7月中國製造業PMI為50．1%，比上月微幅回落0．1個百分點，為8個月以來最低點。該指數在生産建設淡季回落甚微，顯示當前經濟增速回落態勢明顯趨緩，經濟底部開始出現。不過，未來經濟增速回升情況尚需進一步觀察，尤其需要關注用電量、新增信貸、PPI三指標能否回暖。

　　7月中國製造業PMI數據顯示經濟築底端倪已現。首先，從下降幅度看，最近3個月PMI環比回落幅度分別為2.9、0.2和0.1個百分點，7月PMI環比降幅收窄。從歷史數據看，過去五年，7月PMI環比平均回落0.9個百分點，今年降幅僅為0.1個百分點，表明經濟增速回落態勢明顯趨緩、底部開始回穩。

　　其次，從分項指數看，7月當月原材料庫存指數略升，産成品庫存指數降勢突出，預示庫存調整活動接近尾聲。從過去經驗看，産品庫存頂部一般對應經濟底部。産成品庫存指數在6月創下自去年12月以來的高點後，本月加速回落，意味著經濟築底端倪已現。

　　再次，根據我國歷年製造業PMI運行情況，剔除季節性因素影響，8月製造業PMI出現反彈可能性較大。從歷史上看，即使考慮2008年國際金融危機的因素，8月、9月製造業PMI均出現回升。

　　儘管當前經濟築底態勢明顯，但經濟增速回升趨勢尚不明顯，尚待進一步觀察。

　　在生産方面，儘管企業庫存調整接近尾聲，但生産向好趨勢能否確立有待關注。關注指標主要是用電量、新增信貸和PPI的變化。隨著供需配置再平衡化和産成品庫存下降，需求側缺口可能縮窄。需求下行和缺口縮窄將使價格繼續向下調整，這樣可能會使PPI底部滯後，預計PPI同比指標底部可能推遲到7月以後。

　　在需求方面，儘管小型企業PMI出現回升，但仍連續4個月位於臨界點以下。此外，7月生産指數雖有回落，但相對於新訂單指數維持較高水平。需求回升依然偏弱，尤其是新出口訂單指數連續兩月回落至50%以下，後期出口增速有可能趨弱；部分行業，特別是原材料工業增速持續下滑。

　　這些情況説明當前經濟發展下行壓力依然沒有完全消除。另外，從近期來看，8月高溫多雨，基建投資項目施工進度會受一定影響，工業企業員工休假和設備檢修安排也會增多，經濟走勢可能將延續築底過程。

　　綜合來看，後期經濟將呈現總需求偏低、企業去庫存壓力有所緩解及增長放緩對就業的滯後影響有所顯現的局面。後期通脹壓力消退，為貨幣政策進一步放鬆提供空間。基建投資和地方融資性平臺有可能選擇性地放鬆。預計三季度政策維持放鬆態勢，經濟增速有望企穩回升。

　　(來源:中國證券報)