國內庫存消費比上升

　　根據最新的USDA預測數據，4月份我國棉花總消費量被下調至925.34萬噸，期末庫存增加至502.52萬噸，庫存消費比升至54.31%，環比提高8.15%，環比提高幅度有所加大。國內紡織業持續不景氣造成需求疲軟，加之國內棉花收儲量增加，可能是庫存消費比上升的主要原因。

　　國內倉單庫存穩步增加

　　截至4月10日，鄭商所一號棉花倉單數量為2326張，其中倉單有效預報1401張。倉單有效預報的增加，説明有更多的投資者願意在目前價位賣出，棉花庫存有待進一步消化。

　　鄭棉基差將回歸合理水平

　　目前鄭棉基差為負，在1800元/噸左右。從歷史情況看，基差仍處於不合理的水平，後市有望回歸。國內棉花現貨價格較為穩定，棉花期貨價格的短期走強是基差繼續走弱的主要原因。因此，鄭棉此次反彈高度有限。

　　棉花空頭仍佔據優勢

　　自2011年4月份以來，鄭棉空頭始終佔據著優勢。目前鄭棉前20名會員持倉中，持買倉量約為13.9萬手，持賣倉量約為16.6萬手，空頭依舊佔據優勢，多頭想根本性“翻身”仍然較難。

　　紡織服裝業現狀未改

　　上市公司紡織服裝指數可以在一定程度上反映近期紡織服裝業的現狀。從其近期走勢看，表現依舊偏弱，後市仍可能繼續調整。紡織服裝業的疲軟現狀使其對棉花的需求不斷減少，棉花本年度供過於求的現狀並未改變。

　　總結及操作建議

　　印度新棉出口政策再次成為市場短期炒作的焦點，但這也敵不過行情大勢的轉變。USDA4月供需報告出爐，棉花庫存消費比的攀升對市場産生利空影響，後市有待消化，即使棉花種植面積減少也可能不會改變鄭棉的調整趨勢。國內鄭棉近期出現反彈，其中主力1209合約站上20日線，但在利空主導下，建議投資者前期多單適當逢高減持，21400點以上可建空單。

　　（徽商期貨 王樹飛）