頁面導讀

　　農業部今年瞄準種業創新（本頁）

　　吉林省將振興種業穩步提高糧食單産

　　政策靴子未完全落地 種業龍頭估值無天花板

　　機構研究

　　國海證券：農林牧漁行業3月份投資策略——建議關注種業

　　中信證券：種業將繼續領漲農業股反彈行情

　　海通證券：中國種業正處歷史變革期,新政利好龍頭企業

　　個股掘金

　　7概念股投資價值解析

　　農業部今年瞄準種業創新

　　上海證券報 梁敏

　　農業部部長韓長賦日前在《求是》雜誌撰文稱，要加快推進農業科技創新與推廣，今年將強化種業發展，重點培育一批骨幹種子企業。制定實施農作物種業發展規劃，加大對種子企業的政策扶持力度。

　　今年中央1號文件突出強調加快農業科技創新，把推進農業科技創新作為“三農”工作的重點和發展現代農業的根本支撐，出臺了一系列含金量高、打基礎、管長遠的政策措施。到“十二五”末，使農業科技進步貢獻率達到55%以上，主要農作物耕種收綜合機械化水平達到60%以上。

　　韓長賦指出，現階段推進農業科技創新與推廣，要力爭實現多方面新突破，尤其是種業創新要有新突破。韓長賦表示，要突出抓好農業科技創新的重點，大力發展現代種業，以高産、優質、多抗、專用為導向，培育一批具有重大應用價值的突破性農業新品種。推動科研機構與商業化育種、與開辦的種子企業“兩個分離”，發揮企業在科技創新中的作用，大力支持育繁推一體化種子企業做大做強。

　　今年是落實中央關於推進農業科技創新全新部署的第一年。在推進種業創新方面，韓長賦表示，今年要強化種業發展，重點培育一批骨幹種子企業。全面貫徹落實《國務院關於加快推進現代農作物種業發展的意見》，制定實施農作物種業發展規劃，加大對種子企業的政策扶持力度。扶持一批骨幹種子企業，探索建立育繁推一體化的商業化育種新體系，充分發揮企業在品種培育、成果轉化和技術推廣中的重要作用。

　　吉林省將振興種業穩步提高糧食單産

　　新華社長春３月３日電（記者齊海山、郭翔）吉林省將實施現代農作物種業振興工程，深化種業科研體制機制改革，加強現代農作物育種等重大技術攻關，借助良種的更新換代和普及不斷提高農作物單産，確保糧食穩産增産。

　　吉林省農委主任任克軍在２日上午舉行的新聞發佈會上説，吉林省既是農業大省，也是用種的生産大省，幾年來吉林省的玉米、水稻、大豆等良種覆蓋率達到了１００％，而且良種更新換代的頻率也在不斷地加快，由過去的十年八年更新一次，現在變成了三五年就更新一次，由於良種的更新和換代，對提高單産起到了重大的作用。

　　據介紹，吉林省將啟動農作物種業發展科技創新體系建設，進一步界定公益性研究與商業化育種，今後凡屬於基礎性、公益性的研究大部分由大專院校、科研單位來承擔，商業化育種則由種子企業唱主角。

　　今年吉林省將選２至３個科研教學單位，由學科&&人組織全省科研骨幹，構建穩定的研發團隊共同研發，按照不同區域，進行分工協作，推動農作物新品種的更換。

　　任克軍説，因為吉林省用種數量比較多，這些年來很多種子企業到甘肅和新疆等地去制種，成本比較高，運距也比較長。今後吉林省將在適宜地區建立玉米、水稻、大豆等省內的育種基地，加強基地的基礎設施建設，改善生産條件和環境，保證每年生産用種。力爭用３至５年時間，玉米、水稻、大豆自有品種在省內種子市場佔有份額分別達到５０％、９０％和６０％以上。

　　政策靴子未完全落地 種業龍頭估值無天花板

　　2012年，種業政策進入實際落實的階段，有投資者擔心種業板塊估值水平偏高，政策公佈步入尾聲後可能將失去進一步上漲的驅動因素。分析人士認為，長遠看，種業還有很大的成長空間，只要預期的政策效果逐步得到兌現，種業股仍有望保持偏強走勢，尤其是龍頭股估值沒有“天花板”。

　　政策靴子尚未完全落地

　　去年以來，種業相關的利好政策不斷推出，種業受到的重視前所未有。從目前情況看，政策靴子尚未完全落地。2011年4月，國務院發佈了《關於加快推進現代農作物種業發展的意見》。2011年9月，農業部出臺新版《農作物種子生産經營許可管理辦法》，要求申請雜交玉米和雜交水稻的生産和經營許可證要求註冊資本分別為3000萬元，申請“育繁推”一體的許可證要求註冊資本為1億元，理論上有望使80%的“育繁推”一體化企業退出市場。

　　2012年中央一號文件提出，加大對農業科技的投入。分析人士認為，過去幾年，我國對農業科技的財政投入大約為670億元左右，其中用於科研的經費約為240億元，其餘為技術推廣費用。比照發達國家農業科技投入約佔農業GDP的2.5%的比例，未來我國農業科技投入至少將達到2000億元左右。一號文件的出臺將推動種業、農機等行業大發展。

　　根據農業部公佈的《農業科技發展“十二五”規劃》，農作物種業、農機、農業資源利用和生態環境保護等被置於發展目標的顯著位置。 “十二五”時期，農業科技成果轉化應用水平顯著提高，農業科技進步貢獻率將超過55%。“十一五”末，我國農業科技進步貢獻率達52%。

　　對於未來將要頒布的政策，市場預期《全國現代農作物種業發展規劃》已經完成了編制和論證工作，最遲在今年4月前發佈。此外，國家將繼續積極推動《意見》提出的財政、金融、稅費、科研、産業發展等扶持政策。

　　政策效果不宜過分樂觀

　　政策推動種業發展的意圖十分明顯，不過隨著政策的逐步落實，最終效果如何、上市公司受益多少都難以準確判斷，這也是近期種業板塊向上突破顯露疲態、維持高位震蕩走勢的一個重要原因。

　　分析師稱，受益種業發展提高到了戰略地位並作為政策扶持的重要方向，行業整合將深化、龍頭企業將繼續做大做強，因而可以繼續看好種業板塊。種業的故事才剛剛開始，種業估值沒有天花板。不過，也有分析師指出，短期內看不到行業轟轟烈烈的整合併購，‘大魚吃小魚’不具備現實條件和意義。

　　新政實施後，小企業大量退出、大企業獲得廣闊增長空間的預期也可能落空。中國農業科學院研究員佟屏亞表示，中小公司搞聯合是應對新政的一個辦法。一些註冊資本在500萬元的公司，其中有社會背景，有地方保護，有營銷地盤，剛購買品种經銷權，組織4-6家或更多家公司聯合(不是整合)起來，踏進“門檻”，換塊牌子，保住(兩雜)繁種和經銷活動。

　　當然，對於種業龍頭企業，隨著新品種的放量，2012年的業績增長依然比較確定。中信證券分析師稱，隆平高科的Y兩優1號、隆平206、深兩優5814；登海種業的登海605、登海661、先玉335；金色農華(大北農的子公司)的農華101、揚兩優6號等在2012年將陸續進入放量期，相關公司的業績高成長較為明確，相對抗週期。

　　從長遠看，種業依然具有較大的成長空間。齊魯證券分析師認為，未來5年，國內種子市場至少有翻倍空間，達到120億美元(美國2009年的水平)。最終能夠充分受益於市場蛋糕做大的則是建立“多元化産品結構儲備和多區域營銷管理能力”經營模式的公司，包括登海種業、隆平高科、大北農、萬向德農、敦煌種業等。(中國證券報)

　　農林牧漁行業3月份投資策略:建議關注種業

　　農林牧漁類行業

　　研究機構：國海證券 分析師：孫霞 撰寫日期：2012-03-02

　　投資要點:

　　農産品價格漲幅趨緩 在成本驅動、最低收購價保駕及供需長期緊平衡下,農産品價格將長期保持上升趨勢。雖然目前庫存消費比略有下降,但目前主要農産品庫存消費比處於安全邊際內,且預計2012年種植面積將增加,農産品價格漲幅將趨緩。

　　種業維持高景氣 受成本上升推動,2011/2012年度種子價格普遍上漲5-10%。2012年是種業執法年,同時也是整合元年,後續政策將陸續出臺。種業公司陸續公佈業績快報,低於市場預期的風險已經釋放。《全國現代農作物種業發展規劃》即將出臺,以及《管理辦法》大幅提高準入門檻後的第一個時間窗口-4月份即將來臨,都將刺激種業板塊回暖。

　　生豬養殖效益較上年下降 生豬和豬肉價格已連續四週下降,相反由於處於補欄旺季,仔豬價格持續回升。但生豬存欄量處於較高水平,且能繁母豬存欄量自去年5月份處於上升趨勢,2012年豬肉價格下降趨勢已確定,但不會大幅下跌,具體幅度視目前仔豬疫情而定。

　　飼料行業景氣回升 飼料需求增加,成本壓力緩解。

　　密切關注水産價格走勢 近期水産品批發市場價格開始回調,但因海産品上市公司基本以鮮活品銷售為主,在捕撈期之外的價格對公司業績實質性影響較小,應重點關注捕撈期的價格,暫對海産行業保持觀望。

　　維持行業中性評級 2012年農産品價格波動趨緩,圍繞主題性投資和業績穩定增長的投資邏輯保持不變。一號文件連續9年涉農,後續將陸續有相關細則政策出臺,主題性投資機會仍存。農林牧漁板塊估值已大幅向下修復,相對於滬深300估值溢價率已接近合理區間,給予行業“中性”評級。子行業,推薦種業。3月份股票組合建議關注敦煌種業、安琪酵母。

　　農林牧漁行業2012年3月跟蹤報告:種業將繼續領漲農業股反彈行情

　　農林牧漁類行業

　　研究機構：中信證券 分析師：毛長青，施亮 撰寫日期：2012-03-01

　　3月,隨著天氣因素影響淡化,預計國際市場將震蕩下跌;預計國內糧價平穩、糖棉弱勢調整,豬價將逐漸回落。南美乾旱對産量的影響逐步明確,促國際市場2月份繼續反彈。但全球農産品供需報告、美國農業部2012年度展望會議報告均顯示出國際市場基本面偏空格局,3月份,若天氣不出現進一步惡化,基本面因素料將主導國際市場回歸震蕩下跌。國內糧價在最低收購價格提高等政策引導下,預計將延續平穩上漲格局;豬價料將延續週期性回落;供需面偏空,但在收儲政策支撐下,糖棉價格預計將保持平穩略漲。

　　政策回顧與展望:推動現代農業發展,種業振興是重點。我們對2012年農業相關的既出政策進行了概括和梳理,認為其共同目標在於,保障國家糧食安全和農産品供應能力,並推動農業向著現代化轉型;其中,種業發展作為重中之重,成為了政策扶持和振興的主要對象。我們預計,“兩會”期間,種業扶持將成為討論重點之一,全國種業規劃,促進落實科研單位與企業加強合作等具體扶持政策,也有望得到落實。

　　繼續首推種業,看好飼料板塊。我們繼續看好種業板塊,主要原因包括:1、2012年種業政策進入實際落實的階段,將推動種業行業整合、扶持龍頭企業做大做強;2、龍頭企業儲備的部分優勢品種有潛力成為大品種,這些品種將陸續進入放量期。首推隆平,預計2011年業績略超市場預期,2012年一季度業績可能同比增長80%左右,有望領漲種業。飼料行業景氣仍處向上過程中,看好大北農、海大、新希望等。

　　建議關注朗源股份、亞盛集團等個股。朗源股份外銷市場符合我們預期,內銷進展良好;建議關注亞盛集團的經營模式轉變進度,以及土地經營外延式擴張戰略的進展。

　　風險提示:疫病和自然災害風險;通貨緊縮風險;食品安全風險。

　　3月策略觀點:農業股走勢印證了我們對2月農業板塊將反彈的判斷。我們認為,3月份,在“兩會”、種業發展規劃出臺預期等政策因素推動、以及部分公司業績兌現過程中,農業股有望延續短期反彈的行情。我們依然看好種業和飼料,此外,養殖板塊以及前期下跌較多個股也或將有所表現。3月重點推薦組合:隆平高科、敦煌種業、登海種業、新希望、大北農、海大集團、中牧股份、亞盛集團、朗源股份、獐子島等。

　　種業:中國種業正處歷史變革期,新政利好龍頭企業

　　農林牧漁類行業

　　研究機構：海通證券 分析師：丁頻 撰寫日期：2012-02-03

　　種子是農業生産中的核心。國以農為本,農以種為先,種子在農業生産中具有核心地位。農業生産效率的提高依賴於種子、化肥、農藥、灌溉等各個方面,有研究資料表明過去100年農業生産效率提升的60%來源於種子技術。從中長期發展趨勢上看,由於受資源約束的影響,未來農業生産效率的提升75-90%將來源於種子和生物技術。

　　種業新政利好龍頭企業。2011年4月下發的《關於加快推進現代農作物種業發展的意見》是指導未來種業發展的綱領性文件。8月出臺了《農作物種子生産經營許可管理辦法》,該辦法大幅提高種子企業的註冊資本、科研能力和場地設施要求。

　　行業門檻的大幅提高使種子行業加速整合進入實質性階段。2012年2月中央一號文件再次強調了種業發展的重要性,我們預計還會有種業發展規劃、品種審定、收購兼併、制種基地建設等出臺扶持政策。所有的政策導向是培育育繁推一體化的大型企業,促進行業集中度快速提升。在此背景下,種業龍頭將迎來黃金髮展期。

　　玉米種子規模增長驅動力。我們預計玉米種子市場規模由2010年177億擴大到2015年323億元,年複合增長率為12.7%。1)玉米種植面積增長速度快於水稻。

　　2)玉米種子價格短期看漲因素:包括庫存數量穩定下降,經營形勢趨好發展,成本上升,糧價提高帶動“玉米包産值”提高。3)玉米種子價格中長期看漲因素:優質品種+優質服務”新模式推進,單粒播技術的推廣提高種子均價,類比美國,玉米種子的種糧比提升空間巨大。

　　水稻種子規模增長驅動力。我們預計水稻種子市場規模由2010年111億擴大到2015年222億,年複合增長率為14.7%。驅動因素有1)目前我國的稻種商品化率為65%,隨著雜交化的普及、常規種子的商品化,稻種商品化率將大幅提高,參照美國商品化率89%,還有24%的增長空間。2)稻種價格短期看漲因素:稻種供給結構改善,雜交稻行業性清庫存完成,制種成本上升抬高種子價格,而糧價的提高進一步拉高種子價格;3)稻種價格中長期看漲因素:“優質品種+優質服務”新模式推進,稻種業品種結構性調整以及市場化後種糧比的回歸提升, 品種推廣面積呈週期性波動。種子産品和其他産品相似,無論是玉米,還是水稻種子,每個品種大致要經歷市場導入期、成長期、成熟期和衰退期等4個階段。種業的發展是新的優良品種不斷替代落後舊品種的過程。從歷年推廣情況來看,標誌性品種的推廣面積呈週期性波動。

　　推薦分別作為玉米和水稻龍頭企業的登海種業和隆平高科。登海種業是國內雜交玉米種子龍頭,登海605在本銷售季節的推廣面積有望上升至1000萬畝,另一主打品种先玉335的穩健增長,按銷售年度換算,同比增長仍在25%以上。産能擴建預計2012年完成,收購兼併或將拉開帷幕。我們預計公司2011-2012年每股收益分別為0.72和1.11元。隆平高科是國內雜交水稻種子龍頭,主要産品Y 兩優1號正在放量過程中,隨著産品結構調整,公司水稻種子業務毛利率水平將繼續提升,同時,玉米品種隆平206的推廣面積大幅增長。公司少數股東權益收回的想象空間也較大。我們預計公司2011-2012年每股收益分別為0.45和0.71元。

　　風險提示。制種風險,銷售推廣不達預期。

　　個股解析

　　登海種業2011年業績快報點評:先玉335利潤率下滑,導致公司業績低於預期

　　登海種業 002041 農林牧漁類行業

　　研究機構：中信證券 分析師：毛長青，施亮 撰寫日期：2012-02-29

　　主要風險:超級玉米推廣面積低於預期;自然災害引發種子大幅減産。

　　下調登海種業盈利預測,維持“買入”評級,目標價38元。

　　我們認為,種子銷售不同於普通的工業品,一方面市場比較分散,另一方面種子本身的表現,與天氣、田間管理等外因緊密相關;尤其在國內當前比較無序的市場競爭環境下,種子企業推廣一個品種自然就需要承擔很多的外部壓力與市場風險。在多變的外部環境下,評估企業價值的核心依據是研發水平與營銷能力。

　　經多方證實,登海605未來確實有希望成長為推廣面積達到3000萬畝以上的大品種,但企業營銷改革進度再次放緩,加上各區域銷售人員的能力差異較大,抑制著産品銷量的迅速放大。

　　基於公司制種成本壓力,以及本部銷售遲滯,我們下調登海種業的盈利預測,2012/2013年EPS由此前的1.1/1.6元,下調至1,0/1,5元。維持“買入”評級,當前價30元,維持目標價38元。

　　隆平高科深度報告:壟斷種質資源,穿越長期估值

　　隆平高科 000998 農林牧漁類行業

　　研究機構：第一創業證券 分析師：呂麗華 撰寫日期：2012-02-15

　　摘要:

　　行業將醞釀市值500億大公司:根據以下假設:1)雜交水稻種植面積維持在2.4億畝;2)畝均種子費用維持CAGR(2005-2010)12.2%的增長。我們預計2015年的行業市場規模將達155億元,按市場份額40%、凈利率25%計算,將創造雜交水稻業務銷售額62億元,凈利潤為15.5億元的種子公司,如果給出35倍市盈率,則市值應為542.5億元。

　　隆平高科站在種質資源壟斷前端:種子法、植物新品種保護和研發體制改革是政策層面的三大革命性事件,雜交水稻種子行業的競爭規律:銷售渠道競爭→品種組合競爭→種質資源競爭,隆平高科的種質資源(不育係和恢復係)將引領品種組合的推出風尚,實現研發上遊至下游的壟斷傳導,以系列的優勢來彌補雜交水稻種子單一品種的推廣局限性。(Y兩優系列,R608系列)隆平高科雜交水稻、雜交玉米種子品種梯隊建設成長性高:雜交水稻中的Y兩優1號、兩優1128、C兩優608、準兩優608均具高成長性(推廣面積500萬畝以上),其中Y兩優1號2011年推廣面積達700萬畝,蟬聯排名第一,2011-2013年貢獻母公司EPS0.2元、0.29元和0.32元。雜交玉米中的隆平206在2011年推廣面積達680萬畝,2012年預計為800萬畝,且至2013年有望突破1000萬畝,2011-2013年貢獻母公司EPS0.14元、0.18元和0.21元;利馬格蘭協議品種利合16為極早熟玉米,適合東北第四積溫帶種植,推廣潛力巨大。

　　湖南雜交水稻研究中心研發資産低估:隆平與中心簽署的全面合作協議具有以下特點:1)合作期長,為15年;2)合作範圍廣,涉及種質資源共享及品種權商業開發;3)合作具有完全排他性。跟蹤近幾年公司與中心品種轉讓價格,加上中心獲取的大量國家資源,我們認為1000萬元/年的協議對價存在低估。

　　毛利率提升及少數股權收購:在品種獨佔經營和價值營銷帶動下,隆平高科毛利率提升明顯,2011-2013年雜交水稻種子毛利率為43%、45%和47%。中心品種權歸上市公司層面,公司在湖南隆平(較依賴中心品種)少數股東股權收購上,將佔據主動,預計之前披露的5%-10%收購有望在2012年實現。

　　盈利預測:預測隆平高科2011-2013年營業收入分別為15.82億元、20.21億元和26.25億元,增速為23.5%、27.8%和29.9%;歸屬於母公司凈利潤分別為1.52億元、2.33億元和3.51億元,增速為102.6%、53.3%和50.6%;對應EPS分別為0.55元、0.84元和1.26元。

　　風險提示:1)制種自然災害風險;2)核心人才流失風險;3)主推品種風險

　　大北農業績快報點評:凈利潤增速63% 飼料疫苗擴張提速

　　大北農 002385 農林牧漁類行業

　　研究機構：東興證券 分析師：王昕 撰寫日期：2012-02-29

　　事件:

　　公司公佈業績快報:2011年實現營業總收入78.34億元,同比增長49.27%;歸屬於上市公司股東的凈利潤5.06億元,同比增長62.7%,每股收益1.26元,基本符合我們此前預期。

　　觀點:

　　1.公司收入和利潤實現較高增速主要得益於飼料和種子銷量擴大 去年公司經營情況良好,營業總收入、營業利潤和凈利潤分別為78.34億元,6.26億元和5.06億元,同比增長49.27%、68.82%和62.70%。公司收入和利潤的高速增長主要得益於以下三方面:(1)去年生豬價格上漲下整體飼料市場行情較好,公司飼料産能擴大且憑藉強勢營銷能力取得了銷量的進一步增長;(2)公司利潤增速高於收入主要得益於乳豬料和玉米種子銷量擴大,公司乳豬料毛利率約20-25%,是僅次於預混料的第二高毛利飼料産品,去年公司高端乳豬料産能擴張並帶動銷量增長,提升了飼料業務的整體盈利能力。玉米種方面農化101高毛利率高質量,去年銷量較前一年大幅提高,水稻種一直比較穩定,新的潛力品種不斷涌現,其中天優華佔優異的表現將成為公司水稻種新秀。(3)公司營業費用得到有效控制,增速顯著低於營業收入的增長速度。

　　2.公司飼料業務仍在不斷擴張,預計今明兩年將各有100萬新增産能 公司昨日公告在遼寧收購和擴建飼料業務,達産後將新增24萬噸豬配合料;同時公司還公告了在黑龍江佳木斯新建12萬噸教保料項目、在重慶梁平新建18萬噸預混料和較保料項目、在江西宜春新建12萬噸豬配合料項目、在內蒙赤峰新建12萬噸反芻料項目。我們估計公司經過上市前後的兩輪飼料産業佈局,目前産能已達500萬噸,隨著IPO 和超募資金投向項目的達産,公司已基本實現所有省份均有飼料廠的佈局,我們預計今年下半年還將有100萬噸左右飼料投産,明年約有80-90萬噸。我們認為未來公司的飼料擴張將以擴大規模效應為主,在養殖集中區和飼料産業環境較好的省份重點佈局,實現以點帶面的産業分佈 3.公司將在北京建疫苗基地,未來疫苗業務將形成南北兩個中心並帶動今年利潤倍數增長 公司昨日公告以自籌資金3億元在北京大興區中關村科技園區建設生物醫藥産業基地項目,項目擬建設研發中心,生産車間,實驗(檢驗)動物房,檢驗試驗室,冷庫(成品庫),原輔料倉庫,污物處理站,以及辦公、會議、培訓、食堂等設施場所。生産車間包括活疫苗車間和滅活苗車間各一個,共10條生産線。建設期為兩年半,預計2014年建成投産。項目所生産的産品主要針對目前發病率高、傳播速度快、嚴重危害我國養豬養禽業發展、且市場急需的14個多聯苗多價苗以及1個基因工程疫苗和2個活載體疫苗等新型疫苗為主,其中有10個品種是自主研發和合作研發的産品,這些産品定位高端,市場潛力大,技術壁壘高,市場競爭力很強。即將建成的産業基地集“研發、生産、服務、培訓和管理”于一體,在設計、功能和建設標準上,有望能成為國內領先的生産設施和研發中心,與公司已有的福州基地形成南北兩個中心。

　　公司現有疫苗産品主要面向大豬場,我們預計未來疫苗除繼續提高大場佔有率外還將借助飼料渠道提高中小豬場拓展力度。從福建地區調研情況看,11年公司疫苗市場份額較10年提高40%,我們認為隨著公司疫苗新品研發和開拓,其市場佔有率將有進一步提高,凈利潤也將有翻倍以上貢獻預計可達4000萬左右。

　　結論:

　　去年公司飼料産能釋放、銷量增長,乳豬料和種子銷售向好進一步提升了公司整體盈利能力,近期公司公告再建包括教保料、配合料和預混料在內共計78萬噸産能,再次體現了公司飼料産能擴張的力度和速度,我們預計公司今年將新增産能100萬噸,明年約80-90萬噸左右,公司總産能將由現在的約500萬噸增長40% 左右。我們認為公司飼料業務在前兩輪擴張基礎上未來將從南到北建設更多衛星廠,逐步形成南北兩個飼料生産中心,緩解公司高檔乳豬料供不應求的局面,同時加速配合料産能擴張和釋放。近日公告的在北京大興建設生物醫藥産業基地進一步提高了公司科研能力,豐富了産品線,未來北京將成為除福州外公司另一疫苗基地,隨著疫苗新品種投向市場和後續品種的開發,我們預計疫苗業務可望成為公司增長新亮點。我們預計公司11-13年凈利潤為5.06億元、7億元和9.56億元,同比增長62.7%、38.27%和36.62%,EPS1.26元、1.75元和2.38元,對應PE27倍、19倍和14倍,維持此前“強烈推薦”評級。

　　風險提示

　　生豬價格受疫病、突發事件和國家調控影響,生豬價格下跌影響存欄量進而影響公司飼料銷量。

　　天氣災害等不可提前預知因素對水稻和玉米産量有影響。

　　萬向德農

　　投資亮點

　　1. 公司是我國玉米種業龍頭公司,公司是玉米種業龍頭之一,所處的黑龍江省玉米歷年産量佔全國前四位, 公司玉米雜交種銷量佔國內市場總需求的10%以上,繼續保持較高市場佔有率。

　　2. 受益政策扶持:2010年中央一號文件繼續鎖定"三農", 提出"切實把農業科技的重點放在良種培育上", "抓緊開發具有重要應用價值和自主知識産權的功能基因和生物新品種","推動國內種業加快企業並購和産業整合, 引導種子企業與科研單位聯合,抓緊培育有核心競爭力的大型種子企業"。

　　敦煌種業:變更募集資金用途點評

　　敦煌種業 600354 農林牧漁類行業

　　研究機構：航天證券 分析師：姚凱 撰寫日期：2012-03-02

　　目前,市場比較擔憂的是公司棉花業務12年是否會繼續惡化,但通過我們最悲觀的預測結果表明,未來幾年棉花業務對公司業績的拖累都十分有限。公司目前脫水蔬菜項目仍未開工,不排除未來會給我們帶來新的驚喜。

　　11、12、13年預計eps分別為0.19元、0.38元和0.71元,對應的市盈率分別為107、53和29倍。未來業績不排除有爆發性增長的可能性。我們給予“增持”評級。

　　豐樂種業:平穩依舊,期待公司拐點出現

　　豐樂種業 000713 農林牧漁類行業

　　研究機構：長江證券 分析師：陳志堅 撰寫日期：2012-02-27

　　近日,我們調研了豐樂種業,與公司高管進行了溝通,主要觀點如下:

　　我們預計公司近年水稻種業務增長主要依靠行業性的産品價格上漲。

　　公司玉米種業務和農化業務情況目前處於歷史低點,我們預期,經過公司對於經營的改善以及行業的轉好,這兩項業務出現拐點的概率較大2009~2011年香料業務是公司所有主營業務中增速最快的業務,主要依靠行業性的産品價格上漲。另外,公司將新增合成香料業務,將成為國內唯一生産合成香料的企業。合成香料價格較低且可以很大程度上代替天然香料,因此需求旺盛。我們預計,新增産能投産可以貢獻凈利潤約1500萬元,約合EPS0.05元。

　　合蕪蚌自主創新區確立,公司能夠享受創新區優惠的概率較大,我們預期未來公司有可能對於有貢獻的管理人員和技術人員實施激勵。

　　我們看好公司三大業務的經營能力(種子、農化、香料),但是基於公司的國有控股的背景,公司機制不夠靈活。假如公司股權結構發生變化,對核心人員和技術人員實施一定的股權獎勵,我們判斷公司的經營情況將會得到較大改善。

　　預計公司2011~2013年EPS 分別為0.24、0.35和0.56元,維持“謹慎推薦”評級。

　　荃銀高科:種業集團初具雛形整合元年有待考察

　　荃銀高科 300087 農林牧漁類行業

　　研究機構：華泰證券 分析師：裴雷 撰寫日期：2012-02-15

　　種業集團初具雛形。上市以來公司連續進行了七項股權並購和三個品種權的購買,公司已經從一個單一經營水稻品種的區域公司,轉變成為一個集水稻、玉米和小麥為一體的種業集團,2012年將會成公司的整合元年。

　　作為區域上市龍頭企業,公司有望成為安徽省重點扶持對象,成為安徽省十二五規劃打造2家以上種子銷售額超8億元的農作物種業集團之一。

　　水稻主導産品平穩,儲備品種成長可期。新兩優6號”雖然10年、11年銷售略有回落,但是平穩增長可期,母公司12年將主推11年新通過國審的“新兩優343”,有望迎來新的增長點。控股子公司荃銀欣隆的兩優6326公司和華安種業的皖稻153都具有較好高市場認可度,同時公司將在荃銀湖北子公司主推11年新通過國審的“新兩優233”品種,業績增長可期。

　　佈局玉米種業。公司購買了高玉2067安徽獨家經營權和並購了鐵研種業、楊淩登峰,未來有望成為新的業績增長點,但是市場新進入者,能否打開局面仍有待考察。

　　我們預計2011-2013年公司EPS為0.22、0.46和0.59元,該公司2012年的動態估值水平為38倍,考慮到子的公司業績釋放,給予增持評級,目標價19元。2012年是公司所有子公司並表的整合元年,我們認為公司營銷體系建設和管理整合能否到位,相關子公司業績釋放與否仍需要進一步考察。