中國化學（601117）：國內維持高景氣度 海外拓展加速

　　公司發佈了2011年中報預增公告，預計公司2011年中期營業收入較上年同期增長10%-15%，歸屬於上市公司所有者的凈利潤較上年同期增長25%-35%，基本符合我們之前的預期。公司營業收入保持穩定增長的同時，毛利率和凈利潤率持續上升。

　　上半年新簽訂單同比增長2倍以上。公司上半年新簽合同額總計約590億元，平均每月新簽訂單金額接近100億元，與去年同期相比增幅高達209%。從季度情況看，我們估算公司今年1季度新簽合同約250億元，2季度約340億元，環比增速超過35%，公司新簽訂單持續超出我們原來的預期，國內化工工程市場的維持高景氣度，煤化工項目跨越式增長，我們預計公司下半年新簽訂單金額仍將維持高位，2011年全年有望突破1000億大關，同比增幅接近100%。

　　海外業務拓展進入收穫期。2006年以來，隨著自身技術與工程施工實力的增強， 公司海外業務也得到了迅猛發展。目前業務已覆蓋40個國家和地區，在中東、中亞、東南亞、東歐、非洲等地承建了較多項目，公司境外收入佔比從2006年起一直比較穩定，維持在16%左右。隨著公司綜合實力的提升和海外業務拓展的進一步加強，公司海外業務也有望進入快速擴張通道。

　　維持買入-A評級，6個月目標價12元。公司旗下6個設計院全面開花，新簽訂單達370億元，平均超過60億元，公司步入快速成長期，新簽訂單持續超預期，我們預計2011-2013年EPS分別為0.48、0.62、0.75元，維持買入-A的投資評級，6個月目標價12元。（安信證券 李孔逸）