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東華軟體(002065)：實現華麗轉型
公司是國內系統集成行業最優秀的企業之一，公司業務涵蓋多種應用與技術平臺，用戶遍佈電信、電力、政府、金融、煤炭等行業。目前，公司已成為數十家國際國內知名IT企業的增值代理商、系統集成商或戰略合作夥伴，為向用戶提供全面解決方案及優質服務奠定了堅實的基礎。
公司自上市以來，收入和利潤都保持較高的同步增速，遠超行業平均增速，我們認為，以下幾方面是支撐公司維持高成長的因素：(1)下游行業IT投資需求快速增長(2)公司逐步向軟體産品和服務提供商轉型，盈利能力不斷增強(3)出色的成本費用控制能力是公司核心競爭力之一。
近年來，公司不斷通過收購兼併的方式進行外延式擴張，先後收購了銀聯通，後盾科技和神州新橋等公司，並參股國産中間件第一品牌的東方通科技。我們認為，這些收購和參股公司的盈利能力和長期成長性都較為出色，與公司現有業務具有良好的互補作用，將在未來3年中逐步對公司的業績持續增長起到積極地推動作用。
我們認為，基於公司目前獲得的訂單情況，10年全年的業績繼續保持快速增長具有較大的確定性。我們預計東華軟體2010年到2012年的每股收益分別為0.82元，1.06元和1.47元。目前軟體行與系統集成行業內上市公司的平均動態市盈率約為35倍，考慮公司的盈利能力和管理能力均強于行業平均水平，以及下游行業分佈廣泛且IT需求旺盛,應享有一定估值溢價，我們給予公司2010年40倍動態市盈率，6個月內合理價值應為33.2元，我們給予其"買入"的投資評級。（華泰證券馬仁敏）
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