春節長假後的第一個交易周，A股市場先抑後揚，股指再創本輪反彈行情的新高，並重回60日均線之上。儘管這是滬綜指自2011年4月下跌以來第三次突破60日均線，但遺憾的是，去年股指也曾出現過兩次“衝高200點受阻後大幅殺跌”的悲劇；而此次自2132點以來，反彈又恰巧行至200點的敏感關口。需要指出的是，隨著反彈行情的深入，來自技術性超跌的邊際貢獻將逐漸降低，而利好預期的一再爽約以及上市公司業績疲軟等因素帶來的風險仍難以排除，短期而言，市場反轉條件並不成熟，2132點市場底的有效性還有待確認，60日均線上或不宜戀戰。

　　“兩百點”慣例能否改寫

　　回顧2011年的熊市征程，在去年一季報披露加劇投資者對上市公司業績下滑的擔憂之後，股指自4月份開始便展開了長達數月的調整之旅，期間滬指雖有兩次明顯的反彈，但始終未能擺脫“200點反彈”的天花板制約，更別提擺脫3067點形成的下降通道束縛了。龍年伊始，大盤自2132點反彈至今已行至2330點附近，再度挑戰下降通道壓力線，“200點魔咒”會否再次靈驗呢？

　　回顧2011年4月調整以來的兩次反彈行情，第一輪上攻開始於2011年6月份。當時因通脹高企，上市公司業績下滑引發滯脹的擔憂不斷升溫，同時歐債危機愈演愈烈，A股市場自4月份開始持續殺跌近15%。而到2011年6月份2600點附近，因當時的市盈率與歷史重要低點相近，且券商集體認為2600點附近將築底，股指進而出現了一波明顯的反彈行情，不過最終還是因上漲基礎不牢而再度下行，股指再次出現了長達三個月的震蕩調整。第二輪上攻是基於匯金增持等政策利好産生的反彈。當時管理層提出對宏觀經濟政策適時適度進行微調，且通脹水平連續回落，投資者滯漲憂慮減弱，同時多項指標顯示股指已接近歷史底部區域，A股市場在2300點上方震蕩企穩，主力進而反動起第二輪上攻，結果因成交無法有效配合，且歐債危機逐漸轉化為政治危機、國內PMI製造業指數跌破50%、熱錢流出的跡象開始顯現等，二次反攻無奈以失敗高漲，股指進而展開了逾15%的殺跌。

　　本輪開始於2132點的第三輪上攻行情，主要是因技術超跌、政策利好及流動性預期改善所誘發的低估值板塊的自我修復行情，A股市場借此震蕩上行，再度逼近壓制數月之久的下降通道上軌。

　　雖然時隔近三個月滬指再度上攻壓力線，但此時的通脹水平相較去年已明顯回落，且PMI製造業指數實現連續兩個月的回升，宏觀環境與前期相比已出現向積極方向復蘇的跡象；同時市場估值水平也不可同日而語，大盤出現震蕩築底的跡象，即使短線股指受阻出現二次回落，再度擊穿2132點並大幅殺跌的可能性也較小，預計歷史不會簡單重演。不過需要注意的是，市場就此反轉的條件也欠成熟。

　　反轉條件仍不成熟

　　眾所週知，經濟增長是股市上行強有力的後盾，若經濟環比見底回升將為市場反轉提供有力支撐。近期公佈的數據顯示，2011年12月份工業企業盈利總額累計同比由11月份的24.4%反彈至25.4%，由此市場對經濟見底的預期有所升溫。

　　該數據轉暖的原因，主要有四點可能性：一是受CPI與PPI的差值的迅速擴大，在生産資料價格大幅下滑情況下，工業企業單月利潤率出現顯著跳升；二是企業在主動去庫存的過程中，過去儲備的庫存並不計入當期的成本導致成本下降；三是季節性的因素。從1997年以來，工業企業盈利總額11月和12月基本上都呈現環比正增長且增速顯著的情況。另外，政策有限的寬鬆確實也給了經濟一定的提振。由此可見，目前以此數據回暖判斷經濟築底有失偏頗。

　　結合工業企業産成品資金和應收賬款的增速變化以及1月PMI指標中的庫存數據來看，目前應收賬款凈額和産成品資金均處於下滑的初期，工業企業還處於主動去庫存的階段。同時，1月PMI指標中産成品庫存數據回落至48.0%，為去年3月份以來的最低水平。一般而言，在主動去庫存階段，産成品庫存指數會下降到45%-48%的區間內，這説明目前工業企業主動去庫存仍在進行，不過或已進入後半場，未來隨著補庫需求的上升，經濟環比見底可期。

　　短線不建議追漲

　　因經濟是否見底仍有待確認，且目前A股市場仍處於下跌趨勢之中，短期上漲更多存在著博弈成分，基礎並不牢靠。隨著反彈行情的繼續，消息面積極因素邊際貢獻將不斷下降，市場反轉仍有待時日。

　　技術上顯示，大盤本輪上漲以來首次站上60日均線，且3067點下降通道上軌近在咫尺。通過近期盤面表現來看，一是熱點持續性不強且相對散亂，市場缺少連續上漲的主導性領漲板塊，投資者操作難度加大。二是周K線圖上，滬指三連陽震蕩收高，但成交量卻是逐漸萎縮，量價背離的狀況十分明顯，這也成為行情發展的最大軟肋。與此同時，本週有8隻新股即將上網發行，擴容壓力不減，這或將導致市場上漲後勁不足。三是從籌碼分佈的結構來看，2300點上方是前期公認的大底，成為籌碼密集區，沽壓沉重，60日均線依舊呈現下行趨勢，短期難免有反復。

　　整體而言，短線追漲風險較大，操作仍需保持謹慎，60日均線上不宜戀戰。畢竟短期市場仍不具備發動趨勢性行情的條件，但月度經濟數據顯示經濟環比築底時間窗口逐漸臨近，A股市場在無突發利空的情況下擊穿2132點並連續深幅殺跌的可能性不大，預計市場短期將圍繞2250-2350核心區間震蕩，中長期投資者可潛心佈局已接近景氣週期底部的標的，偏上遊行業及早週期行業可作為進攻的首選。