監管政策鬆綁徹底打開了券商業務創新的空間，而“打包組合”正成為券商産品創新的核心理念。

　　本報記者獲悉，繼部分券商創造出“交易型股權質押融資”（約定式購回+市值管理）這項全新業務之後，又有部分券商將目光同時投向了資産管理分級産品和中小企業私募債（高收益債）。一切順利的話，杠桿性高收益債産品會在不久的將來問世。

　　中小企業私募債又稱“高收益債”，是滬深證券交易所今年力推的創新産品。兩大交易所日前發佈的《中小企業私募債券業務試點辦法》規定，中小企業私募債券的發行利率不得超過同期銀行貸款基準利率的3倍。

　　記者獲悉，首批高收益債項目已陸續送至交易所備案。不過，債券平均收益率並沒有那麼高，預計在10%左右。

　　“10%的回報率，算得上高收益嗎？一點都不。”業內資深人士對記者表示，站在投資的角度，10%的回報率可以接受，但高收益債屬於高風險投資，一旦爆發兌付風險，認購資金很可能血本無歸。

　　作為對比，目前民間借貸的利率普遍在20%以上。“這兩種投資面臨的風險都是違約，承擔同樣的風險，民間借貸可能獲得的收益率，卻是高收益債的一倍，資金該如何選擇早已不言而喻。”

　　如果沒有足夠的資金參與，高收益債的發行必然陷入無人問津的窘境。不過券商資産管理分級産品的推出，或從一定程度上解決這個問題。

　　“我們正在設計一種專門認購私募債的分級産品，將募集資金分為優先、次級兩部分。認購次級部分的資金實際收益率可放大一倍，如此一來，投資者對高收益債的認購興趣將大大增加。”上海某大型券商分管資産管理業務副總裁對記者如是表示。

　　據了解，上述分級産品的具體做法為，將分級産品募集到的資金按照2:1的比例分為優先、次級兩部分，優先部分無論發生何種情況，持有到期均可獲得4-5%的回報，這部分收益由次級認購者償付；次級認購者到期獲得整個産品認購高收益債的收益（扣減優先級收益）。假定高收益債到期收益率10%，由於存在2倍杠桿，次級投資者可獲得20%的回報。

　　“次級投資者承擔的最大風險是高收益債發行人無法兌付，獲得的最大回報是20%，這項投資的風險收益比與民間借貸已經非常接近，而産品本身也就變得非常有競爭力。”

　　對於券商而言，發行分級産品將是管理層年內賦予的最大創新舉措之一，而高收益債，亦是一項全新業務。業內人士表示，如何將創新産品疊加組合，從而誕生一個全新産品，這將全面考驗券商的創新能力；與此同時，如何開展投資者適當性管理，把合適的産品銷售給合適的投資者，則將充分考驗券商的風險控制能力。