大盤的一個走向，那麼會有一個比較關鍵性的這樣一個種影響，主持人。

    計渝：好，謝謝王政昊給我們帶來的分析，從資金對於A股市場各個板塊的關照流進流出的特點中間我們也能把握下一步市場的趨向，下面我們再來和徐一釘先生做一個交流，您對剛才我們所談論的話題您的觀察是怎麼樣。

    徐一釘：我覺得從目前來看，雖然大家對市場預期很多，但是從這個整個一月份以來的市場走勢來看，應該説還是走的很強的，並沒有在市場連續了下調存款準備金率和連續加息當中，出現一個調整，那麼這也反映出目前國內它的投資渠道並不是很多，特別是在房地産限購令以後，那麼包括這個現在這個在基金引起方面，也還是存在一定難度，那麼製造業當中一些企業的資金也好和房地産當中資金也好，那麼包括那麼對於通脹預期想通過，這個通脹預期想通過保值的一些資金，進入了A股市場，那麼使得在前期的這種收緊的氛圍之下，那麼市場依然保持，有很強的走勢。   

    《全國藥品流通行業發展規劃綱要》兩會後出臺

    計渝：我們看到今天醫藥流通板塊的漲幅是靠前的，帶消息面和這個板塊是相關聯，商務部副部長姜增偉表示，全國藥品流通行業的發展規劃綱要將會在兩會結束之後，正式出臺，業內人士認為，未來幾年當中，一大批大型藥品商業集團，將會在政策扶持之下，是快速的崛起，那麼我們就這條消息，來和金融界大智慧以及北京方面的分析師來解讀一下，首先連線一下是楊海，金融界的分析師，楊海您對於藥品流通行業，規劃出臺的以及對這個板塊的影響，

    楊海：首先我們看到藥品的流通行業規劃的出臺，它的主導思想應該還是深入該行業結構性的調整，同時提高藥品流通行業的一個集中度，進而優化在全國的網絡佈局，形成科學合理的藥品體系，那麼現在我們來看，國內按照它的綱要的要求來看，在未來也就是到2015年形成一到三家，年銷售額過億的過千億這樣全國性大型醫藥連鎖集團，同時過百億銷售額過百億區域性的醫藥連鎖集團，也要達到20家左右，按照這樣的目標的話，應該説至少在規劃綱要中，要未來要體現兩個方面，當然一方面，它的社會效應必須有所産生，也就説老百姓一定買到既放心又便宜的藥品，但同時醫藥流通的相關企業，也要因規模的大幅增長，而做大做強，那麼影響到我們目前A股的上市公司當中，我們看到經過一系列的整合和並購，未來在醫藥類的上市公司當中，比如説像上海醫藥等一些，已經有一定整合預期的和已經有整合題材的一些醫藥行業的上市公司，應該因此而受益，同時這些上市公司，未來它會有一定的傳導性，我們看到現在在醫藥流通領域當中的上市公司，家數比較多，有的是涉及地域方面的，有的已經進入了全國連鎖的範圍，但是要想形成真正的全國連鎖，還需要進一步優化網絡資源，所以從這個角度來講的話，整個商業醫藥領域當中，未來會面臨一個大的整合，而這個整合的機遇，也會給相關的醫藥流通企業的上市公司帶來更多並購重組的機會，所以這一點也希望投資者要加以重點的關注。

    計渝：好，謝謝楊海的分析，一個重要的行業政策規劃出爐，自然會對行業這個利益格局，産生非常大的影響，同時也會創造出很大的發展空間和機會，那麼對A股市場中間，與醫藥流通企業，與醫藥流通行業相關聯的企業，主機構資金是如何關注他們，我們連線在上海演播室的嘉賓，大智慧分析師王政昊，請教他一下。

    王政昊：好的，那麼對醫藥板塊，那麼就從目前的一個資金流向監測的話，應該説，醫藥板塊更多顯示的是一種防禦性的一種特性，那麼就從近期大盤反彈的一個波段來看的話，整個醫藥板塊，基本上是呈現一種資金流出的一種態勢，那麼就從昨天市場大跌的話，醫藥類的板塊，到有一億左右這樣一個流入，目前來看的話，今天整個醫藥板塊還是有一億兩千萬到目前為止的流出，總體上來看，醫藥板塊目前的整體的流出幅度還是比較大的，那麼對於投資者來説，應該注意一下，醫藥板塊特別是有很多，醫藥板塊在進來有一個走勢之後的，還是需要一定的中線的修整，或者中線目前來看，主要是作為避險的工具，在市場當中的資金逆勢的一種操作，主持人。

    計渝：好，謝謝王政昊從資金面給我們帶來的醫藥板塊他對市場的判斷，王政昊剛才提到了，對這個板塊來説，目前還是作為一個風險規避的工具，對於很多的大的機構來説，對這個醫藥板塊來説，我們要注意中線調整盤整當中，我們如何看待醫藥板塊的後市發展，我們和徐一釘做一個交流，徐一釘你的看法。

    徐一釘：應該説，從歷史的角度來看，那麼商業的轉變，相關的一些板塊提供了很好的機會，比如説，像超市歷史上有很好的表現，那麼家電，那麼蘇寧，那麼包括農用機，機構農機。

    計渝：市場表現都非常不錯的，液態的變化往往會帶來新的契機。

    徐一釘：特別能受到政策的扶持，那麼因此醫藥流通當中的連鎖的一些企業的上市公司，還是值得中期關注的，那麼也可能目前的時點不見得很好，但是我想，這個醫藥當中的連鎖概念股也會複製以前的相關的板塊的一些走勢。