我們預測2012-2014年公司EPS分別為0.91、1.18和1.49元，凈利增速分別為46%、31%和28%。考慮到公司渠道價值延升、股權激勵對員工積極性的調動，維持“強烈推薦”的投資評級。

　　2012年營收增長應主要靠銷量帶動。我們判斷，生豬價格下半年延續下行趨勢的可能性高，養殖利潤空間繼續收窄或者虧損，飼料企業2012年漲價較難實現。但公司全年銷量高增長仍可期待，銷量增長來自於新增産能的釋放和對原有市場的精耕細作。具體的措施包括：大規模招募有經驗的銷售人員，加大對規模客戶的開拓力度，以及提升市場推廣方面的力度和效率。

　　飼料總體噸利潤水平可能比去年降低，高端産品噸利可能有所增大。由於2012年提價較難實現，而飼料主要原料的豆粕和玉米價格上漲可能性大。飼料總體噸利潤水平可能有所降低。但高端乳豬料去年年末提價以及規模效應帶來的成本費用攤薄等因素，使得高端乳豬料噸利潤同比可能有所提升，對飼料總體噸利潤的下滑壓力起到緩解作用。

　　二季度銷售費用率可能為全年高點，但是全年銷售費用率同比下行可能性大。二季度公司加大對市場的投入，投入方向包括促銷費用、人才引進費用以及各種會議費。考慮到規模效應，2012年全年的銷售費用率同比應有所下降。

　　隨著養殖規模化進程的加劇，公司高度重視對規模客戶的開拓。所採取的措施包括：協助客戶申請小額貸款、為優質大客戶提供擔保以及賒銷等資金週轉方面的服務；派出養殖人員駐場以提升規模客戶養殖水平；同時借助高品質的預混料、乳豬料，種豬等對提高養殖效益至關重要的産品開拓規模客戶。我們認為，公司對規模客戶的拓展思路明確、措施得當，效果可期。

　　提示：本文屬於研究報告欄目，僅為機構或分析人士對一隻股票的個人觀點和看法，並非正式的新聞報道，本網不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。