中國國旅(601888)：目標價33~35元

　　中國國旅股價在經過近期的調整後，參照對公司2011年~2013年0.751元、1.09元和1.376元的每股盈利預測，當前股價(2011年12月30日收盤價26.23元)對應動態市盈率僅為34.9倍、24.1倍和19.1倍，估值已具一定的安全邊際。據此，繼續維持對公司"買入"的投資評級，給予公司6~12個月33~35元的目標價。(國金證券)

　　以嶺藥業(002603)：具有強大競爭優勢

　　考慮到公司産品主攻領域多是大病種如心腦血管疾病、感冒呼吸系統疾病、糖尿病及其並發癥、腫瘤等等。公司産品具備高技術含量和産品附加值的專利新藥，不但契合老齡化背景下大病種投資的主題，渠道下沉的營銷模式，還能在未來激烈的市場競爭及藥品降價的風潮中都具有強大的競爭優勢和抗風險能力。預計公司2011年~2013年的每股收益分別為1.05元、1.38元和1.76元，給予"增持-A"的投資評級。(安信證券)

　　超日太陽：金字塔型佈局加速，電站增厚業績

　　一、 事件概述

　　超日太陽公佈2011年三季報：2011年1-9月份，公司實現營業收入27.28億元，同比增長65.74%；實現營業利潤2.77億元，同比增長50.54%。歸屬於上市公司股東的凈利潤2.38億元，同比增長53.17%，實現EPS0.45元，公司預計2011年歸屬於上市公司股東的凈利潤增長50%-70%。

　　二、 分析與判斷

　　環比毛利率提升報告期內7-9月份公司銷售毛利率為17.83%環比增加1.65%，在於公司産業鏈進一步完善，公司洛陽100MW電池片于日前試産成功，募投項目的不斷達産和垂直一體化整合有助於在逆境中保持毛利率穩定。

　　應收賬款大幅增加，面臨壞賬損失壓力報告期內公司應收賬款為20.35億，比期初增長213.11%，主要為公司下游銷售客戶主要集中在光伏電站，其回款時間比傳統零售客戶較長。報告期內公司存貨為6.93億，環比增加0.5億，存貨並未出現大幅攀升。

　　電站投資收益豐厚，有助一體化整合公司公告全資子公司香港超日980萬歐元收購意大利South Italy Solar 1 S.r.l公司下28MW電站，公司預計電站凈資産收益率約為10%以上。本次收購為公司金字塔型佈局戰略的進一步延伸，預計公司未來仍將加大對電站投資。

　　進一步擴大銷售市場，搶灘美洲市場公司公告公司全資子公司香港超日計劃與S4 Hongkong -Shanghai Company Limited在巴西合資設立子公司(公司佔比75%)，合資公司主要從事太陽能電池組件生産及銷售。公司日前已在美國佈局兩家子公司，這次佈局巴西，進一步擴大公司銷售市場，提升公司盈利能力。

　　三、 盈利預測與投資建議

　　考慮到下半年光伏市場不景氣，我們略微下調公司盈利預測，預計公司2011-2013年EPS為0.66元、0.92元和1.33元，對應的市盈率分別為24倍、18倍和12倍，維持"謹慎推薦"的投資評級，目標價20元。

　　四、 風險提示：歐洲光伏市場需求持續低迷，應收賬款增多帶來壞賬損失。(民生證券)

　　東方電熱：橫向拓展的電加熱龍頭

　　投資要點

　　空調輔助電加熱器是公司的業務基石

　　空調輔助加熱器是公司的第一大業務，佔比70%，是公司多領域擴張的基石。

　　公司目前的市場份額約為35%，這塊業務的增長基本跟隨下游空調銷量的增長。

　　空調行業前兩年受政策刺激出現爆發性增長後，增速已向正常水平回歸，未來公司這塊業務以穩為主。

　　增加電加熱器的品類是長期的增長邏輯

　　除空調之外，多晶硅冷氫化改造和電熱水器成為利潤的主要增長點。

　　冷氫化改造可以降低多晶硅的生産成本，行業目前正在從分散走向集中，一些規模小的企業已經放棄生産，規模大一點的企業要想生存下去必須要做冷氫化改造。電加熱器及其控制系統是冷氫化工藝的核心設備，公司是國産設備的唯一供應商。公司的價格相比國外廠商有優勢，目前已經成為多晶硅龍頭江蘇中能、洛陽中硅的供應商。公司目前在手訂單10家企業。

　　公司近期公告了使用超募資金啟動水加熱項目，産品主要是針對電熱水器和滾筒洗衣機，這兩個行業集中度高，進入龍頭的供應商體系是公司的主要策略。

　　合資企業杭州河合電器及意大利獨資企業杭州佐帕斯是公司的兩個主要競爭對手，跟他們相比，公司産品的性價比更具優勢。公司目前已經順利進入海爾電熱水器的供應商體系，明年電熱水器是公司一個比較明確的增長點。

　　石油天然氣是公司目前重點在開拓的一個領域，這塊市場未來更多的是在國外。

　　中東石油市場是公司目前海外擴張的主要目標，公司目前組建了團隊，取得了國際認證，同時跟中東石油公司已經開始接觸，未來的發展值得期待。

　　其他領域，如電動汽車和軌道交通也是值得關注的領域，這兩個産品的利潤率比較高，已開始小批量供貨。

　　首次給予"推薦"評級

　　未考慮石油天然氣領域的拓展，預計公司2011年-2013年EPS 分別為1.29元、1.51元、1.80元，對應前日收盤價PE 為24倍、20倍、17倍，空調業務趨向平穩，多晶硅業務從長期角度值得看好，首次給予"推薦"評級。

　　風險提示：空調、光伏行業需求低於預期。(平安證券)

　　登海種業：收購兼併或將成為常態買入

　　盈利預測和投資建議。我們維持對公司盈利預測，預計2011-12年每股收益0.72和1.07元，給予公司2012年30-35倍PE,對應股價為：32.10-37.45元，維持"買入"的投資評級，目標價37元。在預期經濟下滑的背景下，種業是不受宏觀經濟影響的行業，同時扶持政策出臺預期較為強烈，登海種業亦面臨較為確定的增長，公司盈利在今年的四季度和明年一季度將呈現爆髮式的增長，建議重點配置。(海通證券)

　　大北農點評：股權激勵實現利益統一，看好公司未來表現

　　股權激勵實現核心人員與公司利益捆綁。此次激勵對象覆蓋公司及控股子公司董事、高級管理人員、核心技術和業務人員共計102人，完成核心人員與公司利益的捆綁。本次授予的股票期權的行權價格為36.71元。期權等待期一年，行權期三年，行權比例分別為40%，30%和30%。 行權條件對應複合增長35.3%，實現難度不大。以本公司2010年度凈利潤為基數，公司2012-2014年度凈利潤增長率分別達到95%/155%/235%，凈資産收益率不低於13%/13.5%/14%。這意味著公司2010-2014年中四年的複合增長度必須達到35.3%。但目前來看，公司達到此增長率的難度不大，公司基於定位高端以及服務營銷的先發優勢，2011年前三季度凈利潤實現60%的增長，公司預告全年完成50%-70%的業績增長，我們認為由於下半年飼料行業呈現銷售提速的行業性機會以及四季度為種子的銷售旺季，我們認為公司業績增長有望實現上限(即70%)的增速。若公司今年實現70%的增長，2012-2014年複合增長率僅為25.3%，對於公司來説實現難度不大。

　　看好公司未來表現。在農業板塊中，飼料行業從三季度開始進入景氣上行期，是2011年三季度到2012年二季度業績最具確定性成長的子行業。在行業性機會存在的背景下，我們看好大北農定位高端乳豬料以及優秀的服務營銷能力。

　　盈利預測。預計公司2011-2012年EPS為1.31/1.70元，對應PE 28/20.6倍。我們看好行業性機會及公司質地，給予公司"推薦"評級。(財富證券)