期貨公司資産管理業務試點在即，建立一套成熟的投研框架是目前眾多期貨公司的重點工作。在昨日中期協舉辦的期貨公司資産管理業務培訓班上，講師們與來自各個期貨公司即將參與資管業務的相關人員，就該問題進行了深入交流。

　　據了解，永安期貨及其關聯的投資公司較早便開始了對期貨資管業務的嘗試，在策略研究與人才培養上頗有建樹。永安期貨程序化交易總部經理劉寧告訴期貨日報記者，公司高管一直把對衝作為倡導和堅持的研究方向，將重點放在相對價格研究上，並形成了一個成熟的投研框架。

　　“對衝不僅僅是一種波動率較低、預測較易的策略，學習和研究對衝，對認識市場的整體情況非常有利，對單邊交易的時機和合約選擇也有著非常重要的參考意義，並且對收益影響也很大。”劉寧指出，大類資産對沖和商品、股指、債券、期權類的套利對衝，都是公司研究的主要策略。永安期貨認為，投資的核心思路就在於價格錯估與驅動。

　　對此，劉寧解釋説，價值驅動對於商品來説，是供求關係的變化和宏觀環境的大變化，而對於股票來説，是公司盈利的增長。在做投資判斷時，他們往往會遵循一定研究步驟。

　　首先是分析宏觀背景，判斷資産輪動，以決定資産配置大方向；其次是對品種及産業鏈基本面進行研究，提供驅動力；再次是根據市場結構尋找安全邊際，決定入場時機；然後是依據資金及技術面，判斷短期驅動力；最後是研究價格的季節性，做好交易節奏。

　　根據價格錯估與驅動力方向的四種組合，也有相應的四種策略。第一，如果價格低估、價格驅動向上，就做多；第二，價格低估、價格驅動向下，就賣出，同時找一個更低估、向下驅動力差的品種買入對衝；第三，價格高估、價格驅動向上，就買入，同時找一個更高估、向上驅動力差的品種賣出對衝；第四，價格高估、價格驅動向下，就做空。

　　上述投資判斷方法以及對應的投資策略看起來非常簡單，背後卻需要一個強大而科學的投資研究體系來支撐。

　　“投研框架設計，是對衝前的重要準備工作。”劉寧表示，除了基礎數據（供需/成本數據、産業鏈數據、物流數據、資金數據、宏觀和中觀數據及其圖表）外，他們還會堅持一定的投研原則，即在不確定中尋找相對確定的東西。他們認為，矛盾決定投資機會，物流決定套利交易的方向，持有收益決定安全邊際，過程中要追尋資産輪動的價格演變軌跡，擔心什麼就對衝什麼。

　　據了解，與客戶相互保持及時溝通交流，是永安期貨研究員快速獲得實操經驗的重要途徑。與此同時，公司召集了幾名研究所的産業研究員和與其關聯的投資公司的策略研究員，共同籌備資産管理業務。自主研究策略將成為永安期貨資管業務運作的主要方式。

　　“資管業務是期貨公司內的航天工業，是公司內綜合‘工業水平’的檢驗。”新湖期貨董事長馬文勝曾在微博中提出。由此可見，資管業務將對期貨公司研究、投資、營銷等行為的“集成”提出更高的要求。(饒紅浩)