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股市新政為何沒催生價值牛市 關鍵缺乏賺錢效應

發佈時間:2012年07月11日 09:53 | 進入復興論壇 | 來源:中國新聞網 | 手機看視頻


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  近日,中國證監會主席郭樹清指出,中國資本市場已具備了許多成為世界一流的有利條件,對中國經濟金融沒有理由悲觀失望。

  今年上半年,中國股指總體在低位中盤桓。儘管監管部門延續重典治市,新政頻繁,涉及上市公司分紅、新股發行、退市制度、增加QFII額度等,其密度和廣度歷史罕見;同時,宏觀經濟政策也從適度從緊轉向穩增長。但央行的兩次降息未對股市産生明顯效應,治市重拳也未催生價值牛市。

  6月29日,上半年最後一個交易日,上證指數報收2225點,比年初2212點開盤點位上漲13點,微漲0.5%。與國際股指相比,上半年標準普爾500指數累計上漲近4%,日經指數漲逾3%,恒指漲逾5%。雖然上半年希臘股指跌幅20%為全球之最,但相對經濟增速而言,中國股市仍屬全球表現最差的股市。

  從市盈率標準看,中國股市市盈率已越過歷史最低點,約與當前美國股市12倍水平相近,遠低於國際20倍合理市盈率,也低於20年國內16倍市盈率平均值底線。儘管如此,市場信心仍明顯不足。機構調查結果顯示,受2011年以來股指調整影響,股民虧損人數比例近80%。不到一年半時間,4519個千萬級賬戶消失。與此相關,上半年市場資金凈流出總量高達3820億元,市場失血嚴重。

  股市新政為何未能催生價值牛市?關鍵仍是缺乏賺錢效應。中國股市發展的初衷在融資,但股市成長的可持續動力根源卻在回報。關於股市制度建設方面的新規不斷出臺,但這些卻未能從根本上觸動我國股市長期形成的融資路徑依賴。統計顯示,2011年中國IPO融資總額居全球之首,幾乎達到美國紐約與納斯達克兩大交易所IPO融資總額的兩倍,連續3年榮登全球IPO融資首位。2012年上半年,中國股市融資規模仍居全球之最。6月單月,中國股市IPO達15家、新股上市22家。

  另外,就是大股東套現減持,中國證券登記結算公司數據顯示,今年3月,兩市“大小非”解禁股份單月減持10.73億股。5月份滬深兩市股改限售解禁股份減持3.20億股,較4月份環比增加84%。與大批新股發行和“大小非”減持金額相對照,上市公司分紅總量則幾乎可以忽略不計。受此影響,股市大幅調整在所難免。6月11日, 受金融地産股走低拖累,上證指數一度跌破2100點,創下2078點的新低。而此前已經連續幾年的跌幅處於全球眾多股市中的前列。無疑,當前股市癥結依然是融資過度而回報率太低。反觀國際股市,美國的資本市場年均回報率可達7%。但A股市場,去年七成以上股民出現虧損,今年上半年股市回報率更不容樂觀。推動股市改革的連續舉措雖得到市場讚許,但與股市有關的實質性利好消息鮮見出臺,因此,價值牛市短期內難以期待。

  顯然,若要中國股市在經濟轉型增長過程中企穩給力,唯有給予投資者以穩定投資回報預期,讓投資者賺點錢才是硬道理。在經濟減速下,適度放緩規模擴張,可以改進市場的宏觀收益率。中國股市的發展也須穩中求進,當務之急首先是“維穩”,當前亟須降壓減負,主要是控制擴容與減持節奏。惟其如此,才能真正穩定市場信心,維護股市的長遠健康發展。否則,再多的政策可能都於事無補。

  (廣東金融學院資本市場研究所所長 管同偉)

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