本報記者 曹淑彥

　　基金業內人士表示，無論基金參與私募債的熱情如何，私募債投資所涉及的流動性溢價補償、信用風險防範和法律保障都是首先應當解決的問題。預計在發行初期私募債違約風險較低，基金管理人應當加強通過分散化投資和動態跟蹤來控制風險。

　　初期違約風險較低

　　某基金公司固定收益總監表示，其公司會首先推出以專戶形式投資私募債，主要考慮到專戶的投資標的較為寬泛，投資者風險承受能力相對較高。同時，私募債較差的流動性對固定期限的專戶産品影響相對開放式基金較小。待建立相關規定的情況下，再考慮公募産品。

　　然而，私募債潛在的違約風險較高等問題更為投資者所擔心。民生證券認為，中小企業私募債的發行人、發行制度和非公開發行方式決定了其具有較高的違約風險，但為保證試點的順利開展，發行初期對發行人的要求較嚴。有業內人士指出，私募債發行初期發生違約風險的可能性比較低，但是未來隨著參與發行的主體不斷增加和資質差異，需要防範違約風險。

　　此外，私募債採取類似場外的交易方式，其流動性會弱于交易所上市交易的信用品種，因此流動性溢價補償和如何應對也成為基金需要重點考慮的問題。有基金表示，由於需要更高的信用風險補償和流動性補償，預計試點初期的票面利率大概會在同期貸款利率基礎上上浮20%以上。一位基金公司固定收益總監則認為，私募債利率需要根據具體的評級、資質進行區分。

　　涉債制度有待完善

　　“我國的私募債同發達市場垃圾債比較類似，但最大的區別是我們面臨的市場制度環境，如涉及信用債的債權債務關係的法律制度，定價市場化程度等等。”博時基金固定收益部研究員高宇表示，私募債屬於債權關係，發行人的信用資質、違約事件的法律保障是很重要的基礎要素。2008年取消銀行擔保企業債以來，國內的債券市場沒有實際發生過違約事件。但未來一旦發生實際違約事件，其清償邏輯、法律解決途徑等問題亟待解決。

　　高宇認為，私募債的最大風險來源於負面的信用事件。總體來説，投資者只能通過倉位的比例或者嚴格的信用風險研究，並在此基礎上高度分散化投資來規避風險。

　　某基金公司固定收益部總監也表示，對私募債的風險控制應更加嚴格，風險管理能力也需要有所提高。對於基金公司而言，可能需要注意分散化投資，加強動態跟蹤。