本報記者 倪銘婭

　　一季度GDP同比增長8.1%，低於多數券商預期。部分券商認為，二季度宏觀調控政策將繼續穩中有松，GDP環比增速有望小幅回升，實現軟著陸。經濟走勢、政策鬆動預期將繼續左右股市大盤走向，短期或維持震蕩趨勢。

　　調控政策或進一步鬆動

　　目前，券商對政策放鬆的預期較為一致，差別在於政策放鬆力度大小。中金公司報告認為，宏觀經濟數據顯示經濟增速平穩放緩，增長動能在低位企穩。從總需求放緩、外匯佔款增量趨勢性下降來看，貨幣政策總量放鬆的方向不會改變，央行下調存準率進行反向對衝仍有必要。但政策放鬆的力度和節奏將充分展現政策的靈活性。

　　該報告稱，鋻於3月貨幣信貸增速已有適當回升，短期內下調基準利率的概率明顯下降，但下調存準率的可能性仍然存在。4月，財政存款將季節性回升，如果外匯佔款增量沒有顯著回升，銀行流動性可能再度趨緊。在這種情況下，央行可能下調法定存準率以維持貨幣信貸的適度增長。

　　華泰證券報告認為，通脹壓力有一定的反復，預計監管部門對通脹仍將保持警惕。這意味著貨幣政策在放鬆的節奏和步伐上仍難以顯著加快，利率工具的運用仍趨謹慎，公開市場操作和存準率仍是央行主要倚重的工具。

　　平安證券報告認為，一季度經濟增速低於預期，通脹高於市場預期。比預期較差的季度開局意味著接下來比預期好的政策取向。考慮到3月工業生産活動有所回暖和房地産投資繼續下行，年內放鬆基建投資和民生福利投資的可能性顯著上升。

　　股市維持震蕩走勢概率較大

　　部分券商人士認為，經濟走勢和調控政策鬆動預期將繼續左右股市。從目前的形勢看，股市不可能出現系統性行情，維持震蕩走勢的概率較大。從經濟走勢來看，一些市場人士認為，股市走好需要更明朗的經濟增速轉折信號。而目前對經濟是否實現“軟著陸”還存在爭議。

　　民生證券首席經濟學家滕泰表示，前期信貸的收縮、股市的低迷和以房地産為代表的資産市場的收縮，三個金融週期的疊加導致一季度經濟數據低於預期。從全年看，一季度經濟已觸底，下一階段出口和信貸會有所增加，但投資和消費增長的壓力依然較大。在房地産調控政策不變的情況下，二季度經濟要保持穩定增長，主要是依靠擴大信貸投放和提振股市信心來實現。

　　申銀萬國首席宏觀經濟分析師李慧勇表示，一季度數據低於市場預期主要是去年四季度以來，出口下滑以及房地産投資不振所致。從目前的情況看，二季度經濟面臨慢性下滑的壓力較大。但考慮到政府為實現穩增長目標會擇機微調相關政策，加快“十二五”期間的開工項目，以彌補房産投資不振導致的經濟下滑，因此二季度經濟企穩的可能性較大。

　　從政策放鬆預期來看，部分券商認為，信貸超預期以及多地出臺金融創新措施增強市場反彈的可能性，股市可能形成震蕩攀升格局，但反彈的持續性依賴政策面的變化力度。從中期來看，平安證券報告認為，證券市場整體估值中樞將逐步下行。