船舶與海洋工程設備行業:“海洋石油981”將在南海正式開鑽

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　　新華網 5月7日報道，記者從中國海洋石油總公司獲悉，中國首座自主設計、建造的第六代深水半潛式鑽井平臺"海洋石油981"即將於9日在中國南海海域正式開鑽。這將是中國石油（601857）公司首次獨立進行深水油氣勘探開發，標誌著中國海洋石油工業的深水戰略邁出了實質性的步伐。

　　評論我們認為，南海深水油氣有兩方面的重大意義:一是資源開發的意義:根據新華網報道，此次開鑽水域在中國南海水域距香港東南320公里處，開鑽井深1500米。國際上一般將水深超過300米海域的油氣資源定義為深水油氣，1500米水深以上稱為超深水。目前，中國海洋石油工業勘探開發的海上油田水深普遍小于300米，大於300米水深的油氣勘探開發處於起步階段。中國南海油氣資源極為豐富，整個南海盆地群石油地質資源量在230~300億噸之間，天然氣地質資源量約為16萬億立方米，佔中國油氣總資源量的三分之一，其中70%蘊藏于154萬平方公里的深海區域。

　　二是産業發展的意義:油氣開發和海工裝備製造都具有龐大的市場容量。Barclays 預測全球油氣開發投資2012年將達到創紀錄的5，980億美元。而2011年，全球海工裝備市場新訂單達到690億美元，同比增長130%。中國制定了積極的海工裝備發展規劃，2015年銷售收入要達到2，000億元以上，其中，海洋油氣開發裝備國際市場份額達到20%；2020年銷售收入要達到4，000億元以上，海洋油氣開發裝備國際市場份額達到35%以上。而南海深水油氣開發，通過國家投資、專項支持，為海工裝備企業提供了市場起步的重要機會。例如，"海洋石油981"為中國船舶（600150）集團首次建造的半潛式鑽井平臺，而中海油服（601808）2011年底也與中集集團（000039）旗下煙臺來福士子公司簽訂了最新的半潛式鑽井平臺訂單。

　　我們也重申海工裝備製造企業的投資邏輯:考慮技術難易與積累，並參考船舶工業的發展歷程，國內在海洋工程裝備較為現實的突破路徑應該是從承包建造入手，然後才是關鍵配套的供應能力。由於海洋工程平臺等單體價值量巨大，因此承包建造廠商主要是收入體量龐大的船舶（中國船舶、中國重工（601989））、港機（振華重工（600320））、集裝箱（中集集團）等製造企業。我們認為應選擇現有業務穩固、能提供良好現金流的總承包商，它們更有能力投入海工裝備業務；同時應該選擇具有良好交付記錄的總承包商，它們的經驗更有利於把握近期的市場景氣。綜合上述兩個方面，我們認為目前中集集團在國內海工裝備業務方面的綜合優勢明顯:中集來福士公司已完成6座半潛式鑽井平臺的交付，2011年底以來新簽下兩座半潛式鑽井平臺，表明産品競爭力初步得到確認；現有業務-集裝箱製造已進入寡頭壟斷階段，其盈利彈性較大。

　　投資建議我們繼續給予船舶製造行業"持有"評級，給予海洋工程設備行業"增持"的評級。目前，全球海工裝備市場保持高度活躍，韓國和新加坡企業排産較滿，建議重點關注中國海工裝備企業在承接新訂單方面的進展。

　　（羅立波　國金證券（600109））