面對季末體系資金面繼續緊張，昨日央行開展了950億元逆回購“紓困”，但依舊未徹底改變資金面緊張預期，市場預期存款準備金率將於7月迎來下調窗口。

　　時隔近兩個月，央行昨日再度開展逆回購，期限14天，中標利率為4.20%，儘管950億的操作量較5月份增加近3倍，但仍低於市場預期。

　　某國有大型商業銀行資金交易員告訴記者，逆回購在市場預期之中，令資金供給略有增加，有助於緩解短期資金緊張，但操作量低於預期，難以徹底平抑資金面緊張情緒。

　　昨日資金價格繼續上漲也印證了這一點。週二，隔夜和7天回購加權平均利率繼續走高，分別上漲19個基點和10個基點，分別收至3.91%和4.30%，其中，隔夜回購利率創下約4個月新高。

　　對未來資金面緊張預期難消是主要原因：一方面，7月公開市場到期量環比銳減47%，僅為1510億元，公開市場可調節的空間頗為有限；另一方面，季末銀行類機構存貸比考核、人民幣貶值預期導致未來新增外匯佔款料在低位等多重因素疊加，均導致季末機構拆出資金意願下降。

　　儘管逆回購未解短期資金面“旱情”，但卻釋放出央行確保流動性平穩的信號，引導同期限品種資金價格不超過4.2%。

　　同日市場傳聞，央行與部分銀行進行了定向逆回購，操作量或達千億。儘管此傳聞尚未證實，但公開逆回購的實施，仍不改市場對於未來降準的預期。中金公司認為，要達到較好的貨幣政策放鬆效果，降息和降準需要結合起來使用。若7月份資金面進一步趨緊，央行再度降準的可能性較大。

　　申銀萬國研究所也指出，考慮到季末存款增量顯著，7月5日存準金繳款日將被動上收大量資金，同時，從7月6日開始一直持續到7月中旬，大型商業銀行面臨分紅派息壓力。因此，直到7月中旬資金壓力都不會明顯緩解，這也是目前市場認為需要下調存準率的根本原因。