華泰聯合證券日前發佈的策略報告指出，市場短期情緒向好，中期風險猶存。

　　報告指出，信貸數據超預期、人民幣匯率波動區間擴大、部分縣域法人金融機構存準率下調等政策利好短期市場情緒。基本面超預期下滑則加大了投資者對後期政策放鬆的預期。提醒投資者在當前尤須保持一份清醒，若太過期待政策放鬆，則面臨的很可能是步步驚心而非步步驚喜。中期來看，依然維持華泰聯合春季策略的觀點，制約市場的種種因素仍未發生根本性改變，風險猶存。

　　從經濟與政策層面看，市場面臨政策與基本面的博弈。3月信貸數據大幅超出投資者預期，但從信貸結構看，並未顯現政策放鬆的信號。企業中長期貸款環比回落，同比亦在放緩。與地産相關的居民中長期貸款略有季節性反彈，但力度較弱，低於季節性規律。存款增速繼續低於貸款增速。且3月存款大幅增加受到財政存款回流以及季末考核因素導致的理財資金回表等因素影響，並未看到持續性因素，供給端對貸款增速的限制進一步強化。

　　一季度宏觀經濟指標顯示經濟繼續放緩，增長動能處於低位，後期仍存在下行風險。而統計局的解讀則顯示政府對經濟下滑的容忍度有所提高，政策大幅放鬆的概率相對較低。從對政策具有先導作用的中央投資來看，也並未出現明顯提速的情況。房地産依然是最大的不確定性之一。從監管層的表態來看，房地産調控政策短期內不會顯著放鬆，未來存進一步下行的風險。

　　境外市場下跌使得權重股估值難以提升。歐美增長方面的風險正在積累。歐債的擔憂也進一步強化。西班牙和意大利銀行在市場上融資存在困難，已經嚴重依賴從歐洲央行借款。意西國債收益率上揚，西班牙CDS 則突破前期高點。與此同時，歐美央行在提供進一步流動性支持這一問題上表現出審慎的態度。在歐美市場高度依賴政策利好、經濟失速風險加大的前提下，政策上的不確定性將加大市場的波動。

　　市場資金面壓力仍較大，政策寬鬆以定向、平穩為主。新股發行速度加快、解禁規模環比增加加大了資金面的壓力。制度紅利有可能成為亮點，這些措施包括加快QFII 審批、擬降低券商風險準備金等。

　　從估值情緒看，市場情緒上升，但幅度較小。換手率及超買超賣指標均有所上行，但創52 周新高與新低股票佔比之差略有下行，顯示市場情緒上升，但幅度相對較小。A 股市場領先情緒上周略有下降，指數在目前的位置仍存在不穩定性。境外資金對A 股市場的情緒仍比較謹慎，因此仍需關注外圍市場對中國市場情緒下降帶來的衝擊。記者 劉偉