本週市場表現:

　　本週滬深300上漲2.81%,wind 銀行業板塊上漲4.24%。以週五收盤價計算,行業11/12年PE 分別為7.00倍/5.46倍,11年PB 為1.30倍。

　　本週行業焦點:

　　1. 本週凈回籠90億元,回購和票據貼現利率顯著下行。受節後資金回流銀行體系以及季末考核結束影響,各期限回購利率大幅回落。1天/7天回購利率分別較周初變動-168bp/-166bp至2.89%/3.14%/。值得注意的是6個月票據直貼/轉帖利率近2個月以來首次下降,較本週初分別變動-350bp/-400bp至9.50%/7.00%。央行本週加大了公開市場操作力度,回籠資金1570億,由於到期資金1480億,最終實現凈回籠90億元,結束了已連續12周的凈投放。

　　本週回購利率走勢顯示銀行間市場資金面稍顯寬鬆,預計本月下旬仍會有所收緊。票據利率在歷史性高位顯著回落,不過票據利率的回落並不能反映企業融資成本的全面下降,目前銀行的資金收益水平仍然較高。

　　2. 匯金增持4大行A 股股票,底部形成強支撐。(1) 匯金增持行為將對目前二級市場股價在底部形成支撐。(2) 需觀察匯金後續的增持行為,此次匯金並未披露未來12個月擬增持的比例,給市場留下一定疑慮。從歷次匯金增持銀行股的經驗看,通常均在市場的階段性底部或者次底部的區域,隨後市場反彈的持續性不一。(3) 驅動銀行股上漲的根本仍是四季度宏觀經濟走向和政策取向。

　　3. 國務院出臺支撐小微企業的金融與財稅政策,將出“銀十條”細則。

　　“銀十條”細則若出臺會增強銀行對小微企業信貸支持的積極性。在當前的經濟形勢下,預計銀行仍持相對審慎態度,對小微企業信貸支持將是一個有序的過程。而政府在財稅政策方面的扶持將更為有效。

　　4. 9月新增信貸略低於預期,存款增長依舊乏力。

　　5.中國銀監會《商業銀行流動性風險管理辦法(試行)》公開徵求意見行業觀點及股票組合:

　　我們對銀行股持積極看法,本週匯金增持四大行亦強化了銀行股的底部支撐。短期相對收益確定,中期仍具備較大的絕對收益空間:(1)盈利增長仍穩健,低估值加上機構低配置,銀行股具備極大安全邊際。(2)來自監管與政策方面的負面衝擊短期消化。(3)銀行股在目前的估值和位置對負面因素反應相對鈍化,對正面因素則相對敏感。未來上漲的催化因素可能來自:一是政策在邊際上調整的可能。二是對宏觀經濟預期的改善。

　　大銀行防禦性更好;中期仍堅持推薦中型銀行組合:民生銀行、招商銀行、華夏銀行、浦發銀行。