500億智慧電網蛋糕出爐 11隻個股或迎飆漲_經濟臺

　　許繼電氣(000400)：業績表現良好未來還看整體上市

　　業績情況：許繼電氣上半年實現營業收入11.87億元，較去年同期增長11.77%，實現凈利潤6885萬元，較去年同期增長20.48%，實現每股收益0.18元。公司上半年財務費用3547萬元，較去年有了一定的改善，但還是偏高。上半年銷售費用率12.11%，管理費用率12.88%，略有上升。

　　國網入主：國家電網旗下的中國電科院增資許繼集團的工作已經完成，持有許繼集團60%的股權，其餘40%由平安信託持有。國網入主預計會帶來管理變革，促使許繼電氣發展走上合規、健康的道路。

　　毛利率：公司的綜合毛利率較去年同期基本穩定，分板塊來看，電網及發電系統下降4.5個百分點，直流輸電上升6.1個百分點，電氣化鐵道上升5.8個百分點。我們預計公司今年業務經營更加平穩，各季度毛利率會維持相對穩定，全年綜合毛利率較去年有一定的提升。

　　經營情況：公司上半年在國家電網的二次設備、智慧電表等統一招標中都表現不錯，單項智慧電表前兩次累計中標接近87萬台，市場份額3.79%，躋身行業前十，三相電表也有一定收穫；二次設備方面，在國家電網2010年前三次招標中，保護類設備繼續保持高市場佔有率，220KV、500KV和750KV都位居行業前列，監控類設備表現也不錯，220KV中標17套。電氣化鐵道方面，公司成功中標了新建京石武客運專線京石段、石武(河北段)四電集成項目，城市軌道交通方面，成功中標武漢市軌道交通二號線一期工程。綠色能源領域，公司參與了國家電網公司張北風光儲輸項目的供貨，主要提供風電、光伏並網用箱式變電站和幹式變壓器等産品。直流輸電業務方面，公司參與的雲南-廣東+-800KV、向家壩-上海+-800KV特高壓直流項目均取得了優良業績，完成了西北(寧東)～華北(山東)+-660 千伏直流輸電示範工程控制保護設備的包裝、發貨及試驗接線任務。總體來説，許繼電氣在二次設備、直流輸電保護、電氣化鐵道等領域都具有很強的競爭實力。

　　業績預測和投資建議：不考慮集團資産的整體上市，我們預計公司2010、11、12年可分別實現營業收入34.78億元、39.87億元和44.03億元，實現凈利潤分別是1.78億元、2.18億元和2.49億元，實現每股收益分別是0.47元、0.58元和0.66元，目前股價對應的市盈率分別是61倍、50倍和44倍，未來股價的走勢很大程度上取決於許繼集團整體上市工作的進展，維持"推薦"的投資評級。（長城證券徐超）