與眾多投資者喜歡百花齊放不同，本傑明 托比亞斯更青睞一枝獨秀。自上世紀80年代以來，他只關注一隻産品──美國成長基金。這只基金在上世紀最後二十年迅猛發展，表現上乘，不僅業績增長優於標準普爾500指數，基金規模也連翻數倍，直至2006年已逾1600億美元，成為當時全美最大的共同基金。

　　不過，隨著美國成長基金髮展壯大，進入21世紀以來，托比亞斯發現手裏的香餑餑有可能變成燙手山芋。由於共同基金市場的發展趨勢逐漸演變為規模越大表現越弱，儘管托比亞斯手裏的美國成長基金仍處盈利狀態，業績卻不能超過任何一隻標普500指數基金。這讓托比亞斯感到措手不及。2006年這只基金的表現更為糟糕，托比亞斯也在次年做出驚人之舉──出清手中全部美國成長基金。

　　如今美國共同基金市場共有超過7600隻基金，但給投資者帶來豐厚回報的少之又少。事實上，這個國家位居前100名的共同基金規模已幾近3.5萬億美元，於是乎，共同基金業形成這樣一種狀況：美國基金業30%的資金貢獻給了1%的基金産品。這些大基金産品如鯨吞般覆蓋從退休計劃到大學存款等各種産品，基金規模因此不斷膨脹，而其驚人的攬資能力主要得益於大公司的聲名遠播。

　　隨著金融危機爆發，這一規模膨脹趨勢仍未見改變。自2008年以來，美國排名前100位的基金規模已增加了62%，如今坐頭把交椅的共同基金是太平洋投資管理公司的全額回報債券型基金，總規模達2440億美元，已超出芬蘭全年國內生産總值。而托比亞斯出清的美國成長基金如今名列第三位。

　　托比亞斯當初的憂慮頗具前瞻性，《財智月刊》的數據分析印證了他的判斷：數只巨型基金産品在過去五年裏業績遠落後於一般規模的基金産品。很多大基金公司都在抱怨，正是規模過大導致其收益受損。一些市場觀察人士評論説，巨大的基金規模讓基金經理很難從投資者的最佳利益出發，從而形成目前這種越大越難贏的局面。

　　總之，上世紀80年代以來，共同基金業經歷了三十年黃金成長期，不僅為個人投資者帶來豐厚回報，更因此吸引眾多機構投資者的加盟，從而直接導致基金規模不斷擴大。近幾年來，這些大基金經理又因業績難與中小基金抗衡，其曾有的自豪感也喪失殆盡。不少人便主動選擇管理小型基金，他們的共識是：基金規模越大，表現越平庸。

　　事實上，有不少基金經理已開始遊説投資者減少投資金額，以控制基金規模。而行業分析師表示，即使業績不俗的大型基金經理也開始轉變投資策略，比如減少交易頻率，重點專注大盤股等。一些大型基金經理還對“大而不贏”的説法辯稱，這只是2008年金融危機以來非正常市場形態下的特例，這些基金經理仍看好未來資本市場走強後大型基金的表現。（石璐）