本週大盤延續反彈格局，與公佈的信貸數據超出預期和政策預調微調預期有關。本週滬深兩市分別上漲2.3%、2.6%，週期性股票明顯好于非週期類股票，券商、房地産、保險、化工等表現遠遠好于食品飲料、醫藥生物、餐飲旅遊等消費行業。這一差異主要是與公佈的3月新增信貸1萬億元超預期和公佈的一季度經濟數據低於預期有關。從目前經濟增速、CPI以及信貸數據的情況看，目前中國的經濟和貨幣處在經濟衰退和貨幣初步寬鬆的階段，歷史經驗表明這一階段強週期類股票跑贏大盤是大概率事件。後市反彈能否突破取決量能。從本週公佈的經濟數據看，經濟增長處於下行態勢，二季度能否企穩回升目前難判斷。一季度GDP增長8.1%超市場預期，創2009年二季度以來新低。3月工業增加值11.9%，低於2月21.3%，固定資産投資1-3月20.9%也低於1-2月21.5%。2012年1-3月份，全國房地産開發投資10927億元，同比增長23.5%，增速比1-2月份回落4.3個百分點。3月份，國房景氣指數為96.92，比上月回落0.97點。根據以往數據和一季度經濟數據，我們預計經濟增速最快二季度能企穩，慢點三季度企穩回升。

　　經濟下行壓力明顯，也增大經濟降政策松可能性。3月新增人民幣信貸1.01萬億元，創去年1月份來新高。M2回升至13.4%，M1回升至4.4%，M1和M2的增速均環比繼續止跌回升，信貸寬鬆較為明顯，M1-M2的剪刀差仍在反復，按照歷史經驗，很可能確立A股中期底部正在構築中。信貸數據遠超預期，在一定程度上表明資金對實體經濟的支持狀況有所改善。我們判斷貨幣政策可能會進一步放鬆，4月底5月初降準一次的概率較大，由此二季度銀行體系流動性有望偏松，而實體經濟流動性即信貸投放較第一季度有望平溫適度加快。

　　本週房地産板塊連續走強，一定程度上反映市場對政策放鬆的預期。此外密切關注一些技術信號，一是目前上證指數站穩2300點，5日線開始上穿10日線，顯示股指在短期內還有一定反彈空間。不過上證指數2350點一帶壓力較強。二是成交量一直未能有效放大，近10個交易日成交一直低迷，4月以來的反彈也未放量。如果滬市單日成交沒有放大到千億元以上水平，反彈高度有限。

　　從策略看，投資者不宜重倉操作，投資思路上，一是積極尋找一季度確定性增長的行業和公司，如券商；二是繼續關注季節性需求恢復的房地産行業；三是一系列消費相關政策預期下電子信息産業、商貿、旅遊。

　　愛建證券張欣