一、當前經濟金融發展狀況

　　（一）國際經濟金融形勢

　　2011年，世界經濟增長明顯放緩至3.8%，同比下降1.4個百分點，國際金融市場劇烈動蕩，各類風險明顯增多。歐洲主權債務危機繼續深化蔓延，全球實體經濟增長明顯放緩，國際金融市場動蕩不安。世界經濟復蘇的脆弱性、反復性和不確定性進一步增加。

　　一是歐洲主權債務危機繼續深化蔓延。歐元區2012 年可能陷入溫和衰退，希臘（CC+）、葡萄牙（BB）等國債務風險愈演愈烈，市場融資成本高企。尤其是希臘，由於受制于國內阻力，在結構性改革和財政緊縮等方面未達目標，國際貨幣基金組織（IMF）、歐盟和歐央行“三駕馬車”對其態度強硬，援助貸款發放多次受阻，內外重壓使希臘局勢變數增加。同時，危機加速向其他歐洲國家蔓延，意大利、西班牙等國的十年期國債收益率一度攀升到7%左右的高位，法國、奧地利等國以及歐洲金融穩定工具（EFSF）的AAA 評級均遭下調，融資成本升高，削弱了其對重債國的援助能力。此外，債務危機嚴重影響銀行體系健康。

圖1-1： 2011年部分歐洲國家十年期國債收益率

　　二是美國部分經濟指標轉好，但下行風險猶存。2011 年四季度以來，美國部分關鍵經濟指標出現好轉。四季度，美國GDP 環比折年增長2.8%，較三季度的1.8%有了明顯提高。12 月份，失業率下降至2009 年2 月以來的最低點8.5%。但是，美國經濟復蘇依然面臨內外部諸多制約因素，下行風險猶存，主要表現在：就業市場仍然疲軟；房地産市場持續低迷；擴大出口的難度增加；歐洲局勢不穩給美國經濟復蘇帶來較大風險。

圖1-2：美國季度GDP環比折年率

　　三是新興經濟體從應對高通脹轉向防範經濟增速過快下滑。2011 年前三季度，受主要發達國家寬鬆貨幣政策溢出效應影響，新興經濟體的通脹水平和資産泡沫普遍走高。為抑制通脹，多數新興市場國家採取了加息、提高存款準備金率等緊縮措施。進入四季度，主要新興市場國家通脹水平高位回落。同時，由於外需萎縮與內部緊縮政策雙碰頭，新興經濟體經濟增速普遍放緩。此外，動蕩的國際形勢加大了跨境熱錢回流的可能性，有可能對新興市場國家的經濟金融體系造成衝擊。

圖1-3：部分新興市場國家通脹率

　　四是國際金融市場劇烈動蕩，投資者信心極不穩定。受主要發達國家主權債務風險，以及投資者對全球經濟衰退擔憂的影響，國際股票、期貨和外匯市場均出現大幅波動。2011 年，美國道瓊斯指數、英國FTSE100 指數最大跌幅超過15%，法國CAC40指數、德國DAX 指數、香港恒生指數和上證綜指的最大跌幅均超過25%；銅、鋁、玉米、小麥的最大跌幅在20%-35%之間；原油、黃金的最大漲幅均超過35%。瑞郎、日元兌美元的最大升值幅度分別超過25%和10%。隨著全球經濟金融的不確定性持續侵蝕市場信心，國際金融市場大幅動蕩的態勢還將延續。