雅居樂日前公佈了2011年年報，雖海南清水灣的銷售有所放緩，但其整體營業額依然保持了上升態勢。據公告顯示，雅居樂2011年營業額為229.45億元，同比上漲11.8%。

　　然而，營業額的上漲並不能代表現金狀態的良好。事實上，按照雅居樂去年年報來看，其資金鏈條或許已經處於近年來最差的狀況。

　　而在銷售無法進一步改善時，雅居樂也在尋找各種途徑減少開支。如此前已經言明將放緩開工，隨後在業績會上雅居樂副總裁劉華錫又再次表示，部分項目建設將從精裝改為毛坯。

　　不過，頗為奇特的是，在雅居樂想盡辦法節約開支的時候，其在購地支出上並沒有縮減，反而準備買地的資金比2011年準備的更多了。

　　按照年報顯示，2011年雅居樂主要購買了四塊地，分別位於佛山三水、西安長安、海南定安及海南陵水清水灣地塊。

　　里昂證券在研究報告中表示，雅居樂今年購地預算達50億元，遠高於去年。

　　事實上，以雅居樂高層在業績會上所透露的信息，這50億元可能將主要用於旅遊地産土地的獲取，而這些項目，極有可能是去年已經被外界知道的幾個大型開發項目。

　　據雅居樂主席陳卓林在業績會上透露：“海南有2~3塊地在談，估計很快就會公佈，都類似于清水灣，項目也不太大。雲南的3個項目位於騰衝、西雙版納和瑞麗，也同樣是旅遊地産項目。”

　　可以想象，即使樓面地價並不會太高，但因體量龐大，這些項目最後的總成交價也不會太低。

　　因此，雅居樂備鉅資以應對，似乎並不難理解。

　　其實，真正讓業內不少人覺得難以理解的是，即使清水灣項目目前看起來頗為成功，回報也的確豐厚，但以此為基礎呈倍數擴張旅遊地産，風險及資金投資在短時間之內會急劇上升。

　　標普分析師陸楓就曾表示，發展旅遊地産最大的風險在於，這種模式的房地産項目受經濟影響大，不是剛需産品，銷售對象並不穩定。

　　顯然，從今年的情況來看，凡是以開發剛需為主的企業銷售都取得了不錯的業績，而那些做所謂高端、剛需消費並不明顯的産品的企業的確業績略顯疲軟。

　　瑞信則在最新的報告中指出，雅居樂計劃投資的雲南大型旅遊地産項目將面對執行風險。花旗則預計雅居樂未來2~3年盈利表現持平或較低，尤其海南項目今年的收益貢獻及毛利率將見減少。

　　如此看來，在短時間之內，雅居樂的資金狀況或將會達到近年來最緊繃的狀況。