4月下旬，國家將增發100萬噸進口棉配額的消息充斥市場，鄭棉衝高無力，在市場傳言影響下出現持續回調，目前主力合約已經跌破21000重要支撐。筆者認為，增發配額可能降低本年度棉花市場存在缺口的預期，打破棉市的短期平衡，但國家對增發配額的態度仍會較為謹慎。目前期現價差過大，增發進口配額不利於期貨倉單棉順利流出。在現貨沒有明顯起色的情況下，預計期貨價格將逐步向現貨靠攏。

　　鄭棉倉單較上年大增

　　受期現價差較大影響，在棉價上行空間有限的預期下，本年度棉花期貨倉單大量生成。截止到4月底，國內棉花期貨倉單2970張，為去年同期的4倍，有效預報量969張，合計3939張(折合15.756萬噸）。倉單及有效預報總量是去年同期倉單數量的3倍。從期貨倉單棉的構成結構看，地産428級棉佔期貨倉單總量的78%。若選擇5月交割，地産4級倉單棉的價格可賣到19800元/噸左右，而對應同質量現貨棉價格不足19000元/噸。目前期現價差仍偏高，若年度末期無缺口預期，現貨價格上漲的空間有限，期棉價格缺乏明顯支撐。

　　另外，按照目前期棉倉單的升貼水規定，從2012年8月1日起，倉單棉需每日貼水4元/噸，到9月交割時，要在交割結算價基礎上再貼水150元/噸左右。目前5月和9月合約的價差並不利於倉單向遠月展期，因此5─9月將是倉單棉大量流入現貨市場的階段，期價將受壓向現貨價靠攏。

　　紡企接單無明顯好轉

　　從下游消費情況看，國內紡織市場整體表現為季節性産品局部動銷、紗線走貨速度略有提升，部分紡織廠有增大原料庫存的意向，但補庫力度不大。國內紡織企業平均原料庫存仍處於低位，棉紗價格整體穩定，部分紗線品種仍處去庫存化過程。

　　從5月廣交會紡織品服裝成交情況看，紡織服裝訂單總額與去年秋交會基本持平，較去年同期下降12.3%，對美出口訂單略有提升，但對歐盟及日本的訂單總額都有較明顯下滑。預期下半年紡織出口接單將基本平穩，經濟增速下滑及訂單轉移仍將影響紡織用棉消費。

　　進口配額發放影響有限

　　目前有關進口棉配額的市場傳言較多，讓投資者難辨真偽。預計2012年進口配額發放總量（包含收儲外棉100萬噸所需配額）可能在300萬噸左右，其中大部分為照顧大型紡織企業的加工貿易配額，流動性較差。目前已清關的進口棉價格略有上漲，質量較好的美棉價格在19500元/噸以上，印度棉價格也在19000元/噸附近。保稅庫仍有大量外棉未能清關，即使配額發放，貿易商也會以消化現有保稅區庫存為主。

　　綜合分析，國家穩定棉市的基本原則沒有變，預期國內棉花現貨將保持穩定，鄭棉近月合約可能承受較大的實盤壓力，期貨價格將逐步向現貨價格靠攏。 （陳曉燕作者單位：銀河期貨）