三重憂慮制約大盤反彈空間

　　上市公司盈利預期下調、貨幣政策繼續收緊、美股存在築頂風險

　　中小板綜指重上5日均線

　　受歐美股市大跌影響，週三早盤滬深兩市大幅低開後探底，上證指數盤中一度擊破2800點大關。但隨後地産股集體反彈，帶動股指迅速上攻，最終兩市指數均以紅盤報收。展望下一階段，筆者認為市場人氣有所恢復，指數短線企穩的跡象明顯。但從中期來看，投資者擔憂情緒仍在，A股市場走勢並不明朗。

　　市場人氣有所恢復

　　從盤面來看，A股市場人氣有所恢復。這主要體現在兩方面：首先，地産股短線有企穩跡象。自從國務院4月17日發出地産調控"新國十條"以來，A股地産指數累計下跌超過20%，技術上存在反彈要求。從週三來看，地産股超跌後全線反彈，臥龍地産、中江地産、世聯地産、陽光城等個股漲停，資金進入的跡象比較明顯。其次，中小盤題材股繼續活躍。經過近一週以來的震蕩調整，部分中小盤題材股明顯抗跌，新能源概念、新疆概念、農業以及電子元器件板塊中的一些個股漸趨活躍，市場做多人氣有所恢復。

　　就短期來看，上證綜指跌穿2800點之後，投資者已經無心殺跌。而隨著前期急跌品種企穩，市場人氣已有所聚集，股指有望出現階段性技術性反抽。就技術上來看，滬指週三早盤下探徹底回補了去年10月9日的上跳缺口，也給了技術派投資者做反彈的信心。

　　擔憂情緒仍然存在

　　但從中期來看，投資者擔憂情緒仍然存在，A股市場走勢並不明朗。首先，擔憂上市公司盈利是否會出現下調。截至2010年4月30日，A股可比上市公司2009年度與2010年一季度盈利增速分別是25.2%、63.5%，剔除不可比因素，2010年一季度的盈利環比增速也達到23.5%。儘管A股一季度業績良好，但在信貸收縮以及地産調控的壓力下，未來盈利應難超當前市場的一致預期，甚至在2010年會出現前高後低的走勢。就目前來看，市場的盈利預測仍未出現系統性的調整，投資者的擔憂不無道理。

　　其次，擔憂政策預期是否會繼續壓制市場。從短期來看，地産調控顯著影響産業鏈上下游，相關週期性板塊之間的輪跌效應比較明顯。而年初以來的信貸投放得到了有效控制，資金敏感板塊也表現不佳。如果説市場的前期調整來源於地産調控與信貸收緊，那未來相關的政策預期將極為重要。就下一階段而言，地産調控細則有待出臺，貨幣政策仍有可能繼續收緊。雖然前期政策出臺的力度較大，但難言投資者反應最激烈的時候已經過去。

　　最後，擔憂美股是否已經形成階段性頭部。希臘債務重組前景比較悲觀，歐美股市的避險情緒有所上升，歐洲主權債務危機依然是全球經濟的一大不確定因素。從技術上來看，美股上漲時間超過一年，反彈的幅度達到了跌幅0.618的黃金分割點，在中國股市連續下挫之後，美股似乎也正逐漸形成一個階段性頭部。正如巴菲特所言，希臘債務危機將是"一部高潮迭起的驚悚片"，由此也會引發A股市場投資者的擔憂。

　　反彈幅度有待觀察

　　綜合來看，短期市場人氣有所恢復，大盤企穩並出現反彈是大概率事件，但中期趨勢並不明朗。在這樣的背景下，本輪大盤探底回升後的反彈幅度仍有待觀察。從技術角度分析，上證指數一度跌破2800點，各項技術指標嚴重超賣，存在技術性修正要求，但如果接下來難以有效突破短期均線指標，反彈則可能夭折。

　　從具體的投資品種來看，筆者認為在政策面仍不明朗、基本面難超預期的情況下，市場風格轉換的條件仍不成熟，下一階段中小盤股獲取超額收益的可能性仍然較大。在適當控制倉位的前提下，投資者短線可關注三方面機會：一是超跌反彈概念，建議關注地産、石油化工、鋼鐵、證券、視聽器材等板塊；二是通脹預期概念，在氣候災害以及貨幣因素下，預計未來一段時間通脹預期將得到強化，建議關注貴金屬、煤炭、農業、商貿、食品飲料等板塊；三是分拆上市概念，建議重點關注科技板塊中經營多元化、業務相對獨立的相關公司。 （證券時報,中原證券）

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