物價調控大限將至股市博弈策略如何調整

　　[編者按]按照“國十六條”的要求，各地區、各部門要在2010年11月底前將貫徹落實本通知的情況報告國務院。近期，包括國家發改委、商務部等部門和北京、山東等地密集出臺具體調控政策，力度為近年罕見。

　　頁面導讀

　　物價調控大限將至 漲價預期減弱（本頁）

　　11月CPI漲幅可能全年最高

　　進入“4”時代 如何讓百姓跑贏CPI？

　　物價

　　各地政府“亮劍” 全國農副産品漲勢趨緩

　　“穩價令”撼動批發市場 零售價尚未明顯鬆動

　　煤電油氣價格趨穩 政府定價項目暫緩調價

　　緊縮政策和美元反彈施壓 商品後市仍將調整

　　股市影響

　　通脹預期或成影響股市走向最大要素

　　通脹預期高企 股市博弈策略如何調整？

　　A股“消費”升級 牛股在手“吃穿”不愁

　　新興娛樂、消費點燃4類個股激情

　　穩定物價 股市需“反看正做”

　　物價調控大限將至 漲價預期減弱

　　物價調控政策貫徹落實的大限將至。按照“國十六條”的要求，各地區、各部門要在2010年11月底前將貫徹落實本通知的情況報告國務院。近期，包括國家發改委、商務部等部門和北京、山東等地密集出臺具體調控政策，力度為近年罕見。

　　調控壓力之下，不管是糧食收購市場還是農産品批發、零售市場，價格的回落帶來了漲價預期的明顯減弱，囤積炒作行為一定程度上得到抑制，但生産、流通環節成本居高不下的問題仍有待解決。

　　出手

　　落實16條措施 各地出臺抑價政策

　　11月27日，北京入冬以來最冷的一天，新發地農産品市場的商戶們已經切身感受到了國家調控物價所帶來的壓力。當記者在採訪一位土豆批發商時，很快有兩三名商戶湊了過來 ，大家都在關注政策動向。

　　據了解，11月底到12月20日，國務院辦公廳、發展改革委、農業部、工業和信息化部、監察部、商務部、民政部、工商總局將會同有關部門，組成六個國務院督查組，赴18個省區市督促檢查工作，重點是調查了解有關地區價格總水平和重要商品供求和價格變動情況。

　　國家發改委26日表示，10月底以來，通過鄭州、安徽糧油批發市場共投放國家政策性糧油2550萬噸，近期將會同國家糧食局等有關部門加大糧油市場投放力度，增加市場供應，穩定價格。國家發改委還與交通運輸部、財政部聯合下文，擴大鮮活農産品運輸綠色通道網絡，從2010年12月1日起，全國所有收費公路全部納入鮮活農産品運輸綠色通道網絡範圍，對整車合法裝載運輸鮮活農産品車輛免收車輛通行費，並增加鮮活農産品品種，包括馬鈴薯、甘薯、鮮玉米和鮮花生。

　　從全國範圍內來看，北京、山東、上海、江蘇等地的調控政策也已經相繼出臺。26日，山東省結合實際推出了19條具體措施，從保障供應、降低物流成本、加強監管等多方面穩定物價，包括增加500萬噸蔬菜供給，建立和完善政府儲備與商業儲備相結合的糧、油、菜儲備制度，春節前原則上不得出臺新的價格上調措施，重點打擊惡意囤積、惡性炒作等。

　　在前期已經出臺了系列市場監管措施的情況下，以農産品為主的鄭州商品交易所和大連商品交易所再次發佈“新政”。自11月29日結算時起，大商所的黃大豆1號、黃大豆2號 、 豆粕 、 豆油 、 棕櫚油、玉米等期貨合約的最低交易保證金提高至10%，漲跌停板幅度調整為6%，並暫停各品種當日開平倉交易手續費減半收取優惠措施。鄭商所自2 9日結算時起 ， 也將PT A、菜籽油、硬麥期貨合約交易保證金標準由原比例調整為10%，漲跌停板幅度由原比例調整為6%。

　　兩大期貨交易所均表示，若市場風險加大，將採取進一步監管措施，打擊違規交易，制止異常交易行為，確保市場平穩運行。

　　效果

　　價格回落生産流通成本仍舊高企

　　在北京市的多家超市和農産品批發市場，記者看到蔬菜價格較前期大多有所下降。新發地農産品批發市場總經理楊洪凱告訴《經濟參考報》記者，近期市場加大蔬菜貨源的組織，增加了供應量 ，價格下降了約10%。

　　記者在山東調查時了解到，延續兩年的大蒜暴漲行情已經結束，到明年新蒜上市之前，大量庫存將陸續釋放出來，大蒜價格仍將繼續回調。而隨著陜西、新疆等地蘋果陸續上市，加上南方橘橙類替代水果銷量大增，一度創下價格新高的山東蘋果，目前也開始顯現出價格鬆動的跡象。

　　一位大米批發商戶告訴記者，現在食用油降得“特猛”，像金龍魚5升裝的大豆油，價格已經由最高時的54.5元下降到了52.5元。不過，米麵的價格還沒有下跌，反而還在繼續上漲，50斤裝的東北大米每袋比20多天前漲了7元，比一個星期前漲了2元，同樣重量的麵粉每袋價格比20天前上漲了5元。

　　“看電視裏老説在壓價，也不知道為什麼大米價格還在漲，不過繼續漲價應該不可能了。”這位做了10多年大米生意的商戶説。

　　批發市場的糧食價格雖然還沒有下跌，但糧食收購市場的價格已經出現鬆動跡象。中華糧網信息主編焦善偉告訴《經濟參考報》記者，受國家和地方物價調控力度不斷加大的影響，東北、江蘇和安徽等地區的稻穀、玉米價格開始回落，回落的幅度不是太大，每斤為1至2分錢。

　　不過農産品的銷售價格雖然出現回落，生産、流通環節的成本卻仍然居高難下。

　　“現在糧價穩定住了，但種糧成本還在上漲。”種糧大戶單玉恒説，化肥、農藥的漲價預期又開始出現，磷肥價格相比今年春天上漲了10%至20%，尿素價格由去年1600元/噸上漲到1900元/噸。

　　焦善偉認為，如果糧價不漲，但農民的其他生活成本上升，那對農民下一步售糧和種糧的影響都會比較大。小麥、水稻、玉米三大主糧對比去年同期的漲幅為15%左右，相比工業品價格、房價或蔬菜、雞蛋等其他生活必需品，糧價的漲幅還是偏低。

　　焦善偉建議，國家再出臺政策要有連續的機制，找到合理的調節點，既要穩定城市物價上漲的幅度，又要能夠保證農民的種糧收益，不能在調控物價時就無暇顧及農民的利益。

　　由於菜價回落和成本高企，新發地市場的商戶大多向記者反映現在是“賠錢做買賣”。經銷四季豆的商戶李大姐告訴記者，四季豆從廣西南寧運過來，收購價是每斤8毛錢，一個星期前賣到1 .5至1 .6元，現在也只能賣到1 .3元。一車5萬多斤的四季豆，賣完得賠五、六千元，而且蔬菜放不了幾天就得壞，即使賠錢也得賣。

　　土豆批發商王先生給記者算了一筆成本賬：土豆從內蒙古呼和浩特運過來，運費是每噸280元，折合每斤是0.14元，過路費要600多元，超載罰款要200元，小型貨車的進場費由去年的200多元漲了300元，人工成本也在上漲，每噸土豆的卸車費和裝車費都比去年上漲了5元。

　　對策

　　漲價預期減弱 抑制囤積炒作

　　國家物價調控帶來了市場漲價預期的減弱，糧食企業在收購時也因此顯得非常謹慎。黑龍江種糧大戶單玉恒説，現在糧食特別是稻米的銷售比較緩慢，玉米的銷售進度比前一階段也慢了很多，包括五常的大米企業和益海嘉裏都在觀望，而且挑選得非常嚴，必須是優質稻米才願意購買。

　　“畢竟目前市場的價格太高，加上國家又出臺了調控措施，所以很多糧食收購主體都在觀望，秋糧收購市場仍然顯得比較冷清。”焦善偉説，只有部分大米和麵粉加工企業由於春節前備貨的需要，在收購時稍微積極一些。

　　反映現貨價格未來預期的期貨價格也已經出現了明顯變動。11月12日以來，國內大宗商品期貨價格出現大幅下跌，小麥、玉米、秈稻價格跌幅平均為6%左右，豆油、白糖價格下跌超過10%，棉價跌幅則超過了20%。國家發改委分析認為，這次大宗商品期貨價格快速下跌的主要原因之一，是國務院下發了關於穩定市場價格總水平保障群眾基本生活的通知，突出強調了嚴厲打擊操縱市場等違法違規行為，抑制過度投機，市場預期對此作出的反映。

　　今年以來部分農産品炒作風行，這種炒作氛圍也可能因為漲價預期的下降而減弱。金鵬期貨副總經理喻猛國説，現在農産品期貨的投機情況有所減弱，成交量沒有以前大了，進行日內交易的人也少了，更多的是投資者參與市場。

　　現貨市場上，新發地的商戶老李在7月份囤積了200多噸大蒜，他有點懊惱沒有在蒜價高的時候出手，以至於現在還剩下100多噸沒有賣掉。一個月前，老李在黑龍江又囤積了50噸大豆，收購價是每斤1塊8毛多，價格最高時達到1 .9至1 .95元，但現在已經降到不足1.8元。

　　老李對記者説，農産品一漲價就被亂炒，一掉價就沒有人要了。蒜價已經被“判了死刑”，不會再上漲，“現在國家控制，不會再囤積其他農産品了”。

　　東方艾格高級分析師陳樹韋在接受《經濟參考報》記者採訪時説，農産品價格從10月份以來漲得“過頭”了，現在漲價預期減弱，這種預期大概會持續到明年3月份。（經濟參考報）

　　各地政府“亮劍” 全國農副産品漲勢趨緩

　　2010-11-29 來源：上海證券報

　　據記者了解，目前各地政府正根據當地情況，研究部署穩定消費價格總水平、保障群眾基本生活的政策措施。數據顯示，各地政策已初顯成效，全國農副産品和農資價格漲勢趨緩。

　　記者從２７日召開的湖南省蔬菜工作會議上了解到，湖南省將在今年２３０萬元的基礎上新增１０００萬元財政預算，扶持明年蔬菜生産，同時從價格調節基金中安排２０％以上用於蔬菜基地建設。湖南省政府還通過與各市（州）長重簽“菜籃子責任狀”，制訂細緻的考核辦法，落實“菜籃子”市長負責制。

　　上海則在探索蔬菜批發市場與國內基地異地對接、異地扶持機制。承擔上海八成蔬菜供應任務的上海國盛集團下屬上海蔬菜（集團）公司副總經理王永芳２８日對記者説，上海蔬菜公司已在全國建立了１０６個合作基地，將設立專項保障基金，按照“規模化、標準化、包裝化”的標準和要求，對相關合作基地、合作社及運銷戶進行扶持。

　　黑龍江近日出臺了多項措施來穩定物價水平，其中包括啟動價格應急檢測預警、建立應急直供機制及物價上漲對低收入群體的動態補貼救助機制等。

　　此外，陜西規定各地一律不準出臺政府管理的新提價項目。陜西省物價局２６日通知全省物價部門嚴控提價項目，今年年底前，除國家統一齣臺和省政府已批准的調價項目外，各地一律不準出臺政府管理的新提價項目。

　　數據顯示，各地政策已初顯成效。據新華社全國農副産品和農資價格行情系統監測，與前一日相比，１１月２８日，蔬菜價格以降為主；水産品價格以漲為主；豬肉價格微漲；雞蛋價格微降；牛羊肉、水果價格微幅波動；食用油、白砂糖、成品糧、奶類價格基本穩定。

　　（綜合新華社報道）

　　通脹預期或成影響股市走向最大要素

　　——訪鵬華基金副總裁高陽

　　⊙中國證券網記者 安仲文 黃金滔

　　A股市場在經歷整整一週的深度調整後，11月19日終於在探底之後強勢收出陽線，個股也明顯活躍起來。雖然目前還無法佐證市場是否已結束調整，但國內以基金為代表的機構投資者大多對市場保持謹慎樂觀態度，普遍七八成的股票倉位也大致表明基金的判斷。就今年底、明年初的具體的投資思路，本報記者與鵬華基金副總裁高陽進行了一番對話。

　　記者：就目前A股市場而言，哪些因素是您最為關注的？

　　高陽：我覺得影響市場走勢最大的不確定性就是通脹超期。

　　通脹不但帶來緊縮政策，而且通脹使利潤在産業鏈上的分配更加趨於不合理，整個市場因為利潤在不同産業當中分配得不合理，可能會導致市場混亂。2008年為了抑制通脹除了加息以外，採用了很多行政性的手段，這種行政性的手段使大家對行業的盈利前景産生了極大的不確定。如果面臨一個不確定的市場的話，人們要求的風險溢價就會提高，股市就會下跌。也就是説這種價格通脹會帶來社會經濟秩序的紊亂，不僅僅是一個緊縮政策，而是投資者已經完全不知道該怎麼判斷和應對市場的變化。當人們的生活、生産因為通脹預期導致紊亂以後，除了緊縮政策以外，投資者要求的風險溢價提高，因為無法對一個盈利的行業前景作出一個準確的預判和估測。

　　記者：那麼您認為在當前背景下，這樣的風險因素大嗎？有無其他因素導致的風險？

　　高陽：我覺得影響市場走勢不確定性的主要是剛剛講述的這一風險，因為我覺得就是其他因素導致的風險都只是次要的，而目前人們最為關注的就是通脹問題。如果通脹繼續延續的話，我們可以判斷，中游的利潤將被大大地壓縮。而這是撐起我們股市最主要利潤來源的部分，其實就是中國的脊梁、中國的製造業。如果通脹高起的話，我們中游製造業的利潤會大大壓縮，到時候很難讓投資者再保持對這些優勢企業持續盈利的信心。

　　記者：如果這種通脹的擔心進一步延續，對資源股行情是怎麼判斷，前期投資者一直炒作這一領域。

　　高陽：資源股的投資主要是一種趨勢性的投資，趨勢形成的時候那就像舞曲響起，你跟著節拍起舞，但沒有一個跳舞的人能準確地判斷舞曲什麼時候結束，但可以肯定的一點是舞會不會永遠持續下去，它一定會有結束的一天。

　　也可以説資源股行情更多可以看成是遊戲。行情的結束其實是很難作出預判的，但可以肯定會有審美疲勞的那一天，事實上最近資源股的走跌也證實這樣的觀點。投資界裏經常講的一句話，就是説沒有一棵大樹能長到天上去，資源股如果翻一倍大家覺得還不會害怕，再翻兩倍三倍的時候，你就會想想它是否能值這個價錢。假如能把某一上市公司的煤炭、金屬全部挖掘出來，與它的總市值做一下比較，也許更能清楚一些。當資源股達到一定的瘋狂後，在某一個時點的審美疲勞也就可能出現。

　　記者：A股很快就面臨了一段業績真空期，業績快報可能要在一月份才陸續開始出來，對這一段真空期的市場走勢是如何預判的？

　　高陽：我依然對四季度行情持較為樂觀的態度，我覺得行情的幾個驅動因素沒有改變的背景下，這個行情仍然將會維持一個震蕩的格局。第一個因素就是量化寬鬆的政策使人們害怕持有現金資産，這是最主要的問題；第二就是説人民幣升值，大家對於人民幣資産存在很強烈的預期；第三個驅動因素就是9月份的PPI數據和經濟增長數據都比市場普遍預期要好，大家對經濟下滑的憂慮得到了一次性的釋放，大家不擔心經濟會滑到8以下，雖然今年四季度和明年一度的GDP增長可能會觸底，但經濟增長還是超過大家的悲觀預期。

　　那麼到目前來看，這三個因素還沒有任何的改變，經濟數據繼續向好，人民幣升值的過程也沒有結束，實際利率仍然是負的，雖然加了息，但是實際利率仍然是負的。所以我們覺得驅動因素沒有改變的情況下，那就是説方向沒有改變，只是節奏和速度難以去判斷。

　　記者：那麼在投資主線上會有一些什麼樣的偏好?

　　高陽：首先我們會挖掘一些盈利創新高，但是估值在歷史時間序列裏面並沒有創新高，反而在底部的一些股票。如説汽車、家電。家電的盈利不斷地創新高，但是他的估值還是在歷史平均水平附近甚至以下；其次就是十二五規劃的投資機會，國家繼續扶持一些新興的行業，促進內需，當然還有消費行業。

　　十二五規劃其實主要指向新興産業，但我們對新興産業的一個重要領域創業板會有一個相對謹慎態度。主要考慮的是，創業板公司存在的解禁壓力，以及存在的盈利能力較低、面臨較大的市場競爭壓力。

　　作為一個整體板塊，我個人認為創業板股票被明顯的高估了；當然我們不能否認創業板中將會出現一些質地優良的偉大公司，但就現在而言，這一板塊被整體性高估了。無錫尚德在美國納斯達克的市值大概合人民幣約90多億，但我們國內的名不見經傳的同類公司發行市值已接近它的三分之二，這明顯就是泡沫。

　　記者：站在行業角度來看，投資上最偏好什麼樣的行業，哪些投資機會比較明顯？

　　高陽：我覺得中國是一個很大的消費群體，消費的需求是多樣化的，奢侈品仍然很好，白酒這些高端的一線品牌的白酒都值得看好。

　　另外，我今年年初也講過，收入分配改革獲益最大的是中低收入者，所以那些快速消費品，中低消費品會非常好。比如説滾筒洗衣機，這類上市公司的股價和收入增長遠遠超過我們的預期，這類上市公司銷售數據完全超出了我們的判斷，而且高端産品比例也在繼續上升，消費升級以及消費能力爆發等等因素促進這一板塊的快速增長。

　　通脹預期高企 股市博弈策略如何調整？

　　在高通脹預期的背景下，業績穩定增長以及題材熱點個股持續受到資金的追捧。就當前投資而言，投資者佈局A股應選擇什麼樣的品種？本期基金週刊邀請國內三位基金經理就投資者關心的問題進行一番探討。

　　⊙中國證券網記者 安仲文 黃金滔

　　本期嘉賓

　　袁航：大摩華鑫研究總監、大摩消費領航擬任基金經理

　　王平：招商基金深證100指數基金經理、

　　招商上證消費80ETF擬任基金經理

　　劉建偉：博時行業輪動擬任基金經理

　　股市能較好地

　　容納資金流入

　　基金週刊：近期，貨幣政策趨緊趨勢明朗，你們是如何看待這一問題的？

　　袁航：自美國宣佈實施二次量化寬鬆政策以來，全球流動性氾濫顯著，在國際大宗商品價格大幅上揚的同時，資金亦積極流入新興市場國家，從而造成這些經濟體的通脹壓力迅速增加。目前來看，2011年最大的不確定性在於通脹預期，管理層的政策也將圍繞“保增長、防通脹、調結構”三者之間的協調發展而做出有選擇性的取捨，A股市場走勢也將因此變得不明朗，未來幾個月震蕩的幅度可能會更大、震蕩週期也將更長。但全年來看，我們仍然認為經濟復蘇的基本面應該不會有太大變化，如果通脹能夠控制在可以容忍的範圍內，經濟的平穩增長是可以預見的，市場也將在2011年二季度之後逐漸走好。

　　通過提高存款準備金率來控制貨幣投放量，銀行可貸資金減少，會直接影響銀行業績，同時房地産行業也將因此受到較大影響。一些與投資聯絡緊密的週期性行業也不同程度受到影響。

　　王平：我們還沒有看到貨幣政策很明顯的轉向，決策層對貨幣政策依然是比較謹慎的，考慮到通脹高企以及經濟基礎的不牢靠，過多使用這種價格型的調控工具並非最有效的選擇。所以，我想短期之內過快或者是大幅的加息的概率還是相對小一些，這主要視國內經濟的增長情況而定；目前上調存款準備金率一方面可以對衝熱線，另外一方面確實可以控制國內的信貸投放。控制國內的流動性，對農産品和食品的價格也一定程度的抑制。這也是決策層針對當前問題的一個組合拳，以使得通脹能夠回到預期或者合理的範圍內。

　　劉建偉：現在我們基本已經進入了一個加息週期，未來加息肯定是還要加的，只不過是時間早晚和幅度大小的問題。因為現在經濟體本身通脹的壓力比較大，而且通脹的局面一旦形成的話會維持比較長的時間。當然市場對此也已經有比較充分的預期了，在加息週期的早期，加息信號對資本市場的影響是有限的，短期可能會有所反應，但是不會改變整個經濟擴張、資産價格上漲的格局。

　　未來五六個月市場的流動性應該是持續寬鬆的局面，從外圍來看可能發達經濟體的貨幣政策會持續以寬鬆為主。而國內資金面方面，我們覺得首先從投資標的來看，房地産這一塊受到了明顯的壓制，資金開始在其他領域尋找突破口，對於大量的資金來説股市可能還是比較好的一個去處。

　　結構性投資機會依然存在

　　基金週刊：如何看待近期A股調整？

　　袁航：近期A股調整主要受兩方面因素影響：一是通脹數據高於市場預期，致使央行接連出臺收緊流動性政策。二是近期美元指數出現階段性反彈，大宗商品價格下跌導致資源類乃至週期類股票的下跌，拖累了A股市場。後市寬幅震蕩的可能性比較大，而且震蕩週期可能也會更長。在流動性收緊與熱錢流入相博弈的同時，結構性行情還將延續。一些具有高增長預期的股票在估值修復後還將面臨投資機會，如大消費主題下的醫藥、食品飲料等板塊的相關公司以及受政策支持的新興産業中的部分公司。

　　王平：很難判斷太短期的市場走向。我不太建議投資者去過多關注太短期的市場波動情況，因為這樣將大大提高他們的交易成本，對時點的把握不但普通投資者難以去做到，就是巴菲特在內的專業機構投資者也無法作出準確的預測。我們認為明年的市場、政策都存在很大的變數，在一個充滿變數的市場中，較好的辦法就是堅持長期價值投資，這將給投資人帶來較好的收益。

　　劉建偉：我認為近期的下跌是正常調整，尤其是中小盤股票，前期估值過高、漲幅過快的修正，屬於正常的短期調整。但由於大盤股仍然估值合理，且市場上的流動性仍然充裕，經濟基本面依舊向好，指數整體上有一定防守空間，未來總體上還會是一個向上的趨勢，市場仍然具有結構性機會。

　　基金週刊：在高通脹背景下，哪些行業或板塊具有結構性的投資機會？

　　袁航：10月份CPI高達4.4%，大大超出市場預期；隨後，國家信息中心11月19日發佈報告預計四季度CPI漲幅將達到3.8%，全年CPI漲幅將會略超3%的調控目標。預計未來通脹仍將在高位運行。同時國家宏觀調控政策在“保增長、防通脹、調結構”之間進行有選擇性的取捨，週期性行業面臨的機會相對較少，預期結構性行情仍將演繹。在此背景下，抗通脹板塊將會持續受到市場關注，如醫藥、農業、食品飲料、商業零售等行業。

　　王平：如果明年經濟恢復得非常不錯，CPI和PPI可能就會維持一個雙高的局面，對於週期類，煤炭、有色的機會可能依然存在，但如果PPI存在不確定因素的話，資源股的機會將會打折。而CPI因為翹尾因素的影響，維持較高水平的概率更大，那就會對包括零售百貨、食品飲料、服裝醫藥等品種有利好作用。如果2011年依然為結構性的市場，也就是説實體經濟並不非常樂觀，那麼資金還會繼續尋找那些較為安全的投資標的，也就是穩定增長類的大消費品種。

　　劉建偉：在目前這個格局之下應該説結構性的機會很多，我認為目前投資的主線之一就是跟貨幣因素有關的，包括跟通脹有關的因素。這個前期表現比較是明顯的，比如像煤炭、有色這樣的品種都漲了不少。順著這條主線我們也可以找一些議價能力比較強的行業，特別是那些加了價還能把東西賣出去的公司是值得我們關注的。

　　這裡面又主要分為兩塊。因為價格本身在整個産業鏈中的傳導是不平衡的，不是説上遊加價下游就一定能把價格加上去，我們看到議價能力最強的應該是上端，也就是原材料端的議價能力比較強，而最終環節裏面有很多有品牌的公司，這些有議價能力的消費品也可以，而中間環節受到的擠壓則會比較多。根據這個主線，我們也可以尋找這兩頭的行業進行一些投資和配置。

　　消費品明年業績超預期概率大

　　基金週刊：2011年穩定增長類行業中哪些板塊的業績有可能超預期？

　　袁航：大消費領域的某些行業業績增長相對較穩定，發展前景比較明確，例如醫藥板塊，該板塊目前正處於由小到大的發展過程中，有些公司雖然小，但是由於其産品質量空間大所以未來的業績超預期的可能性更大。

　　從投資角度看，當前新興産業個股估值都已經較高，只有那些真正依靠需求和技術發展起來的領域才有持續投資價值，這其中比較重要的是新興産業扶持的方式與力度。由於新興産業在技術、市場和生産方面可能都不成熟，需要政府加以推動，這種推動方式包括市場培育、技術援助、財稅投入、金融政策、市場保護等。因此，對於那些處於成長初期的新興産業而言，需要明確政府如何進行支持。

　　王平：明年的驅動因素的軸線就是企業的利潤。市場短期有可能存在下跌的概率，但如果企業利潤能夠保持較好的增速或超預期，這對市場信心而言將是極大的鼓勵。

　　超預期的板塊中，我們覺得在新藥研發以及國內需求增大的背景下，具有技術創新能力的醫藥上市公司業績超預期的概率很大，這些具有研發新藥能力的上市公司將會有較高的利潤率。此外，我們認為零售百貨行業明年業績超預期概率很大，一方面一些品牌商的觸角伸向三四線城市，另一方面西部地區的零售商成長性較好，業績增長幅度很大。汽車板塊方面，我們認為汽車今年的增長已經超出預期，股價也已反映出來，在目前的基數上，汽車能否明年超預期，我覺得概率不會特別大。消費電子板塊目前成為市場的炒作的熱點，消費電子板塊的業績的確在2009年、2010年兩年超預期了，市場也在不斷調升它的盈利預測，但是消費電子類某種意義上又具有週期的特點，它的産品價格波動性很大，所以消費電子類企業盈利的波動幅度也隨之增大。

　　劉建偉：穩定增長的板塊，如醫藥和食品飲料等，一直都受到很多投資者的喜愛，關注估值面的變化是一種不錯的投資思路。比如今年上半年這些板塊一直表現不錯，估值會有一些透支，而國慶節後市場漲幅最快的時候，這類板塊暫時不受市場追捧，估值明顯下降，這時候做一些配置就會有比較好的效果。另外，在新興的産業裏，我們跟國外的差別是最近的，而且同時我們有國內的市場本身作保障，有我們的投資作保障。很多行業未來的發展前景都是不錯的，像新能源、新能源汽車、醫藥生物、新材料等行業都有非常多的標的值得我們去梳理。

　　11月CPI漲幅可能全年最高

　　一些專家預計，由於食品價格漲勢明顯，11月我國居民消費價格指數(CPI)漲幅可能超過上月的4.4%，達到年內峰值，但超過5%的可能性不大。

　　商務部公佈的食用農産品價格監測數據顯示，11月以來，主要食用農産品價格漲幅呈縮小態勢，其中18種蔬菜平均批發價格已連續兩周回落。國家統計局總經濟師姚景源日前表示，“在國務院16條措施引導下，政府從生産、流通等多個環節入手，目前已穩定了通脹預期。”

　　分析人士認為，由於糧食、肉禽及其製品價格繼續小幅上漲，居民通脹預期仍較明顯，11月CPI漲幅可能再創新高，但超過5%的可能性不大。由於12月翹尾因素將完全消失，該因素將使CPI下行1個百分點，11月物價數據可能為全年漲幅的峰值。

　　中金公司發佈的宏觀經濟週報認為，11月前三周食品價格周環比漲幅縮小，預計當月CPI同比上漲4.8%，漲幅比上月擴大0.4個百分點。工業品出廠價格(PPI)上漲4.6%，比上月回落0.4個百分點，漲幅收窄的原因一是翹尾因素，二是近期國際大宗商品漲勢溫和。

　　興業證券首席宏觀分析師董先安(博客)認為，11月CPI漲幅預計為4.7%，通脹風險繼續凸顯。11月央行連續提高了存款準備金率，但未來上調名義利率的可能性仍然存在。（中國證券報）

　　A股“消費”升級 牛股在手“吃穿”不愁

　　每經記者 張昊 張奇

　　隨著“十二五”規劃的出臺，擴大內需拉動消費已被提到前所未有的戰略高度，這意味著擴大消費將成為今後國內經濟增長的主要推動力。因此，A股市場中具有消費升級概念的板塊無疑是直接受益者，消費類個股的主題投資機會將涌現。在消費概念股中

　　，“吃穿”因為緊貼生活，投資機會更容易被市場察覺。A股市場上，“吃穿”概念涵蓋從牛奶、飲料、肉製品、粉絲、榨菜到餐飲以及紡織、服裝等，其上市公司無不擁有自己獨特的經營模式，而細分行業中個股的成長性也更應被市場看好。

　　市場新主題 “吃喝”投資機會多

　　在“十二五”規劃中，“進一步發揮消費對經濟增長的拉動作用”將擴大內需與消費上升至國家戰略高度。在政策鼓勵，經濟增長向消費拉動轉型的情況下，A股市場中消費類如食品飲料生産型上市公司無疑是直接受益者，也意味著這一主題投資機會將反復出現。

　　投資策略把握三條主線

　　民族證券分析師告訴 《每日經濟新聞》記者，該板塊投資策略應把握三條主線。一是擴內需；二是抗通脹；三是價格干預。該分析師認為，農産品有一定生産週期，如大宗糧食生産期限貫穿全年，蔬菜2~3個月，肉製品8~9個月，因此這些品種在明年上半年基本能完成供給量的擴充，政策對價格的管制在明年下半年也將逐漸減弱。

　　在擴大內需上，農業現代化建設使得農産品質量提高，將拉升原料需求量。另外收入增加，將帶動整個畜牧蛋奶製品消費量擴容。抗通脹方面，當價格管制減弱後，食品、飲料上遊産品受到的價格壓力也將逐漸向下游消費轉移。

　　“由於食品、飲料是中國未來經濟發展主引擎與政策扶持重點，今後盤旋于食品、飲料板塊頭頂上的光環必將更加絢爛。”中金公司在研報中認為，該板塊長短期催化劑兼備。首先，歷年春節前夕，該板塊都有季節性表現；其二是，未來一年內加息預期可能生生不息，按以往的經驗，每次加息後食品、飲料板塊表現尤為突出；三是在未來6個月內，通脹有望從上遊傳導至下游，食品、飲料企業如速凍米麵食品、乳品、飲料等將紛紛提價，這將促使這些快速消費品企業盈利增加。

　　行業細分凸顯投資機會

　　A股市場中，從傳統類型講，乳品類上市公司佔據著大頭，如伊利股份、光明乳業等。自今年10月起鮮乳價格持續上漲，內蒙古、黑龍江等10個主産省區的生鮮乳月度平均價格達3.02元/公斤，環比上漲1.3%，同比上漲24.4%。為降低原料成本，蒙牛、伊利等一線品牌已于近期完成了新一輪價格上調或 “變相漲價”。受價格上漲刺激，規模效益和集中度提高均有利於推動乳品公司利潤率提升。

　　在肉製品消費領域中，通過行業整合規模的擴大，國內肉製品市場未來將會系統地大幅提升冷鮮肉及小包裝豬肉産品的銷售比例，到2013年，縣以上城區豬肉小包裝消費比例將由目前的10%上升至15%，冷鮮肉市場份額將由目前的10%提升至20%，2015年上述比例將分別達到20%及30%。

　　另外，湘鄂情、全聚德及西安飲食等餐飲連鎖上市公司也值得看好。其中湘鄂情提供融湘鄂情特色菜品與湘鄂情特色服務為一體的餐飲服務，主要面對中高端公務、商務宴請並兼顧家庭消費群體。隨著中高端收入群體增長，湘鄂情的市場競爭力也將逐步體現。

　　A市場新上市的涪陵榨菜及早前上市的粉絲生産企業雙塔食品，儘管其行業市場相對較小，但其獨特經營模式受到市場歡迎。如雙塔食品專注于粉絲類産品的生産和銷售，從事食用菌的加工貿易，經過10年積累，公司已確立了行業龍頭地位。

　　牛股在手

　　承德露露（000848，收盤價32.86元）

　　三季報每股收益：0.49元流通盤：3.04億股

　　公司亮點：承德露露是國內植物蛋飲料的大型龍頭企業，其主要産品露露牌杏仁露是優質名牌産品，年生産能力60余萬噸，市場佔有率90%。

　　承德露露近年來每逢旺季均會出現供不應求的局面，雖然杏仁露消費有一定的季節因素，但整個市場遠未飽和是不爭的事實。軟飲料行業近年來一直保持高速發展態勢，作為其中營養健康時尚的一員，杏仁露飲品的增長潛力仍沒有得到充分挖掘。另外為了解決産能飽和問題，挖掘行業增長潛能，承德露露擬於河南鄭州建廠。新廠設計杏仁露系列飲料産能為6萬噸，項目總投資2億元，項目建設期1.5年，投産期1年，新産能最快將於明年達産，屆時將有助於開拓河南及周邊省份的市場，同時拉開向南擴張的序幕，也為今後國內外的擴張打下堅實基礎。

　　申銀萬國認為，儘管過去一年承德露露跑贏申萬A指122個百分點，但考慮到10月16日杏仁露出廠價上調10%，河南6萬噸産能預計明年四季度達産，集團佔用露露商標問題有望徹底解決、今年董事會換屆後對露露的掌握力加強等因素，依然對公司維持“買入”評級。

　　雙塔食品（002481，收盤價49.90元）

　　三季報每股收益：0.56元流通盤：0.12億股

　　公司亮點：雙塔食品是國內粉絲行業首家上市公司，主要生産銷售純豆粉絲、雜糧粉絲、紅薯粉絲以及食用菌等。除了募投項目2萬噸粉絲生産外，公司近期公告，將用超募資金新建年産8000噸食用蛋白項目及建設燃料乙醇生産線。

　　近年來雙塔食品産能始終處於超負荷狀態，2009年及今年上半年産能利用率分別達到117.42%和123.92%，産能瓶頸已嚴重制約了公司發展。本次募集資金用於年産2萬噸粉絲項目，項目建成後將年增純豆粉絲産能6000噸、雜糧粉絲1.4萬噸，可緩解産能瓶頸，鞏固行業龍頭地位。

　　除募投項目外，雙塔食品近日公告將用超募資金建設“年産8000噸食品蛋白項目”；“粉絲生産中廢料、粉渣綜合利用項目”，即燃料乙醇項目。其中蛋白項目由於原料成本低廉，具備較強的市場競爭優勢。而燃料乙醇項目則是採取循環經濟路線，節約原料用糧，提升毛利率，同樣具有較大優勢。

　　上述兩個項目達産後預計每年分別貢獻利潤2100.08萬元、2558.71萬元。預計雙塔食品2010~2012年每股收益為0.89元，1.13元，1.44元。另外，由於公司流通股本偏小，市場可能給予更高估值。

　　雙匯發展（000895，前收盤價50.48元）

　　三季報每股收益：1.24元流通盤：6.06億股

　　公司亮點：雙匯發展是國內最大肉製品加工企業，依靠規模擴張保持較高盈利能力，控股股東對公司業務整合則是短期內最大看點。

　　雙匯發展控股股東雙匯集團在我國肉類加工企業中第一個實現銷售額超百億元，上市公司目前具備85萬噸高溫肉製品産能和30萬噸低溫肉製品産能，是國內規模最大的肉製品加工企業。不過雙匯集團的部分全資或控股子公司在生豬屠宰、肉製品加工方面仍與公司存在關聯交易和同業競爭。2010年4月2日，雙匯發展控股股東已啟動對公司的重大資産重組事項，力爭儘快解決同業競爭問題。

　　雙匯發展是肉製品行業最佳投資標的，靜待復牌大漲。其在肉製品加工行業競爭力突出。預計雙匯發展未來將會形成一個收入近2000億元，利潤超100億元，市值超過3000億元的世界級食品行業巨無霸。

　　湘鄂情

　　（002306，收盤價26.13元）三季報每股收益：0.29元流通盤：8956萬股

　　公司亮點：湘鄂情是A股市場的首家民營餐飲上市企業，公司形成了以粵菜、湘菜、鄂菜三大菜係為主，以淮揚菜、魯菜為輔的複合菜係，店舖大規模擴張將成為其今後兩年業績最大的看點。

　　湘鄂情今年新開業的門店達到10家，2011年計劃連鎖店達到36家，並正新建食品加工配送中心和特色原料統一採購中心。

　　湘鄂情新開門店一年內實現盈虧平衡，第二、第三年實現高速增長。2010年是開店的集中期，預計2011、2012年開店數量放緩，因而2011、2012年業績將迎來高速增長。預計2010~2012年，湘鄂情收入增速分別為33.3%、30.8%、24.2%；凈利潤增速分別為1.4%、51.9%、48.4%，每股收益分別為0.39元、0.59元、0.88元。

　　選股新標的 “穿”出來的收益增長

　　“今年冬裝又漲價了，但不管怎麼樣，也還是要把自己打扮得漂亮一點”，一位經常逛街的毛女士如此感嘆。

　　今年棉花價格漲幅翻倍，導致服裝成本大幅提高，而這不得不轉嫁到消費者頭上。但消費者可以將漲價的風險轉移到服裝個股上。

　　2010年初至今，紡織服裝板塊取得超滬深300指數20%的相對收益。其中，服裝板塊收益尤為明顯。紡織板塊的絕對收益9%，相對收益15%；服裝板塊的絕對收益17%，相對收益達24%。而在過去5年中，無論身處牛市或熊市，紡織服裝板塊指數自2007年以來都跑贏了滬深300指數。

　　行業長期向好

　　申萬分析師王立平認為，紡織服裝行業指數能跑贏滬深300指數的原因在於EPS的提升，今年行業運行情況較好，紡織服裝的出口額和內銷零售額都保持20%以上的較快增長。另外是PE的提升，具有高成長性的優秀品牌類公司陸續上市，推動了行業估值上行。

　　而國金證券分析師張斌指出，研究日本1963~2004年的消費數據發現，服裝家紡鞋類消費增速與GDP增速高度相關，服裝消費增速與GDP增速相關系數達到90%；家紡消費增速與GDP增速相關系數達到63%；鞋類消費增速與GDP增速相關系數達到79%。

　　當然，受益於經濟發展、國民收入提升、城鎮化、消費升級，我國服裝消費市場的容量也在不斷擴大。據國家統計局的數據，2004年~2009年我國服裝批發和零售額增長速度為22.15%，大大高於同期中國城鎮和農村居民人均收入及社會消費品零售總額的增長速度。另有數據顯示，當前每年城鎮化增速約為1.5%，城鎮化帶來的服裝銷售額約為120億元/年，服裝銷售增長率為4%。同時，城鎮及農村居民的衣著類支出佔消費性支出的比重也在穩步提高。

　　消費加速時代來臨

　　中國進入消費加速階段，城鎮居民的衣著消費支出上遠高於農村居民，2009年我國城鎮居民人均衣著消費支出1284元，而農村居民人均衣著消費支出僅為233元。因此，我們看好處於成長期的行業，銷售渠道向三四線城市及農村市場拓展的消費品公司。

　　居民可支配收入的增長需要國家政策的推動，有望在2011年看到相關政策的出臺，此為紡織服裝行業的最終推動力，也是該板塊在2011年的最大利好。

　　申銀萬國在2011年行業策略報告中指出，看好處於成長期，具備較強品牌效應且在做渠道下沉的的龍頭企業，如休閒服行業的美邦服飾、家紡行業的羅萊家紡、女鞋行業的星期六；看好具備”資源”+”品牌”優勢、注重研發設計和銷售服務的製造業龍頭，如服裝輔料行業的偉星股份、色紡紗行業的華孚色紡、裘皮服裝行業的華斯股份。

　　牛股在手

　　探路者（300005，收盤價37.23元）：

　　三季報每股收益：0.23元流通盤：5640萬股

　　公司亮點：在中國，戶外用品行業是一個新興的高成長行業，2009年我國戶外用品市場零售總額達48.5億元，較2008年增長32.88%。

　　探路者在戶外用品市場具有較大的發展空間，目前在國內，健康的戶外休閒方式越來越得到城市居民的重視。目前哥倫比亞、樂斯菲斯、奧索卡等品牌是公司的主要競爭對手，但是公司産品在價格方面具有較大的優勢，這將使公司産品快速覆蓋市場成為可能。

　　另外公司實行抓兩頭、棄中間的生産模式，注重自主研發與營銷渠道建設，生産完全外包。營銷網絡由直營店和加盟店組成。採取以加盟商為主，直營店為輔的模式，確保加盟店佔比不低於70%。

　　根據公司高管介紹，探路者在未來幾年仍將保持較高的收入複合增速，産品定位為中端大眾戶外品牌。公司戰略目標是2012年達到銷售額10億元，年均增幅50%。2020年達到銷售額50億元，年均增幅30%。

　　中投證券預測，公司2010~2012年EPS為0.34、0.44、0.72元，對應2010~2012年動態市盈率為97、76、46倍。雖然公司二級市場估值較高，但公司未來增長空間較大，繼續給予公司“推薦”級。

　　華斯股份（002494，收盤價33.20元）：

　　三季報每股收益：0.40元流通盤：2280萬股

　　公司亮點：俄羅斯是全世界最大的裘皮消費國之一，有超過75%的俄羅斯人冬季喜歡穿裘皮大衣，銷售額以每年25%左右的速度增長。

　　華斯股份旗下自有裘皮服裝品牌“怡嘉琦”在俄羅斯市場知名度迅速提高，銷售金額從2007年的400萬元飆升到2009年的8900萬元，2010年預計仍將保持高速發展，預計增速在60%以上。在俄羅斯，公司目前和十幾個經銷商進行合作，由他們代理銷售，目前市場份額僅為1%，未來提升空間巨大。我們認為隨著消費者越來越注重産品的性價比，俄羅斯市場將成為公司近兩年業績釋放的最大看點。

　　目前是公司經營淡季，為不影響企業正常生産，土建工程施工已經開始。預計到明年年底公司新建産能將充分釋放，這將有效緩解公司目前因産能不足推掉許多訂單的局面。

　　湘財證券預計，考慮到俄羅斯市場是明年的最大看點，彈性高，預測公司2010~2012年核心EPS為0.51元、0.69元、1.01元，對應PE分別為64倍、48倍、32倍。公司屬於小行業，空間大，消費者需要引導，對員工技能要求高，建議投資者在股價回調時積極介入。

　　搜于特（002503，收盤價88.63元）

　　三季報每股收益：0.81元流通盤：1600萬股

　　公司亮點：搜于特主要針對國內三四線市場，從事“潮流前線”品牌青春休閒服的設計、生産與銷售，在業內率先提出“時尚下鄉”概念。公司採取特許加盟和直營相結合的銷售模式，以及生産完全外包的輕資産業務模式。截至2010年上半年，公司共有店舖982家，已覆蓋全國30個省、直轄市、自治區，初步形成遍佈全國的營銷網絡。

　　過去三年，公司業務發展迅猛、影響力穩步提升，逐漸從東莞地方性品牌拓展成為全國性品牌，銷售收入和凈利潤的年均複合增長率分別達到83%和112%。綜合毛利率從2007年的24.1%穩步提升至2009年的33.9%。

　　機構在搜于特上市後的頭兩個交易日，連續大筆買進，合計金額超億元，顯示出機構在提前佈局。

　　另外公司發行2000萬股，實際募集資金凈額為14.4億元，是原計劃募集3.8億元的3.8倍。募集資金將用於營銷網絡建設項目和信息化建設項目，而超募資金將成為公司未來擴張有力的保障。

　　希努爾（002485，收盤價31.08元）

　　三季報每股收益：0.31元流通盤：4000萬股

　　公司亮點：希努爾現有的“希努爾SINOER”品牌未來計劃逐漸提升産品質量與價格，定位趨向中高端。“新郎”品牌將專攻禮服市場，特別是三四線城市結婚市場和用於節日西服。休閒服裝方面，“美爾頓”品牌專攻中低端市場，走年輕化、時尚化路線，主打産品為70~200元的男士襯衫。三大系列涵蓋三大市場。

　　此外，由於襯衫成為快速消費品，市場增長空間進一步擴大，預計公司的低端品牌“美爾頓”開店數可以達到3000多家。

　　“終生免費幹洗”是公司在同行業中率先推出的售後服務，擁有近600個服務網點，建立了國內西裝行業最大的幹洗服務中心，向消費者提供6道國際標準的幹洗服務。這增強了産品的增值屬性，還為後續銷售提供了可靠的跟蹤信息。

　　光大證券預計，希努爾2010年~2012年攤薄後EPS分別為0.73元、1.01元和1.44元，以11月26日收盤價31.75元計算，2011年動態PE為31.75倍，遠低於目前服裝公司的整體估值。（每日經濟新聞）

　　新興娛樂、消費點燃4類個股激情

　　每經記者 趙陽戈

　　時代變遷，科技日新月異。在解決了吃穿溫飽，享受了休閒旅遊，現代人就能夠滿足了嗎？

　　眼下，有越來越多的高科技産品“入侵”到了我們的生活。在剛剛結束的世博會上，人工智慧讓人們為新興科技的快速發展所震撼：法國倣真機器人吉祥物NAO能説會跳，會打太極拳；日本娃娃臉機器人“若丸”可以承擔接待任務，打招呼握手預報天氣都是小菜一碟……種種跡象表明，人們的生活方式正被科技進步一點一點改變著。

　　在《國務院關於加快培育和發展戰略性新興産業的決定》中，新一代信息技術被明確提上議程。根據規劃，新一代信息産業將聚焦在下一代通信網絡、物聯網、三網融合、新型平板顯示、高性能集成電路和高端軟體等範疇，而這些範疇必將引領進入我們全新的高科技生活。

　　新興娛樂不但觸到了生活的方方面面，其熱情也感染了相關概念的個股。為了幫助投資者以“找樂子”的心態把握新興産業的動向，抓住時代脈搏跳動所帶來的機遇，本週，《每日經濟新聞》將從以下4個方面為讀者梳理思路，在將要或正在改變我們生活的新興産業中發掘機會，搜索新時代的新“樂章”。

　　樂此不疲的蘋果熱

　　iPhone4上市3周創造了300萬的銷量，可謂在全球颳起一場蘋果旋風；而與之同步上市的iPad也同樣受到熱捧，據蘋果公司數據，iPad上市當日就銷售了30萬台，60天數字達到了200萬，這不能不説是一個神話。

　　被譽為正宗蘋果概念股的觸摸屏公司萊寶高科（002106，收盤價63.19元），自10月以來一直受到資金青睞，漲幅翻番。具有相同題材的長信科技（300088，收盤價53.78元）、宇順電子（002289，收盤價43.96元）、超聲電子 （000823，收盤價18.68元）、歐菲光（002456，收盤價73.35元）等也紛紛出現大漲，成了資金樂此不疲的翻炒對象。

　　民生證券分析師王力表示，從市場調研機構iSuppli對iPad2011、2012年的銷售量預期從3650萬、5040萬台上調到4370萬、6330萬台來看，足見市場對該行業的高速發展是非常樂觀的。高科技類的股票需要關注的是成長性，是一個長期的價值體現過程。以萊寶高科為例，70倍左右的動態市盈率其實並不算高，而整個行業因“蘋果熱”而引燃的激情才剛剛開始。目前相關個股短期漲幅較大需注意風險，但長期來看仍值得關注。

　　資料顯示，受技術工藝水平以及關鍵原材料所限，目前內地進入電容式觸摸屏領域的企業並不算多。萊寶高科、長信科技、超聲電子以及歐菲光4家公司已經有或正在儲備電容式觸摸屏業務，其中又以萊寶高科和長信科技兩家進展最快。超聲電子雖然是聯想樂Phone觸摸屏的唯一供應商，不過公司將啟動技改，明年5月方能投産，而歐菲光方面目前還以電阻式觸摸屏為主，電容屏工藝還在研發中。

　　電視成互動娛樂終端

　　三網融合概念的提出，讓電視機具有了信息和娛樂互動的終端功能。據奧維諮詢2009年對全國1200個城市家庭的入戶調查顯示，消費者對互聯網電視的歡迎程度達到84%。奧維諮詢還預測稱，2010年平板市場中，將有超過35%的電視具備網絡功能，互聯網電視的市場規模將在300億元以上，零售量將達777萬台，增量將超500%。

　　電視整機商們也紛紛宣佈互聯網功能將成電視標配，並先後向市場詮釋著了自己的三網融合，如四川長虹（600839，收盤價3.90元）的 “數字家庭”方案，海信電器（600060，收盤價13.15元）的藍擎系列LED，深康佳A（000016，收盤價5.46元）的95D系列等。

　　值得一提的是，能提供用戶互動終端的除了電視整機商外，還有一直在幕後的視頻門戶。在三網融合試點城市武漢的技術平臺搭建者，正是剛上市不久的視頻門戶樂視網（300104，收盤價52.93元）。業內人士表示，三網融合涉及到播控牌照方、網絡營運商、內容提供商、整機商等多家利益，大蛋糕註定是多元化的，像樂視網這種視頻+硬體設備的模式頗為新穎，是以最簡捷的方式展現了三網融合的理念，嘗試大膽可取。

　　虛擬網遊成玩家樂園

　　根據iResearch艾瑞諮詢數據，中國網絡遊戲在2000年開始發展，在2003年市場規模還只有20億元，而到了2009年，這一數字已升到270.6億元，不得不説發展速度驚人。

　　看好遊戲行業的公司不少，博瑞傳播（600880，收盤價19.90元）早些時候投資成都夢工廠網絡信息有限公司，重點打造網遊，10月開始全面運營的《聖鬥士2》、《俠義世界》則有望貢獻更多的業績，與夢工廠的對賭協議對業績也起到了保證作用。

　　華誼兄弟（300027，收盤價31.62元）此前也以現金1.48億元收購北京掌趣科技有限公司22%的股權，並且還得到轉讓股東2010年、2011年凈利潤不低於5000萬元的承諾。東海證券分析師劉深表示，華誼兄弟具有編劇內容的優勢，出了電影再出遊戲，兩者相輔相成是最大看點。

　　而國內首家網遊上市公司中青寶（300052，收盤價22.96元）前3季度凈利潤同比增長4.63%低於預期，原因是如 《夢回山海》等産品遊戲用戶數低迷所致，不過公司將計劃陸續投放新遊戲，2011年業績仍有增長空間。

　　北緯通信（002148，收盤價45.70元）作為智慧手機普及的受益者，手機遊戲發展迅速，平安證券看好該業務，並預計全年將有望實現8000萬元的收入。

　　值得一提的是順網科技（300113，收盤價76.80元），以做網吧終端起家，佔據市場47%的份額，龐大的用戶基礎為其開發互聯網娛樂平臺打下基礎，近期公司還將與東南亞最著名的對戰平臺新加坡GARENA簽訂《網維大師銷售合同》，以拓展海外市場。

　　劉深認為，國內網絡遊戲市場剛剛起步，與國際巨頭相比差距還很大，國內公司需要找到自己的亮點，在內容和模式上突破創新。

　　電子商務培育“享樂”消費

　　輕鬆坐在電腦前，隨意瀏覽數以萬計的在線産品，隨時還有“秒殺”的驚喜體驗，電子商務讓消費簡直成了一種享受。艾瑞諮詢數據顯示，以B2B為例，2007年電子商務交易規模達2.12萬億元，2008年2.97萬億元，雖然去年受金融危機有所影響，仍保持了2.78萬億元的水平，預計今年的交易規模將達3.53萬億元的新高。

　　目前具有該概念的股票有焦點科技（002315，收盤價80.42元）、生意寶（002095，收盤價27.92元）等。作為中國五大電子商務平臺之一的旺盛科技的代表，生意寶以垂直行業電子商務模式起家，通過在發達地區建立銷售網點進行上門和電話推廣，因此在2009年前費用較高。但從2009年4季度的情況看，生意寶網站的運營狀況有了大幅的改善。其中“中國商務通”的用戶數量增加了2865戶，收入增速達到251%，預計未來兩年該網站的用戶數量將加速增長。

　　而實體店半路殺入的企業也不少。蘇寧電器（002024，收盤價14.33元）年初正式宣佈，與IBM攜手共同推出的“蘇寧易購”正式上線，並計劃在3年內組建1000人的B2C專業運營團隊；無獨有偶，國美電器也于11月23日宣佈投資4800萬元收購庫巴購物網80%的股權，正式進軍電子商務領域。

　　相關個股還有東方市場（000301，收盤價5.20元），公司投資設立了中國東方絲綢市場交易所，設想依託紡織品化纖面料標準及紡織品價格指數技術優勢，以電子信息技術為平臺，實現紡織産品競買、競賣現貨交易為主、定時現貨交易為輔的電子交易模式，向東方絲綢市場的存量客戶及其他市場潛在客戶提供新的紡織品交易途徑。

　　另外，海虹控股（000503，收盤價13.05元）擁有醫藥電子商務平臺，中國國旅（601888，收盤價34.77元）也擬用募集的資金建立一個國內首創的旅遊電子商務平臺。

　　重點關注個股長信科技（300088，收盤價53.78元）

　　每股收益：0.72元 流通盤：3150萬股

　　公司亮點：8月，公司公佈了利用超募資金3.3億元投資建設中小尺寸電容式觸摸屏的計劃，設計産能為80萬片，對應手機約為2000萬隻，而電容式觸摸屏關鍵技術為鍍膜和光刻，關鍵原材料為ITO導電玻璃。該公司為國內ITO導電玻璃行業龍頭，2009年生産ITO導電玻璃2200萬片，市場份額達到20%。受經濟復蘇和其他廠商減産影響，目前公司的TN-ITO産品和STN-ITO産品供不應求，僅能滿足80%～90%核心客戶的需求，公司主要客戶為索尼、比亞迪等。

　　中投證券認為，該公司與萊寶高科一樣生産ITO導電玻璃，已經掌握了關鍵技術——真空鍍膜技術，這將成為國內幾家準備進軍電容式觸摸屏行業企業中最先有可能實現突破的重要因素。預計電容式觸摸屏産品將在明年年中達産，2011年和2012年分別實現20萬片/年和80萬片/年的産能，隨著市場需求的持續旺盛，長信科技必將沿著萊寶高科的足跡，從ITO導電玻璃到電容式觸摸屏，實現騰飛。

　　樂視網（300104，收盤價52.93元）

　　每股收益：0.65元 流通盤：2500萬股

　　公司亮點：公司是為數不多的覆蓋IPTV全業務鏈的提供商之一，也是業內率先實現三屏合一的視頻網站。截至2010年4月，公司擁有電影版權2324部，電視劇版權4.31萬集，並可以觀看1080P的高清影視。免費+付費的方式使公司具有非常強的盈利能力，2008年實現凈利潤3025.38萬元，2009年實現凈利潤4447萬元，到2010年前三季度，該數字已是5052.42萬元了。公司目前付費用戶穩定增長，廣告收入和版權分銷收入增速也非常快。即將推出的播放機，將配置進電視機這一終端市場，用戶通過播放機可在線觀看海量高清影視劇，還可通過瀏覽器上網等。

　　與聯通合作搭建武漢三網融合的技術平臺，有利於三網融合城市設備競標的成功率，與單一觸點的其他公司相比更具競爭力。

　　順網科技（300113，收盤價76.80元）

　　每股收益：0.63元 流通盤：1500萬股

　　公司亮點：公司是網吧內領先的網絡娛樂平臺運營商，經過3年的發展，應用於超過8萬餘家網吧，覆蓋500多萬台網吧終端及5000多萬網民，佔我國網吧同類軟體市場的47%以上。

　　安信證券認為，從2009年網吧營收大於互聯網全行業營收來看，網吧的市場價值未被正視，該行業3年內不見“天花板”，預計將以每年50%的速度增長。

　　東海證券分析師劉深表示，該公司通過佔領網吧端口份額，大力發展增值業務及廣告推廣業務，打造互聯網娛樂大賣場的戰略思想是比較清晰的。在用戶基礎上，公司又推聯合運營的遊戲平臺則是一種突破，目前已經實現多款遊戲在線運營，聯合運營將成為公司未來一個重要的利潤貢獻來源。

　　焦點科技（002315，收盤價80.42元）

　　每股收益：0.79元 流通盤：2938萬股

　　公司亮點：國內領先的綜合型第三方B2B電子商務平臺運營商，主營業務圍繞自主研發運營的“中國製造網”展開。根據艾瑞諮詢，按照營業收入份額，我國B2B電子商務運營商排名前4位的分別是阿裏巴巴、環球資源、慧聰網和中國製造網，其中慧聰網主要是經營內貿業務，環球資源主要面對規模較大的外貿企業，只有阿裏巴巴與中國製造網直接競爭、業務重合度高。

　　在公司的收費客戶中，有25%同時是阿裏巴巴的客戶，目前僅42.6%的中小企業對電子商務認知度較高，市場開發開發空間非常大。公司收入主要由註冊會員費、增值服務費和認證供應商服務費構成，前3季度英文版註冊收費會員增加1571位，按照以往規律，四季度增長最快，預計全年註冊會員有望增加2500位以上。

　　公司2010年前三季度實現營收2.26億元，同比增長42.8%，實現凈利潤9272.8萬元，同比增長了50.86%，每股收益0.79元。（每日經濟新聞）

　　“穩價令”撼動批發市場 零售價尚未明顯鬆動

　　20日公佈的國務院16項穩定物價政策實施一週來成效初顯。根據國家發改委價格監測中心對11月18日-24日全國各地農産品（000061）批發市場監測的平均數據測算，菜、油、肉、蛋價格出現全面下調。

　　但中國證券報記者實地調研發現，儘管蔬菜批發價格下降，但不論超市還是農貿市場，蔬菜零售價格並沒有明顯鬆動，高端消費品價格上漲依然明顯。

　　此外，北京等一線城市蔬菜價格由於供應充足價格略微下跌，但在大連等二三線城市，蔬菜供應總量減少而造成的菜價上漲問題依然嚴重。

　　批發價鬆動 零售價堅挺

　　11月28日，中國證券報記者在北京市新發地菜市場看到，大部分鮮菜品種批發價格較一週前均有所下調：尖椒價格下調9%，長茄下降4.5%，大白菜下降4%，但土豆價格繼續上漲，達到6%。

　　一位來自山東金鄉“大蒜之鄉”的貿易商説，這幾天各種蔬菜運貨量增加，導致批發價格有所下降。“很明顯的一點，路上對我們運菜車放行加快了。”

　　11月23日，發改委緊急穩定物價工作，其中要求採取多種手段降低農副産品運輸成本，包括立即著手開展規範和降低集貿市場攤位費、超市進場費等相關收費的工作，完善和落實鮮活農産品運輸綠色通道政策等。

　　11月27日，發改委宣佈，對全國所有收費公路的整車合法裝運鮮活農産品車輛免收車輛通行費，並將馬鈴薯和玉米等五種食品納入鮮活農産品目錄，同樣享受免收車輛通行費的優惠政策。

　　國家發改委價格監測中心數據顯示，11月18日-24日，全國24個蔬菜品種綜合平均價格為每公斤2.98元，比上周下降3.87%；豬肉價格每公斤18.54元，雞蛋價格每公斤9.08元，與上周相比分別下降1.90%和0.44%。這是今年入冬以後肉和蛋價格的首次回落。

　　但是，在多個農貿市場裏，一些市民反映菜價並沒有明顯的下降。“和前幾天一樣，沒有便宜。”一位北京市民表示：“我們已從新聞裏聽説國家正在出臺政策調控物價，可能傳到我們這裡還需要時間。”

　　高端消費品價格仍在上漲

　　11月28日，位於北京市南三環附近的美廉美超市馬家堡店內，三元品牌酸奶全線上調價格。上調幅度為0.2元-0.5元不等。“我們家是第一個漲價的。”超市售貨員表示：“過幾天蒙牛、伊利也會漲的。”

　　特侖蘇箱裝牛奶、三元極致等高端乳製品漲幅也在3-5元左右。此外，高端白酒的價格在上漲。在高度白酒櫃臺，53度飛天茅臺零售價從上半年的838元漲至1180元，52度五糧液（000858）也出現小幅上漲，漲幅為80元左右。售貨員表示，這與臨近新年、貨源緊缺有關。“國家調控的是普通消費品，對於高端消費品，只要有人願意買，就可以漲價。”

　　市場人士指出，在國務院出臺16條穩定物價的政策中，有關“必要時採取臨時價格干預”的表述具有較強的殺傷力。但是，該政策不是“一刀切”，限價的商品主要局限于食品和農産品等生活必需品，其他消費品不在限價範圍內。例如2008年1月初啟動的臨時價格干預措施，針對的就是糧、油、肉、蛋、奶、液化氣等重要商品和居民基本生活必需品。

　　但是，一些消費者對於高端白酒“漲不休”的做法感到不滿。他們認為，儘管有可能是不同零售終端的經銷商採取的銷售策略，但在物價漲幅如此敏感的當前，這種趁機漲價的做法很不妥。

　　遊資開始撤離 菜籃子需緊抓

　　在新發地農貿市場，一位貿易商表示，此前有資金“組團”炒作大蒜、大白菜，現在已開始回撤。

　　一些跌幅較深的品種與資金的撤離有關。以大蒜為例，11月28日，新發地大蒜批發中間價格為4.4元，較11月初下降17%。“之前有人帶著資金去我們那裏收大蒜，6塊錢一斤的他都敢收！可是現在就只有4塊多一斤了。他現在要是不拋，還賣不上這個價呢。所以現在都趕快跑。”

　　但值得注意的是，二線和三線城市的部分生活必需品依然價格堅挺。大連市一位普通市民反映，今年菜價格外貴。經過對比，土豆、茄子、青椒等蔬菜的零售價格比北京要高出0.5元左右，而且這幾天還在漲價。“現在城裏拆遷，城外蓋房，菜園子越來越少，賣菜的也越來越少，價格能不上去嗎？”

　　有專家指出，北京等一線城市具有政策優勢，河北、山東、河南等外地蔬菜可以向北京集中供應，在很大程度上彌補了本地蔬菜生産、供應不足的問題，起到物價平抑的效果；但二三線城市在這幾年的城市化進程中，農業生産用地不足，蔬菜等種植嚴重滑坡，受到一點風吹草動就極易導致價格出現較大漲幅。

　　11月底到12月20日，國務院辦公廳&&聯合發改委等七部委組成六個國務院督查組，赴18個省區市督促檢查工作。

　　國家發改委相關人士透露，為解決各地蔬菜價格過高的問題，將重點抓“菜籃子”市長負責制的落實。大中城市蔬菜價格指數即將定期公佈，將向全國通報36個大中城市鮮菜價格上漲情況。目的就在於通過對照看出哪些省市價格漲幅較大，進行問責。 （中國證券報）

　　煤電油氣價格趨穩 政府定價項目暫緩調價

　　在有關部門多次出手穩定價格之後，各地電價、氣價的上調勢頭被暫時止住，煤炭價格趨於穩定，成品油調價可能緩行。業內專家稱，由於能源價格的波動對整個國民經濟可謂“牽一髮而動全身”，因此能源價格趨穩對穩定整體物價將起到積極作用。

　　政府定價項目暫緩調價

　　國家發改委近期連續發文要求各地穩定物價。根據要求，政府定價項目的調整要根據輕重緩急，能夠延期的要儘量延期實施，必須出臺的要把握好調價的時機、節奏和力度。目前，我國仍採取政府定價的商品和服務主要是與經濟發展和群眾生活息息相關的部分産品、服務，如水、電、油、氣等。

　　今年6月1日起，國産陸上天然氣出廠基準價格每千立方米提高230元，各地天然氣漲價大幕拉開。瀋陽、長沙、合肥、蘭州、北京等地陸續召開聽證會，計劃上調燃氣費。但在通脹壓力下，此前多個醞釀上調天然氣價格的地區已緊急剎車。河南、江蘇和廣東均稱已暫緩出臺天然氣價格調整方案。而已完成全部程序的北京天然氣調價近期也未見下文。

　　11月25日，國家發改委再次發文，要求各級物價部門進一步採取措施，清理和取消不合理的涉及企業生産與群眾生活的收費項目，降低偏高的收費標準和不合理的價格，緩解企業生産成本增支和群眾生活費用增加的壓力。有消息稱，寧夏、河南、廣東、海南等地紛紛明確，年內不安排出臺調價項目。

　　而在高煤價下，一直盼望進行煤電聯動，疏導電價的電力企業也不得不再“扛一扛”。國家發改委此前公佈《關於居民生活用電實行階梯電價的指導意見（徵求意見稿）》，以階梯電價的形式為電價上調打下基礎，但在通脹壓力下，直接全面提高電價的可能性非常小。中投顧問能源行業研究員宋智晨認為，年內電價上調基本已成泡影。

　　而一直由政府掌握價格漲跌的成品油價格，近期又到了調價窗口，但業內預計此次調價很可能“難産”。業內人士表示，近日國家發改委、商務部等相關部門接連發文要求穩定物價、加大供應，調價的可能性不大。而中石油、中石化兩大集團承諾全力保障柴油供應，社會高價油已有所回調，“柴油荒”蔓延局面也有所緩解。

　　加大供應 保障運輸

　　政府定價或政府指導價的産品可以採取不調價或暫緩調價的辦法，而對於煤炭等價格已經市場化的能源産品，只能依靠增加供給、保障運輸和讓國有企業承擔必要社會責任來維持價格穩定。

　　根據近兩周環渤海地區市場動力煤價格指數顯示，沿海中轉港口動力煤價保持上漲，秦皇島港煤價甚至已追平年內最高價。不過，從漲幅來看，近兩周煤價上漲勢頭有所減弱。此外，煤炭供應有所攀升。10月，內蒙古、山西等産煤大省産量多創新高，下游庫存也有所增加。

　　國家發改委文章指出，企業特別是國有大中型企業要承擔必要的社會責任，配合政府做好保供穩價的工作。石油企業要採取經濟和技術手段提高生産負荷，合理安排檢修，確保成品油的供應；煤炭企業要加強價格自律，穩定煤炭特別是電煤價格。

　　有關部門還加大了對能源價格的監察。此前，國家發改委公佈了六起柴油價格違法案件。（中國證券報）

　　緊縮政策和美元反彈施壓 商品後市仍將調整

　　在政策緊縮、美元反彈及交易所頻出重拳打壓下，大宗商品上周急速下挫，前期領漲品種再次成為下跌“急先鋒”。有分析認為，未來要緊盯美元和國內政策兩條主線，國內政策仍將以緊縮為主，而美元的階段性反彈跡象明顯，兩方面將對大宗商品形成較大壓力，預計調整趨勢不會改變。

　　商品市場回調

　　國內外商品市場上周繼續大面積跳水。橡膠、棉花、白糖、PTA和早秈稻等品種由前期的領漲轉向領跌。

　　據中國證券報記者統計，過去一週，天然橡膠期貨跌幅達10.24%，位居首位；其次是棉花期貨，下跌6.59%。LLDPE（線性低密度聚乙烯）和PTA期貨，跌幅在5%以上；早秈稻、鋅和銅期貨品種跌幅也達2%-4%。

　　對於大宗商品的急速調整，發改委有關負責人上周表示，一是國務院下發了關於穩定市場價格總水平保障群眾基本生活的通知，市場預期對此作出的反映；二是國際市場大宗商品價格暴跌也是國內大宗商品價格大幅下跌的重要因素；三是前期市場存在過度炒作行為，價格脫離了供求基本面，資金獲利回吐，快速撤離。

　　值得注意的是，國內三大商品期貨交易所上周相繼發佈通知，對近期商品市場的瘋狂投機行為和暴漲暴跌行情進行政策指引，暫停各品種交易手續費優惠措施。上海期貨交易所宣佈，自2010年11月29日收盤結算時起，提高各品種期貨合約的交易保證金水平，將漲跌幅度限制擴大至6%。金鵬期貨的相關通知顯示，此次調整後，銅期貨保證金提高至17%，橡膠期貨為16%，棉花、白糖、鋅、螺紋鋼和早秈稻期貨保證金達15%，強麥和硬麥期貨保證金比例提高到12%。

　　美元及宏觀政策影響後市

　　新湖期貨研究所首席策略分析師葉燕武表示，當前影響大宗商品走勢有兩條主線：美元和宏觀政策。

　　美元近期強勁反彈。美元指數上周漲2.44%。一方面是因為美聯儲公佈6000億美元資産購買計劃後利空出盡；另一方面則是愛爾蘭債務問題引發歐債危機擔憂，對美元走強推波助瀾。從目前來看，市場資金方向有所變化，美國商品期貨交易委員會（CFTC）定期公佈的持倉數據顯示，做多美元和做空歐元的力量在積聚。這將在一定程度上支撐美元上漲，但美國政府仍將依賴於弱勢美元對經濟的提振。因此，美元後期走勢呈現震蕩上行的概率較大。

　　他還表示，宏觀政策因素是本輪行情演變的一個關鍵因素。10月和11月，央行三次上調存款準備金，一次加息。本年累計上調存款準備金已經五次，期間還不包括差別存款準備金的上調，目前大型金融機構存款準備金比例已創新高。從CPI來看，1-10月份CPI累計達到3%，2011年上半年CPI仍將有較大壓力，在此背景下，管理層仍有可能進一步採取措施嚴防通脹。（中國證券報）

　　進入“4”時代 如何讓百姓跑贏CPI？

　　對話嘉賓

　　祝寶良 國家信息中心預測部首席經濟學家

　　李雪松 社科院數量經濟與技術經濟研究所副所長

　　光遠 著名財經評論員

　　話題緣起

　　下月初，中央將召開經濟工作會議，有媒體報道稱，可能明年將通脹目標提高一個百分點至4%，在宏觀政策上不再強調政策的連續性、穩定性，明年的宏觀政策搭配將回歸至穩健的貨幣政策和積極的財政政策。

　　與此同時，一篇題為《保持物價基本穩定可以預期》的文章引起廣泛關注，因為入秋以來，百姓突然發現周圍所有的商品都在漲價，今年CPI“保3”已岌岌可危，如果明年國家將通脹目標設在4%，就意味著百姓將在溫和通脹背景下度日。

　　在後金融危機時代，如何看待CPI以“4”為限、如何跑贏CPI等問題，成為當下熱門的話題。本期“宏觀今日談”，《每日經濟新聞》特邀3位宏觀經濟領域專家學者，共同探討“CPI”這個最讓百姓關心的物價指數。

　　CPI為何破4？

　　NBD：在每年中央政府的工作報告中，CPI目標雖然不同，但是通常都是3%居多，明年哪些因素會導致CPI失守3%？

　　祝寶良：明年通脹率可能在4%左右，甚至略高一些。目前，以食品價格上漲為主的通脹壓力開始逐步顯現，明年通脹壓力依然較大。今年下半年以來，國內通脹壓力逐漸上升，明年還會有翹尾因素存在，物價漲得最快的時間大概是在前三個季度；另一方面是資源稅改革，當前3%~5%的資源稅提升，會抬高下游生産成本，將使CPI上升1個百分點。

　　當前，我國經濟發展面臨的首要和突出問題就是通脹預期。我國貨幣政策相對寬鬆，導致國內負儲蓄率現象越來越嚴重，而這最後可能會演變成現實的通脹壓力。我國大宗商品價格在上升，部分糧食價格也出現了大幅度上升，初級産品價格也會上升。

　　NBD：也就是説，如果目前的通脹原因尚且單一，那麼明年，積蓄已久的通脹壓力可能面臨一個小爆發，勞動力工資水平會不會是推高通脹的動力？

　　祝寶良：這幾年，要提高國民收入水平，這個重點大家都認為是要提高中低收入階層工人工資。隨著城市生活成本上升，低端的勞動行業對工資要求也在增加，因此低端勞動力成本也上升。農民工的工資在增加，會不會出現工資輪番上漲？實際上，2000年以來，中國勞動力的價格不怎麼增長，全球的價格上漲過程中，沒有引起聯動的問題。今年以後，這個價格上升的可能性變大了，可能出現價格的聯動。由於低端勞動力的覺醒，一些公司採取的工資談判機制和工會的談判機制，以及這些制度的變動和保障，會引起低端勞動力市場的工資上漲，勞動力成本上升也會加大通脹壓力。

　　NBD：CPI上漲還存在哪些助推因素呢？

　　祝寶良：我認為還有兩個：一個是節能減排的問題，明年是 “十二五”的開局之年，節能減排任務非常重，生産要素價格到了必須要改革的時候，這也會增加通脹壓力。此外，還有一個潛在的、不確定的通脹壓力，當前，我國房地産行業仍然是國民經濟的支柱行業，若過度控制房地産價格，投資會回落，經濟增長會受到一定影響；如果不控制房地産價格，國際上的熱錢會流入，會導致房地産價格的進一步上漲。

　　容忍度≠目標？

　　NBD：近日，有媒體在表述明年CPI可能以“4%”為限時，使用通脹目標和通脹容忍度兩種説法，前一段時間也有關於通脹容忍度上調的熱議，這二者究竟有何區別？

　　馬光遠：我理解的通脹容忍度和通脹目標是兩個不同的概念。有人指出，考慮到我國經濟本身的特殊情況，不宜將通脹的警戒線定在3%的國際公認水平，而是應該定在4.5%。很顯然，這種調整通脹警戒線的做法不僅沒有意義，反而有掩蓋我國真實通脹水平的負面作用。

　　目前我們的CPI統計辦法存在不準確的地方，住房等支出在CPI中所佔的比例畸低——以住房為主的居住開支只佔比重的14%左右，僅僅包含了房租等，不要説房價，就是對居民居住支出的裝修費用、維護費用等也沒有包含。在吃、穿、住、行中，吃的比重所佔比例過高，高達32%以上。毫不客氣地説，高達1/3的支出用於食品，這絕對是溫飽社會的統計指標，而目前我國無論是人均收入，還是總體經濟規模，早已遠遠超過了溫飽的水平。

　　我們已經指出，目前的CPI是被嚴重低估的，不能去調整公認的通脹警戒線。通脹事實上是一種稅收，提高通脹警戒線意味著為了保持經濟增長的速度而讓居民承擔更多的發展成本，是向居民徵稅。很顯然，這種追求高速度而不顧居民幸福感的發展思路，已經被“十二五”規劃建議所拋棄，中國經濟要追求速度，但經濟增長的速度應該增加民眾的幸福感。

　　NBD：那通脹目標是怎麼解釋？

　　馬光遠：我國目前通脹容忍度3%是不應該改變的，但是今年確實通脹壓力比較大，根據歷年中國物價上漲的基本規律，明年上半年將成為物價集中爆發的階段；考慮到季節性因素和貨幣流動的滯後效應，嚴重通脹將在明年下半年凸顯。依照經濟規律，如果明年將CPI目標設定為3%是不合理的，可以將目標調高至4%，但是這個絕不意味著我國今後將會以4%這個目標作為通用的通脹容忍度界限。

　　李雪松：通脹目標是經濟學術語，是國家宏觀調控的目標之一，每年《政府工作報告》中對當年的CPI都會提出預期性目標。從技術上講，明年通脹目標是多少，目前無法核算，在中央經濟工作會議原則上也不會提出通脹目標數值，原因就在於物價變化太快，受到內外因的多重影響，誰也無法預知目前到明年3月份這將近5個月時間內的通脹變化，現在説“4”也好，説“3”也好，只是根據目前形勢的觀察，只具有參考價值。

　　至於通脹容忍度，它不是一個經濟學術語，怎麼理解也是眾説紛紜。目前中國將CPI在3%~5%之間劃為溫和通脹區間，5%~10%劃為較嚴重通脹，提高這個劃線標準其實在美國等發達國家也有爭議。我只能説，大部分年頭，中國的通脹率還是可以控制在3%左右的，但是溫和通脹以3%為限，也不代表每年都必須控制得住，有些時候保住3%這個目標確實有難度。

　　也有學者指出，按照中國的GDP每年8%以上的增速，是可以容忍將通脹警戒線提高至4%、甚至5%的。但應該看到，CPI核算過程中每類産品有不同的權重，而我國目前的GDP核算方法是將三個産業工業增加值直接相加的生産法核算辦法，沒有權重的概念，所以這個問題相當複雜，不能一概而論。

　　如何跑贏CPI？

　　NBD：本輪物價上漲已經給社會尤其是中低層居民帶來很大壓力，明年我們需要如何調整才能帶領百姓跑贏CPI呢？

　　祝寶良：對於明年，財政政策將維持現有水平，大量的財政支出將會轉向農村，對農村的土地和水利設施進行整治，穩定“糧袋子”和“菜籃子”；另外就是加大投入解決農村醫療、養老等社會保障問題。貨幣政策方面，將會更加穩健一些，即相對前幾年寬鬆的貨幣政策，信貸投放規模要適當壓縮，不排除數量政策和價格政策同時使用。

　　此外，可在保就業、調出口的基礎上，對國企分紅、農村醫保、公司工資談判制度等政策上做出一些基本的改革。明年若能出臺上述政策，再配合“十二五”規劃框架，明年經濟運行應該還是不錯的。

　　馬光遠：就近期而言，存款準備金率雖然已經達到歷史高點，但物價上漲的態勢顯然還有很大的空間。在這種情況下，除了採取一些新政干預措施之外，更重要的是儘早結束負利率和控制貨幣的發行速度，按照目前的物價走勢，加息已經成為近期必須做出的選項。對於再次加息問題，一些人總是擔心熱錢流入，總是擔心人民幣升值，這會一再貽誤政策出臺的最佳時機。

　　加息之後，對於中小企業和一部分貸款買房的民眾而言，肯定要增加他們的成本，特別是一旦貨幣收緊，真正受影響最大的還是普通民眾。這個問題倒不難解決，中國在加息問題上完全可以採取“選擇性”加息的手段，從而規避對中小企業的打擊。

　　李雪松：今年保增長，我們完成得還是不錯的，明年預計GDP也會在9%左右的速度運行。調結構方面，確實還有一些經濟結構需要去理順，管理通脹預期目前應該成為最重要的階段性目標。應該把更多的財政投入到社會保障、第三産業、保障性住房等保民生的領域上去。財稅體制改革也要穩步進行，加快改變財權和事權不匹配的問題，削減地方土地財政激勵機制。面對通脹應該將更多資金補貼中低收入階層，維持社會穩定。由於熱錢、量化寬鬆對中國的影響尚不明確，貨幣政策要提高針對性和靈活性。特別值得指出的是，在面臨高通脹壓力背景下，我們的資源性産品價格改革、公共事業改革等或許要暫緩步伐，以騰出更多人力、物力和財力應對通脹局面。

　　結束語：年初，很多經濟學家都認為通脹預期將在明年出現，但由於自然災害、發達國家經濟復蘇乏力等因素影響，今年下半年，通脹預期提前變成壓力，這又引發對明年通脹形勢的擔憂。事實上，一方面，通脹背景中，居民收入同步增加成為可能；另一方面，國家也會把更大精力投入到民生領域，CPI增幅“4時代”，並不一定和居民幸福感缺失畫等號。 （每日經濟新聞）

　　穩定物價 股市需“反看正做”

　　由於CPI明顯上漲，10月份達到4.4％，未來物價繼續上漲的壓力仍然不小，因此政府出臺了穩定物價的政策措施。目前各地方和各部門的具體措施正在不斷出臺，其進一步的影響還將在今後顯現出來。物價穩定對經濟平穩增長和居民生活水平的提高無疑都是有利的，而從證券市場的角度看，其帶來的影響短期是負面的，但機會也不可錯失。

　　穩定物價實際就是抑制許多産品價格的過快上漲，因此它改變了投資者對未來商品價格進一步上漲的預期，從而也改變了上市公司因價格上漲帶來業績提高的判斷，加之收緊流動性可能對經濟增長産生一定影響，因此市場的整體估值水平會被降低，特別是反映未來估值水平的動態市盈率會明顯下調。但具體看，其對不同板塊或行業的影響也有明顯不同，有些還會産生機會。

　　對於電、氣、水、油等影響價格總水平較大的産品來説，價格上調將更為慎重或短期內不再出臺，因此原先存在的價格上調預期消失對此類産品的相關上市公司股價形成明顯壓制，特別是盈利較少甚至面臨虧損壓力的公司，影響更為明顯。比如火電類上市公司，在煤價不斷上漲的情況下，由於電價管制，其盈利空間被壓縮，有的甚至産生虧損，如果電價上漲的預期消失，原先受此支撐的股價短期不可避免走弱。但從中期看，由於政府控制價格的能力很強，這也意味著價格穩定將會實現，因此一些臨時性的價格干預措施也會退出，屆時有提價意向的電、氣、水等價格必將上調，趁目前股價下跌提前埋伏應是良好選擇。

　　而與電相關的煤炭價格儘管已經市場化，但在電價不能上漲的情況下，其價格上漲的空間也會受到電價的抑制，同時政府相關部門也會對煤炭價格進行監控和一定程度的打壓，因此儘管目前煤炭處於用煤旺季，價格有上漲的基礎和動力，但預計上漲幅度將受到限制，去年那樣的大幅上漲恐難再現。

　　對於與百姓生活密切相關的農産品、食品飲料等，由於政府加大力度組織貨源，疏通運輸渠道，增加市場供應，甚至增加補貼，一些商品價格的上行態勢受到抑制，甚至出現明顯下跌，如棉、糖等，相關的上市公司股價不可避免地受到影響。但對於以這些産品為重要原材料的企業則會是利好，如糖價下跌有利於飲料、糕點等企業成本的下降和盈利能力的提高。

　　與此同時，政府加強了對中間商囤積居奇、串通漲價、惡意炒作等行為的打擊，這有利於維護市場秩序，糾正扭曲的價格信號，有利於經濟的平穩運行。因此，前期因炒作出現過度上漲的一些商品價格也必將明顯下跌。另外，隨著我國經濟影響力的提高，國內經濟的一些政策措施必將對國際市場産生重大影響，而國際市場反過來又會影響國內。有色金屬等産品的價格在國內調控力度加大後出現明顯下跌就是如此，而下游行業則會受益，如用銅較多的空調業等。

　　從過去情況看，政府加強對價格控制確實引發了股市的明顯調整。如2008年1月15日國家發改委發佈了關於對部分重要商品及服務實行臨時價格干預措施的辦法，股市應聲下跌，從前一交易日5497點的收盤高點連續下跌，直到4195點才暫時企穩，勉強反彈後再次大幅下挫，直到跌破3000點才有所反彈。但目前股市狀況與當時並不相同，特別是目前股市總體點位遠低於08年，因此其不會引發股市大幅下跌，當然其上方的壓力仍會不小。因此，從這方面看，股市或將進入一個震蕩階段。

　　從中長期的角度看，由於經濟增長對資源需求上升，加之美元貶值可能是一個長期趨勢，因此國際大宗商品特別是資源類商品價格呈上升的態勢不會變化。因此，擁有資源的上市公司仍是中長期投資的良好選擇。 （中國證券報 ）