五糧液（000858）：高層總結中長期發展戰略買入評級

　　五糧液（000858.SZ/人民幣38.90，買入）2011年秋季投資者交流會于9月8日召開，公司高管包括唐橋、劉中國和彭智輔與會同投資者進行了互動交流。

　　産量方面，公司去年産量11萬噸左右，今年計劃産量13萬噸，8月份即完成全年産量計劃；1-8月份，公司酒類銷量接近9萬噸，預計全年可實現銷量13.5萬噸，增幅超過20%；1-8月份，永福醬酒銷量500噸左右，全年800噸銷量目標完成樂觀。

　　價格方面，公司決定自9月10日起，對五糧液酒産品出廠價進行調整，上調幅度約20%-30%之間，其中52五糧液出廠價由509元提高到659元，終端指導價調整為1，109元；39五糧液出廠價提高到579元，終端指導價調升至1，009元；五糧液1618終端指導價提高到1，390元，低度1618調升至1，209元。此次調價符合市場此前對公司于中秋節附近提高産品出廠價的預期。公司調價理由主要有兩點：1）遵循市場規律，同時也是五糧液酒的價值回歸；2）公司正常生産經營需要，供需、原輔料成本和人工成本上漲等綜合因素。我們認為，還有一個隱含的重要原因——茅臺終端價和出廠價都同公司拉開了一定的距離，作為僅次於茅臺的一線品牌，五糧液有必要在價格上盡力縮小差距，同時公司前期一系列的控量和市場管理工作已經使得調價具備條件。

　　公司高層總結中長期發展戰略，概括為——提升品牌、優化結構和整合資源。五糧液品牌價值行業第一，但市值和品牌影響力還很難説是第一，為此公司將堅定持續提升品牌，帶動五糧液和系列酒發展；優化結構既體現在檔次結構也體現在酒種結構的優化，公司發展多酒種以滿足不同消費群體，同時對旗下眾多品牌進行優化，滿足和適應市場需要，公司于2011年已經開始，對若干重點品牌進行聚焦投入，取得了不錯的效果，如五糧醇；優化資源方面，公司會邁出整合的步伐，會採取一些資本運作手段，雖然作為國有企業走這一步很難，但未來肯定要走這一步。公司透露正在同一些目標公司接觸，對標的進行篩選的重要標準之一是具有強營銷能力。（中銀國際）