隨著國內汽車保有量的持續提升以及本土化採購的加大，國內汽車零部件行業發展空間廣闊，預計未來中國汽車零部件企業有望出現多家巨頭。

根據汽車成熟市場的發展經驗，人均GDP增加到1000美元至10000美元時，是汽車的快速普及階段，該過程一般持續20-30年。當前中國人均GDP不足5000美元（人民幣3萬元），多數省份處於1000美元和1萬美元的區間，仍處於汽車消費普及階段。

從韓國和日本的歷史來看，汽車快速普及階段都延續了15年左右（需求平均增速超過20%的時期）。自2000年私人汽車開始普及以來，中國乘用車市場僅經歷了10年的較快增長，預計未來3年中國乘用車需求仍有望維持10%左右的潛在增長。

預計2011年國內汽車需求增速由2010年的32%顯著回落至3%左右。低增長是汽車消費政策和宏觀經濟緊縮的結果，一方面購置稅減半、汽車下鄉、以舊換新等支持政策退出、北京市推出限購政策，另一方面緊縮的貨幣政策亦對銷量形成制約。

考慮到基數原因，以及當前交通制約，我們認為汽車銷量的中期均衡增速將由20%下降至10%左右。預計2012年汽車市場需求增速有望接近10%，需求增速回升。

其中，狹義乘用車（轎車+MPV+SUV）將保持13%左右的持續平穩增長；受益於低基數，以及宏觀適度寬鬆預期，交叉型乘用車和卡車有望恢復正增長；大中型客車市場有望實現10%以上的銷量增長，校車事件提升行業關注度。乘用車中，中高端合資品牌增勢持續，此前受政策影響較大低端車增速將回升。

2012年汽車增速前低後高，一季度低增長，二季度後增速逐漸提升。宏觀經濟不明朗及高基數原因可能導致一季度汽車銷量增速偏低，中重卡等子行業甚至出現負增長。二季度，銷量同比增速或提升至10%以上；三、四季度亦較強。全年看，銷量同比增速將前低後高。

市場結構：差異化增長

狹義乘用車：預計2012年仍有望維持13%左右的銷量增長。受購置稅減免、汽車下鄉、以舊換新等消費刺激政策退出，以及北京限購等政策影響，低端自主品牌銷量增速下滑明顯。預計2012年隨著政策影響因素逐漸消退，低端自主品牌乘用車需求增速有望小幅回升，2012年狹義乘用車需求增速有望接近13%。

其中，受益於消費升級，以及汽車消費群體的日益年輕化，預計2012年SUV需求有望保持17%左右的較快增長；受益於國內富裕人群的逐漸形成以及換車需求增加，豪華車市場仍保持較快增速。

卡車和微客：受益於低基數，政策影響消退，以及投資可能恢復，預計2012年卡車及微客有望恢復正增長。

其中，2012年受益於低基數以及政策影響弱化，預計微客和輕卡增速有望恢復至3%和5%；在宏觀經濟相對平穩的前提下，受益於低基數，以及固定資産投資可能逐步恢復，預計2012年重卡增速有望恢復至2%左右；客車：受益於行業自身穩健增長，以及新增校車需求，預計2012年大中客行業銷量增速接近13%。

競爭格局：中高端優勢企業市場地位有望提升

在乘用車領域，德係、美係市場份額有望持續提升。2011年，德係、美係、韓係合資公司市場地位提升。市場增速放緩，企業間出現分化，優勢企業通過增加産能供給、優化産品結構、完善産品譜係、多品牌多平臺戰略等多種手段提升産銷規模和市場地位。德係、美係、韓係優勢企業受益於成功的産品戰略銷量較快增長，市場份額提升。

在商用車領域，核心零部件企業競爭力較強。2011年，商用車核心零部件企業表現相對較好，市場份額持續提升。威孚高科(000581)（000581.SZ）、興民鋼圈(002355)（002355.SZ）、天潤曲軸(002283)（002283.SZ）、中原內配(002448)（002448.SZ）等重卡核心零部件公司市場地位持續提升，營業收入增幅顯著高於行業，同時産品競爭力較強，受原材料價格和需求波動影響較小，凈利潤亦較快增長。

中長期看，具有核心競爭力的商用車零部件公司增長將超越行業。核心動力總成零部件，受益於排放標準升級和油價上漲對發動機經濟性要求的提升，優勢零部件公司市場份額將增長，且兼具業績彈性和盈利穩定性。天潤曲軸、威孚高科、濰柴動力（000338.SZ）等公司值得重點關注。

就盈利能力而言，全行業盈利能力下移，企業分化。汽車製造是重資産、高投資的行業，也是週期性的行業，産能利用率越高，盈利能力越強。

我們預計中高端合資企業競爭格局將持續穩定，優勢企業産能利用率維持較高。2012年中高端乘用車價格將維持3%-5%的正常降幅，優勢企業盈利能力有望相對平穩。

綜上，我們維持汽車行業"強于大市"的評級，建議關注結構性投資機會和二季度後的銷量復蘇，重點關注市場地位持續提升、低估值的優勢公司，如上海汽車(600104)（600104.SH）、宇通客車(600066)（600066.SH）、悅達投資(600805)（600805.SH）、江鈴汽車(000550)（000550.SZ）等。