余豐慧：美國狂印美鈔致我控通脹難度增大

　　美聯儲昨天宣佈推出第二輪“定量寬鬆”貨幣政策，決定到2011年6月底前購買6000億美元的美國長期國債，以進一步刺激美國經濟復蘇。美聯儲同時還宣佈，將聯邦基金利率維持在零至0.25%的水平不變。

　　雖然美國推出第二輪“量化寬鬆”政策比此前市場預測的購買1萬億美元美國國債的力度要小一些，但消息一公佈還是引起國際社會、國際市場不小波瀾。那麼，美國中期選舉已經落幕，為何又著急推出第二輪“量化寬鬆”貨幣政策呢？

　　從政治背景看，民主黨在中期選舉失敗後，奧巴馬稱美國選民對美國經濟持續低迷、失業率居高不下意見非常大，這是執政黨此次失敗的主要原因。這次選舉給奧巴馬政府敲響了警鐘，如果經濟再沒起色，奧巴馬當選時的承諾再不兌現，兩年後的連任可能會是泡影。因此，奧巴馬要想挽回敗局，就必須“拼經濟”，從而大幅提高就業率。這應該是美國急迫出臺第二輪“量化寬鬆”貨幣政策的政治背景。

　　從經濟情況來看，美國經濟雖然已從危機中蹣跚走出，但步伐太慢，復蘇乏力，導致失業率居高不下，從而使得美國的主要經濟引擎——消費增長持續在低位徘徊。一些具體情況也使得美國通過大舉印鈔拉動經濟有了基礎：首先，美國能夠拿出的應對政策已經不多，特別是利率已經接近於零，失去了操作空間，逼迫其不得不採取“量化寬鬆”政策。

　　其次，美國過低的通脹率給“量化寬鬆”政策持續使用提供了有利環境。根據美國勞動部的數據，美國9月的消費者物價指數(CPI)較上個月僅升了0.1%，除了波動的食品與能源價格外，物價已連續第二個月“紋絲不動”了。與一年前相比，總體物價水平僅上漲1.1%，核心物價僅上漲0.8%，為1961年以來最緩慢的年度增長。10月18日，在美聯儲波士頓聯儲分行舉辦的“低通脹環境下重新審視貨幣政策”的會議上，伯南克在題為《低通脹下貨幣政策目標及工具》的講話中表示，大部分貨幣委員會官員都認為物價增速應該保持在“2%或稍低”的水平上。美國大舉印鈔、大把撒美元沒有通脹之憂。

　　可以這樣説，美國採取的“量化寬鬆”大肆印美鈔的政策完全是從本國利益出發，完全忘記了美元是國際貨幣的現狀，完全沒有顧及他國利益和對世界經濟的危害。對世界經濟來説，美國大肆印美鈔已在把世界經濟金融推向新的危機之路。對其他國家來説，美國大肆印鈔，任由美元貶值，將使一些持有美元資産的國家受損，陷入資産資本市場膨脹以及通貨膨脹的境地，將有誘發世界貿易大戰、貨幣大戰和匯率大戰的危險。

　　對中國來説，美國大肆印鈔、美元持續貶值，將使中國持有的鉅額美元資産快速貶值；將使得人民幣再次面臨巨大升值壓力，從而危害中國出口與經濟；將使得熱錢大舉進入中國推高中國的股市、樓市以及其他資産價格，最終釀造巨大泡沫風險；特別是將迅速增大中國當前控通脹的難度。

　　美國大肆印鈔，美元持續貶值，還會導致以美元計價的世界大宗商品、資源能源價格暴漲，將很快傳遞到中國，對中國通脹將是雪上加霜。美元持續貶值將大大抵消中國應對通脹的政策工具效果。為了遏制通脹，中國已加息，目的在於回收市場多餘流動性對物價的衝擊。但這種目的有可能被美國“量化寬鬆”政策抵消。因為美國大肆印鈔、美元持續貶值將使得熱錢大舉進入中國，抵消了加息回收市場流動性的目的。

　　針對美國的“量化寬鬆”貨幣政策，我們應迅速思考應對之策。或許貨幣政策轉向和回歸常態的力度又要調整了，因為決定貨幣政策、匯率穩定、熱錢流動的條件已發生變化。