LLDPE和PVC的歷史比價波動區間一般為1.31至1.58，而目前比價接近歷史最大波動區間的上沿，後期高位回落的可能性較大。

　　結構調整長期影響兩市場供需

　　PVC生産方法分兩類：一是電石法，二是乙烯法。理論計算乙烯法生産成本為8100元/噸，遠高於電石法7500元/噸（實際上，行業最低成本價電石法6650─6800元/噸，乙烯法7100元/噸）。目前PVC現貨價格約6800元/噸，乙烯法生産虧損，電石法略盈。自2006年至今，總體看乙烯法生産成本高於電石法，僅在2008年10月至2009年6月，油價大幅下挫時乙烯法生産成本低於電石法。目前高油價時代已經來臨，乙烯法PVC企業或將被慢慢淘汰，那麼原本用來生産PVC的乙烯，或將轉而生産聚乙烯。2011年，乙烯法PVC産能約佔其總産能的15.8%，大約生産205萬噸，簡單核算要消耗約98.4萬噸乙烯。也就是説，近100萬噸的乙烯供給將從PVC行業轉至聚乙烯或其他乙烯化合物行業，屆時PVC供給減少，聚乙烯供給增加，這必將長期利多PVC價格而抑制LLDPE價格。

　　“十二五”政策支持産業調整

　　“十二五”規劃中，氯鹼企業將“控産能”放在首位，只有從根本上解決了産能過剩，行業的盈利水平才能夠得到恢復和提升。此外，我國北方、西北地區是煤炭資源基地，根據“十二五”規劃的方針，未來PVC行業將逐漸向這些煤炭資源基地轉移。我國同其他PVC生産大國不同，其他國家油氣資源豐富，而我國煤炭資源豐富，我國的PVC行業將以電石法生産為主，因此淘汰落後的和不適合在我國發展的産能，也符合産業自身的發展要求。政策面的支持，必將長期利多PVC期價。

　　季節性消費影響兩品種價格

　　聚乙烯的消費旺季在三、四月份，PVC的消費旺季在夏季。我國春耕基本上集中在五一前後，三、四月份是我國地膜消費的高峰期；而PVC的主要消費集中在管材和型材生産中，因此消費旺季出現在夏季建築和裝修的高峰期中。目前，隨著地膜消費旺季漸過，一年中建築和裝修的旺季即將來臨，消費端對LLDPE和PVC價格的影響將會出現強弱轉變。

　　對PVC和LLDPE上市以來的歷年數據統計分析發現，PVC在4─7月平均漲幅17.41%，而LLDPE同期平均漲幅為12.22%，走勢弱于PVC。除了産業結構調整和消費旺季不同外，下半年石化産業還將擴大LLDPE産能255萬噸，這也會導致PVC走勢強于LLDPE，促使其比價高位回落。

　　買PVC賣LLDPE套利機會出現

　　目前成本推動及部分廠家心態好轉，雖然對塑料市場存在支撐，但隨著地膜旺季漸遠及石化集中擴張産能，市場供應壓力將會逐漸增加，後期LLDPE衝高回落的可能性極大；而PVC價格在成本端的支撐下難以下跌，雖然下游消費低迷，PVC短期走勢較弱，但後期隨著一年中建築和裝修高峰期的到來，下游消費將會有所恢復，這必將利多PVC價格。因此，我們認為未來3至4個月，LLDPE和PVC比價將逐漸由高位回落，出現套利良機。

　　建議比價在1.50以上時入場，目標點位為1.445以下。若資金充足，在買入15手PVC的同時賣出10手LLDPE，因是長期操作，選擇遠月合約較宜。雖然是套利交易，風險較小，但仍然存在風險，建議頭寸不宜過大，預期收益在55%以上。

　　（作者 高岩 周小川單位：金石期貨）