公司業績符合預期,毛利水平繼續上行。公司2011年實現每股收益0.81元,業績符合我們在年報前瞻中0.82元的預期。公司2011年收入增長18%,凈利潤增速達到22%,且毛利率水平從19/67%提升到19.99%,由於2011年成本均處於上行通道,因此我們認為公司産品結構改善和規模效應帶來其企業盈利能力走高。

　　財務指標較 2010年有所提升,在建工程和原料存貨增加。公司2011年整體經營繼續上臺階,其各項財務指標,如固定資産週轉,三費佔比均較去年改善。公司在建工程達到4200萬左右,其中本部1.6萬噸無溶劑包裝和3500噸異型注塑,以及河北1.2萬噸項目均已啟動,預計2012年年底陸續投産,這將帶動其今明兩年的增長;此外,公司原材料庫存年底達到9300萬以上,較中報有60%的提升,顯示面臨成本下行,公司也開始積極備庫。

　　2012年亮點預期來自成本下行和産能規模進一步擴大。公司在建工程金額達到4200萬左右,均為公司2012年即將投産的新項目,其中公司黃山本部薄膜項目已經投産,而廣州和河北分公司預計2012年能帶來5000~7000噸的産量貢獻,另一方面,公司2011年毛利率達到19.99%的水平,顯示公司收入規模增長同時伴隨著産品結構改善和規模效應。

　　2012年增長點明確.逆週期投資窗口打開,維持公司買入評級。我們認為公司是逆週期投資的企業,經濟減速環境下,大宗商品價格下行,而公司下游需求穩定,因此盈利將穩定增長,今年從季節性看,4季度業績環比增長仍然大概率事件,同時,公司首批股權激勵和限制性股票計劃要到2013年才會結束,我們預測公司2012-2014年每股收益分別為1.03、1.31,1.50元,維持公司買入的投資評級,目標價20元。(東方證券 鄭愷)