上周LLDPE期貨1209合約衝擊11000受阻後，一改前期強勢，快速回落，三個交易日下跌300余點。進入4月，美元指數有望迎來一波升勢，原油價格回落風險加大，LLDPE産品型庫存壓力也未得到有效釋放，我們認為4月LLDPE期價有望快速回落。

　　國際油價面臨快速回落風險

　　近期歐元區公佈兩大利好消息：一是防火墻擴容至近8000億歐元，二是西班牙新政府推出財政緊縮預算案。但由於投資者早已將利好計提，市場對兩大利好反應平淡。步入4月，歐元區將再次迎來意大利、西班牙、希臘、葡萄牙及愛爾蘭的償債高峰期，任何閃失都將可能再次引爆市場對歐債危機的擔憂。今年1─3月歐元區綜合採購經理指數（PMI）分別為50.4%、49.3%和48.7%，這意味著歐元區一季度PMI低於50%的概率大增，去年四季度的經濟衰退有望延續。因此，美元指數有望走高，從而帶動包括原油在內的國際大宗商品價格快速回調。

　　LLDPE價格漲勢難維持

　　3月國內石化企業相繼採取限産保價措施，大幅上調LLDPE出廠報價；國外供應商也不斷調漲報盤，漲幅明顯高於市場預期。上述利好促使LLDPE期價反彈。由於國際原油價格維持高位，石腦油及乙烯價格也隨之大幅上漲。目前亞洲乙烯價格維持在1350美元/噸上方，已經回升至去年4月高點，這使得塑料企業生産成本劇增，上調産品價格成為唯一選擇。

　　但從3月橡膠塑料製品業新訂單指數仍低於50%來看，塑料下游需求呈現持續回落態勢，LLDPE價格上漲難以被市場接受，下游企業觀望情緒濃厚。因此，限産保價以及外盤調漲對LLDPE市場的影響是短暫的，難以持久。

　　産品型庫存未明顯下降

　　由下圖可以看出，自去年8月至今，PE社會庫存量同比大幅下滑，環比連續7個月負增長，社會庫存壓力明顯減弱。這是因為，去年9月份以後，塑料製品生産進入旺季，産量逐月增加，原料型庫存逐步下降。另外，經歷了去年的暴跌後，下游企業並不急於補貨、備貨，基本採取隨需隨買的策略，進口商以及中間商不敢大量建倉，經營型庫存大幅下降。但産品型庫存卻未見明顯下降，後市難言利好。

　　從4月1日中國物流與採購聯合會公佈的數據來看，石油加工及煉焦業主要原材料庫存指數雖然仍位於臨界點以下，但環比有所上升；石油加工及煉焦業生産指數連續2個月位於臨界點以下，産量繼續下滑；主要原材料購進價格指數已連續2個月居於82%以上，生産成本連續上升。從以上三種指數的相對變化值來看，産品型庫存未見明顯下降，庫存壓力仍未得到有效釋放。預計未來1─3個月內，庫存壓力仍難改善，企業為了及時回籠資金，恐怕只能再次採取降價促銷的方式出貨。

　　從1209合約周線圖來看，自去年9月底跌破前期上升趨勢線後，多次反彈遇阻回落，且連續5周沒能突破60周均線壓制，上方阻力明顯。一旦LLDPE期價隨原油價格回落，第一支撐位10450，第二支撐位10000一線。（作者 楊林單位：經易期貨）