黃祖斌：適度加息有利於中國經濟轉型

　　自中國在上世紀90年代成功控制了高通脹後，長期的低利率成為中國經濟持續高增長的重要推動力之一。但在今年CPI連續數月低於一年期存款利率的情況下，適度加息，不僅有助於管理通脹預期，也有利於經濟轉型。

　　在低利率下，企業普遍有強烈的擴大生産規模衝動，建立自主品牌與提升技術水平的動力卻不足，這導致很多企業大而不強。以上市公司為例，A股從2000年至2003年，凈資産收益率均低於10%，而同期印度SENSEX指數的凈資産收益率在15%左右。雖然2004年起A股的凈資産收益率已經明顯回升，但仍低於SENSEX，而中國的年均GDP增速卻明顯高於印度。中國除了少數壟斷國企之外，很少有企業擁有世界級品牌，在國民經濟的重要領域，中國企業也普遍缺乏世界領先技術。這其中，低利率不能不説是原因之一。適度加息雖會給企業帶來財務成本壓力，卻是促進企業提高核心競爭力的必要手段。

　　近10年來，在中國經濟高增長的同時，重復建設造成的産能過剩問題始終存在。相關部委一再推出抑制政策，媒體與有識之士也反復地警告、批評，都未能徹底解決這個問題。如果有針對性地對産能嚴重過剩的行業提高貸款利率，或許比以行政手段來淘汰落後産能效果還好。

　　此外，不少地方政府為了在GDP競賽中佔先，大興土木建設了不少運營效率低下的機場、地鐵、高速公路等基礎設施和一些形象工程、政績工程。適度加息不僅可以抑制地方政府的非理性投資衝動，還可以降低銀行在地方融資平臺貸款上的風險。

　　適度加息有利於房地産市場的理性回歸。低利率下投資需求的大量釋放是房價快速上漲的主要原因。加息可抑制房價泡沫的進一步膨脹，還有可能導致房價一定幅度的下跌，這一方面會令居民購房支出預期下降，有利於消費的增長，另一方面有利於住宅銷量的回升，減緩房地産投資的下滑幅度。最重要的是，中國房價無論從房價收入比還是租金收益率來看都存在較大風險，加息有助於房地産市場實現軟著陸。

　　對不少民營企業來説，加息未必明顯增加其經營壓力。因為不少民營企業實際上達不到銀行貸款的門檻，但地方政府盲目投資與大國企重復建設的衝動被抑制後，銀行反而可能將相應的貸款額度轉撥給民營企業。