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長城開發(000021)：業績超預期 下半年成長可期
公司業績修正的主要原因是此前未考慮子公司昂納光通信在香港上市的影響,公司初步測算該投資收益約為人民幣14500萬元。這與我們此前昂納上市點評報告的測算較為一致,我們預計主要來自於開發已經100%計提壞賬準備的昂納租賃開發廠房及辦公樓産生的2989萬債務和2000年投資昂納的初始成本1.13億的轉回(轉為投資收益還應扣除稅費),以及昂納上市公司行使超額配股權獲得的投資收益2878萬元。
扣除投資收益影Ⅱ向後,公司主營業務業績在原預測50--100%的業績區間內,即對應0.12-0.16元的EPS區間。公司2季度訂單飽滿,開工滿載,我們預計最終業績應接近預測上端,即0.15 --0.16元左右。
新客戶、新訂單、新業務助推下半年成長
展望下半年,我們認為公司的成長值得期待。1)智慧電表業務。公司在意大利、西班牙、法國以及南美進展順利,有望獲得新産品和新訂單突破,並且供貨和收入確認均主要在下半年;2)代工業務産能轉移可期。傳統硬盤業務的希捷磁頭轉移是亮點,上半年開始放量,預計下半年將持續提升,而OEM業務中金士頓、三星及中興等大客戶的産能轉移及新産品代工量也在穩步攀升,預計今年3季度蘇州二期工廠的投産將大幅提升公司産能,也勢必會迎來新的大客戶;3)大股東的新業務拓展。公司大股東CEC集團實力雄厚,公司作為集團在電子製造領域的領頭上市公司,有望受益於集團的一系列資本和産業運作。
維持"買入"評級
我們維持長城開發主營業務10/11年EPS為0.33/0.44元的謹慎預期,對應10/11年PE為34/25倍,而考慮已確認昂納投資收益的10年EPS為0.44元,當前價11.22元。鋻於新業務拓展給公司帶來的成長性以及當前相對較低的估值,維持"買入"評級。
風險因素
智慧電表業務拓展速度、大客戶産能轉移進度及新業務拓展進度不及預期。（中信證券）
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