中小企業私募債呼之欲出，作為債券市場主要參與者，基金公司目前面臨兩大困擾：政策準入和流動性。多家基金公司表示，已與券商就中小企業私募債進行接觸，雖然投資意願較濃，但何時參與還有待政策進一步細化。

　　上海一家基金公司債券基金經理告訴證券時報記者，目前券商是推動中小企業私募債的主力，一些大型券商如中金公司正在長三角地區積極開展推介會，而上海本地券商也與公司私下接觸。她表示，券商給基金公司推薦的項目多為擬上市公司，資質較高，且部分項目還有擔保、反擔保等增信措施。“對於這類項目，我們有興趣參與，但具體方法和細則還有待討論”，她坦言，其掌管的債券基金雖然是今年剛成立，但中小企業私募債開閘速度遠超其預期。

　　據了解，深交所從6月10日起就要進行私募債合格投資者的報備，但關於基金公司參與私募債細則還沒有推出，因此，基金參與的可能性不大，此外，基金公司還缺乏相關産品設計，不可能成為“吃螃蟹的”人。

　　證券市場每次創新，公募都是在市場逐漸放開，規模初具時才進入，如股指期貨，2010年4月19日股指期貨出臺，但直到今年才有首個公募基金産品參與股指期貨，中小企業私募債或將效倣股指期貨。

　　銀河證券基金研究中心分析師宋楠也認為，公募債券基金契約中，其投資範圍多限制在“公開發行”的産品內，而中下企業私募債是非公開投資品，預計基金仍將以特定資産業務介入該品種的投資。

　　中小企業的高風險也是市場擔憂的問題。上述基金經理認為，去年山東海龍在爆發違約風險後，在各方斡旋下得到解決，相信私募債出現此類風險的可能性不大，流動性風險將是基金參與私募債所面臨的最大考驗。

　　北京一大型基金公司固定收益總監也表達了類似看法。他認為，在試點階段，首批參與私募債的企業素質較高，一旦完全放開後，項目良莠不齊，基金公司在信用研究上的優勢更容易發揮。但“如果市場整體資金量不大，流動性問題勢必帶來交易折價”。

　　該人士認為，當市場人數參與較少，當賣方在某個價格找不到對手盤時，只能降低價格，提高收益率。而目前規定單筆現貨交易數量不低於5000張或金額不低於50萬元，交易額大同時也約束了交易量。此外，當經濟下行，實體經濟面臨系統性風險時，評級機構會下調債券評級，此時市場更難以找到交易對手，形成價格斷崖式下跌，基金縱使看好某只債券的償還能力，但面臨申贖壓力時很難持有到期。他建議，在交易不足的情況下，由發行券商充當做市商的職責，回購基金所持有的私募債，或者適當引入合格的中小投資者，增加市場的流動性。(陳春雨)