本週市場衝高震蕩，但與前幾週的猶豫相比，似乎市場的樂觀情緒逐步蔓延開來。對於經濟回落的擔憂，逐漸轉為對制度紅利的期待。同時，多部委表示今年國內經濟有望實現 “先築底，後緩升”的狀態，似乎前景變得越發明朗和樂觀起來。

　　此時，我們想適當提醒投資者保持一份清醒。

　　首先，經濟目前處於谷底，但之後的回升恐怕會非常緩慢。信貸的放鬆將使企業的日子略微好過，去庫存的速度有所增加，同時部分基建項目的“復産”，也有望使GDP在二季度出現止跌。但整體産能過剩的局面並沒有改變，地産的調控也很難在年內放鬆，行業投資的邏輯依然模糊。

　　其次，對於此次“金改”，我們相當重視，認為這是超越財政政策和貨幣政策的“非常規劃武器”，市場也給予了足夠的反響，很多區域概念股更是漲幅驚人。但時至今日，本輪對於“金改”概念的炒作基本進入收官階段，其中許多炒作手法讓人回想到2000年前的“大莊家”時代，相信隨著證監會核查的介入，對遊資的震懾力將有所加大，“擊鼓傳花”後留下的一地殘骸將對市場短期形成震蕩。

　　最後，部分權重股近期此起彼伏，市場對於華泰和嘉實滬深300ETF所帶來的新增資金有所期待，但當預期被市場認可並反映在股價上後，其效果往往適得其反。

　　因此，本輪行情我們認為是由超預期的制度紅利所引發，但真正的機會仍要等待經濟的真正復蘇。對於未來一個季度，政策的適度放鬆已成定局，但企業的業績下滑本身將使大部分個股的上漲難有持續性。如果把之前市場兩年的回落比喻為，泡沫破滅期、經濟蕭條期，那麼今年更多是蕭條向復蘇過渡的第一年。伴隨著艱難的轉型，整個投資邏輯仍在緩慢的轉變和形成過程中。保持耐心，增加靈活度，是目前較好的操作方式。對於指數在未來一個季度我們沒有太大的期望，也不過分的悲觀，在經歷了幾年的大漲大跌後，橫盤消化浮籌，休養生息應該是今年的主基調。