馬光遠：加息不僅要看物價，更要看經濟全局

    統計局將原定於9月13日公佈的8月份宏觀經濟數據，提前至9月11日，引發了加息的議論。

　　8月份居民消費價格指數同比上漲3．5％，與上月相比漲幅進一步擴大0．2個百分點，創下22個月以來的最高點。特別是，和7月份不同，8月份居民消費價格指數創下年內新高，最主要的因素不是前期物價上漲的影響，而是新增的漲價因素，主要是農産品價格上漲，特別是食品價格全面上漲導致。

　　在這種情況下，很多人認為，由於推動居民消費價格指數上漲的最主要因素是農産品，隨著季節性因素的減弱，加之今年糧食供應充足，第四季度物價會呈現逐步回落的態勢，因此，沒有必要動用加息的利器。諸如此類的樂觀言論，之前我們聽到太多太多。每一次價格上漲，農産品推給糧食，糧食推給蔬菜，蔬菜推給雞蛋，雞蛋又推給豬肉，豬肉推給天氣和季節，最終的結論是不會引發通脹，但歷史證明，這種樂觀往往背離了事實。回到8月份的數據，表象看的確是由於農産品價格上漲導致，但這背後，8月份，人民幣貸款增加5452億元，同比多增了1348億元，超過了市場的預期，使得前8個月完成貨幣投放5.7萬億。也就是説，除了季節性等因素，貨幣其實是導致農産品價格上漲的主因。

　　在這種情況下，管理通脹的手段之一，當然離不開貨幣政策，不管如何，利率和居民消費價格指數不會一直倒挂下去。目前反對加息者的理由無非兩點：一是農産品價格並非需求推動，加息改變不了目前物價的走勢；二是認為宏觀經濟本身依然存在不確定性，加息對宏觀經濟的復蘇不利。對於農産品的問題，前面已經論述。對於宏觀經濟，筆者認為，和那些總是堅持“不確定”觀點的人不同，目前宏觀經濟的整體表現恰恰良好：規模以上工業增加值同比增長13.9%，比7月份加快0.5個百分點，實現了今年以來工業增速連續下滑後的首次反彈，進出口依舊強勁，而固定資産投資和居民消費保持穩定的增長態勢，第三季度GDP增長達到9.5%左右沒有任何懸念。宏觀經濟的良好表現，恰好為防止通脹、利率倒挂和資産價格泡沫提供了絕佳的時間窗口。

　　而從目前宏觀經濟的最大隱憂看，增長顯然不是問題，最大的隱憂依然是物價和以房價為代表的資産價格泡沫，而利率的長期倒挂只能引發更多的錢流入樓市，推高樓市泡沫，為樓市調控製造難度。如果説在第二季度，宏觀經濟的確有不確定因素，加息當時是兩難選擇，在目前情況下，筆者認為，為了防止樓市的再次報復性反彈和物價的相對穩定，加息其實成了必然的選擇。在加息的問題上，我們不能看歐美，因為歐美依然深陷衰退的泥潭，而我們恰好面臨通脹的壓力和房價泡沫的巨大風險，在這個時候，顧左右而言他，對加息諱莫如深，也許會錯失良機。