在定向增發計劃面臨難産的艱難時期不但不“勤儉持家”反而斥鉅資收購一個算不上什麼“香饃饃”的基金公司股權，此舉讓市場實在摸不清中科英華(6.90,-0.11,-1.57%)(600110)葫蘆裏到底賣的什麼藥。有市場人士質疑公司有賠本賺吆喝之嫌。

    不解  花費鉅資買“雞肋”

    中科英華日前發佈公告稱，公司擬出資不超過7650萬元受讓吉林森林工業集團持有的天治基金3000萬股股權，收購價不高於每股2.55元，佔天治基金公司總股本23.08%。此次收購完成後，中科英華將成為天治基金第二大股東。

    “真不明白中科英華為什麼要當這個冤大頭。”某行業評估機構專業人士稱，“天治基金根本值不了這麼多錢。”該專業人士表示，天治基金去年才實現盈虧平衡，其管理的7隻基金資産規模僅有44億元，是一家小型基金公司。“天治基金的業績改善有賴於其管理和投資策略的提高，但這需要時間，估計該公司還會有1-2年的虧損。所以單從財務數據而言，前景不容樂觀。”分析人士認為中科英華很可能花大價錢卻買了一個累贅。

    評估機構專業人士告訴記者，在基金公司股權轉讓中，價格與資産管理規模(Price/AUM)比率是國際慣用的一個指標。此次收購的標的基金公司價格與資産管理規模之比達到7.5%，作為一個在業內並不出色的公司，這個價格明顯偏高。可比較的是，此前中國第五大基金公司博時基金公司股權拍賣時，其最終成交的價格與資産管理規模比率才7.9%。而博時基金和天治基金相比各方面都不在一個重量級上，博時基金2009年資産管理規模超過2100億元，是天治基金資産管理規模的47倍。

    懷疑  投資盲目利潤低

    如果中科英華主營業務盈利豐厚，那做一些投資為股東謀福利也算是一樁好事，但事實上中科英華並不寬裕，且中科英華過往的投資成績單也不怎麼漂亮。

    從中科英華2009年年報來看，公司2009年全年利潤僅615.68萬元，比2008年大幅下滑了83.94%，這已經是公司年度凈利潤連續第二年下滑。與2007年相比，2008年公司凈利潤下滑了47.63%。市場人士笑稱，即使今年中科英華的利潤不再慣性滑坡，那這筆投資也要歷時12年才能賺得回來。

    記者查閱中科英華過往公告發現，公司去年已經花費1.25億元收購了包括一家保險公司在內的4家公司，但收購後的效益卻不那麼理想。2009年這4家子公司總共為中科英華創造利潤不足100萬元，投資收益率不足0.8%。而年報顯示，公司2009年投資總收益為-491.98萬元。對此，某股權投資機構負責人表示，中科英華的投資眼光實在是不敢恭維。

    事實上，在公司去年大肆收購的時候，就已經遭到了市場的強烈質疑。2009年5月19日，中科英華發佈公告表示，公司將斥資4500萬元收購北京世新泰德投資公司100%的股權。當時中海油勘探開發研究院的資深研究員就表示，中科英華此舉是“幫中石油(10.69,0.06,0.56%)填窟窿”、“存在利益輸送之嫌”。

    現狀  增發難産成定局

    中科英華在非主營的“旁門左道”上下足了本錢，而主營業務卻陷入“很差錢”的困境。

    4月24日，中科英華發佈公告稱，證監會已批准公司定向增發的方案。方案稱，公司擬非公開發行不超過1.5億股，募集資金總額為12.1億元，用於投入新建年産1.5萬噸高檔電解銅箔工程(二期)項目。由此看來，要達到公司募集資金的需求，增發的底價應為8.07元/股。

    天有不測風雲，由於近期市場大幅下跌，中科英華的股價也隨大盤下滑並擊穿了其增發底價。截至6月11日收盤，公司股價僅為6.9元/股，相對增發底價的折價幅度超過14%。

    公司在定向增發方案中表示，若此次非公開發行股票實際募集資金凈額不足以完成該項目投資，不足部分將由公司自有資金或通過其他融資方式解決。

    “中科英華這次定向增發鐵定籌不到12億元。”某私募人士表示，“雖然説是不足部分由公司自行解決，但他的錢都套進那些‘燙手山芋’裏了，到時候哪還有錢投主業啊，恐怕只有先擱置主業了。”

    商報記者 張陵洋

責編：任威風

聲明：中國網絡電視經濟臺所載視頻、文章、數據等內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，並不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。