自5月10日以來，鄭棉主力1209合約連續跌破20400、20000和本年度收儲價19800的重要支撐關口。在美國農業部棉花報告利空、歐債危機重現以及美元走強的情況下，鄭棉在大幅下挫跌破國家托市“底價”和短線超跌反彈之後，不排除出現劍指18000的極端行情。建議投資者順勢而為，空頭為主，不要抄底。

　　從供需面看，USDA供需報告再次下調中國棉花總消費量至914.45萬噸，上調期末庫存至535.18萬噸，棉花庫存消費比也達到58.52%的歷史高位。同時，2012/2013年度全球棉花期末庫存預測值也上調至1605.7萬噸，庫存消費比也升至67.1%，為多年以來的新高。另外，國家棉花市場監測系統對中國棉花産銷存預測數據顯示，2012/2013年度國內棉花消費量僅為884.90萬噸，而期末庫存高達700.80萬噸，庫存消費比更是高達79.07%，較上一年度增加約100萬噸，按此期末庫存量計算，即使今年國內棉花産量減少15%左右，也不會對下一年度棉花供給造成太大影響，期末結轉庫存的增加可能是造成期棉大幅下挫的主要因素。

　　作為國家宏觀調控的重要戰略物資，棉花期貨價格的大幅下挫考驗著國家收儲政策的底線。在跌破20400新一年度棉花收儲基礎價格之後，市場人士對其後期走勢有所存疑。筆者認為，對於棉花收儲基礎價的“托市”作用，投資者應區別對待，去年收儲基礎價19800之所以能夠起到很好的托市作用是由其所處的具體環境所決定的。2011年棉花價格雖同樣出現大幅下挫，但臨近年底，空頭力量隨著市場下跌已大幅衰竭，同時伴隨著國家整體宏觀調控“政策底”和投資者對“龍抬頭”行情的期待，因此期棉價格才止跌回升並走出一波相對獨立的上漲行情。經過大量收儲與龍抬頭行情之後，期末結轉庫存的大幅增加、紡織業景氣指數的持續下降以及紡織業固定資産投資同比增長的減少再次成為市場主導因素，期棉出現暴跌，此時的收儲價的托市作用也會大打折扣，所謂的市場底部也就形同虛設。

　　其實，國家可能不會看著棉花期貨價格與現貨價格的下跌而坐視不管，或許這個時候有關部門正在研究和制定相應的對策，目前來看，國內新一年度棉花種植面積與預期産量的減少已經是不爭的事實，但即使未來棉花小幅減産10%-20%，也可能不會對下一年度棉花供求關係産生太大影響，因結轉庫存的大幅增加，未來這一部分缺口也可能由廉價進口外棉以及消化現有庫存來彌補。（王樹飛）

　　(來源:中國證券報)