馮宇

　　希臘問題暫告段落提振市場信心，化工品短期存在反彈需求。在系統性風險消化的情況下，價格難以再次大跌，而在需求旺季到來之前，後市將處於緩慢築底過程。

　　自3月份系統性風險集中爆發後，國際大宗商品價格快速下跌，化工品引領本輪商品市場跌勢，各品種平均跌幅在15%以上，橡膠跌幅更是高達25%。市場近期關注焦點──希臘大選結果揭曉，系統性風險暫時釋放後，化工品能否走出一波上漲尚需基本面的配合。

　　6月迎來關鍵節點

　　6月17日淩晨希臘大選結果符合預期，支撐緊縮與留在歐元區的新民主黨與PASOK社會黨獲得了超過半數的議會席位，已經能夠組織政府，這意味著希臘將繼續接受嚴格的援助條款，退出歐元區預期可能性大幅降低。接下來G20峰會將就世界經濟面臨諸多不穩定因素、歐債危機等問題進行討論，以促進全球經濟穩定。

　　美國方面，近期公佈的經濟數據重現疲態。美國勞工部最新發佈的數據顯示，經季節性因素調整後，截至6月9日當周，美國首次申請失業救濟人數38.6萬人，比修正後的前周人數增加6000人。近四週平均初次申請失業金人數38.2萬人，增加了3500人。伴隨著美元走強和股市下跌，美國GDP增長有所放緩，本週美聯儲將再次召開議息會議，市場對於寬鬆預期有所升溫。但就相關分析師的預測來看，QE3或仍為一種“懸而未決”的暫時性結果。

　　原油短期有反彈需求

　　5月以來，原油持續下跌，原油指數價格從106美元/桶高點一度跌至81美元關口，但最終未跌破80美元大關。在系統性風險消退後，近期處於低位整理格局的原油繼續深跌概率較小，並隱現企穩跡象。

　　從基本面來看，原油供應面仍較為充裕。上週四OPEC部長級會議要求各成員遵守日産3000萬桶不變，意味著需要減少日産量160萬桶，但減産多來自沙特，實際措施值得考驗。前期高位的美國原油庫存出現一定幅度下降，短期利好油價。未來全球經濟增長放緩，對原油需求預期也將下降。展望後市，短期宏觀風險暫時釋放，原油存在反彈需求。

　　化工品價格低位運行

　　原油本輪大幅下跌引起石腦油、乙烯和PX原料價格出現補跌。具體來看，乙烯作為塑料類産品的原料，本輪下跌近500美元/噸，直接助推LLDPE成本大幅下滑,截至週末CFR東北亞/東南亞分別收于884-886美元/噸和909-911美元/噸。原油和石腦油下跌，引起乙烯生産成本下滑，但生産利潤並未增加。在目前低價銷售前提下，廠家檢修增多，乙烯供應量將逐步減少。若上遊市場無深跌，乙烯短期跌勢暫緩，塑料類産品成本支撐將逐漸恢復。PX在PTA的生産成本中佔有較大的比重，PTA産業鏈中PX環節生産利潤一直處於高位，伴隨著上遊産品價格的回落，PTA企業生産利潤得到一定修復，PTA現貨價格短期仍將低位運行為主。此外，煤炭市場積弱難返，價格持續陰跌，以煤炭為産業鏈的焦炭和甲醇仍將延續跌勢，短期難見底部。

　　需求疲軟制約反彈空間

　　炎熱的夏季來臨後，化工企業生産裝置的集中檢修也將出現，供應面短期壓力下降。但國內需求普遍處於傳統淡季，疲態盡顯，消費心態低迷。市場整體仍處於去庫存過程，需求的有效恢復仍需要等到三季度迎來年內第二個需求高峰，而出口情況自去年以來情況不佳，隨著勞動力等成本提高，以及匯率波動，我國出口競爭力將受到影響。因此，短期內化工品反彈空間將受限。