二級市場發行市盈率的下滑，募資數量持續下滑，投資、退出環節降溫，以及稅收新規的探討，讓PE行業短期內承受多重寒流，但這或許是行業新的機會到來之時，並購機會正在顯現。

　　寒流來襲

　　“這可以説是必然的趨勢，前期市場的粗放式發展，到現在只能走到這一步。”深圳管仲投資投資副總監坦言，經歷了幾年的粗放式發展以後，PE行業去年進入“洗牌”前夜，募投雙重拐點顯現。

　　2011 年，我國創投市場募投資金數量均創新高。從募資方面看，2011年完成募集的可投資于中國的私募股權投資基金共有235隻，為上年的2.87倍，披露募集金額的221 只基金共計募集388.58億美元，較2010年漲幅達40.7%。

　　但從新近的數據來看，清科研究中心近日發佈2012年一季度中國私募股權市場數據很不樂觀。清科的報告稱當季中國私募股權市場整體降溫，募資、投資及退出活動無論同比或環比均呈現下滑。當季共有28隻可投資于中國的私募股權投資基金完成募集，募資金額共計29.45億美元，不足上年同期的四分之一。

　　而在A股二級市場上，今年4月發行的11隻新股的平均首發市盈率快速下行，逼近20倍，創出自2009年7月IPO重啟以來的月度新低。

　　此外，日前有報道稱國稅總局擬規定PE溢價投資徵稅40%。在草案中，合夥制PE基金的賬面浮盈稅為以投資企業IPO為徵稅時間點，將PE投資入股價與投資項目IPO招股價的差額作為“增值部分”，按40%稅率徵收所得稅。

　　PE並購機會或現

　　“對於沒有能夠在2011年完成募集的新基金、中小型基金來説，2012年的募資工作將會十分困難。基金後續資金無法到位導致‘青黃不接’、後續投資無法推進的情況發生概率較大。”分析人士認為，但這些中小基金的艱難，其實為行業具備實力的大基金提供了並購機會，行業也將向這個方向發展。

　　“其實可以通過成立專門的並購基金，來進行行業內部的‘大吃小’式並購。”深圳某大型PE機構人士表示。他分析認為，事實上，PE行業洗牌之時，正好讓大的機構有機會來參與自己所未覆蓋的領域。方式之一就是成立專門的並購基金，將小機構已發行的或者出現資金問題的PE基金接手，然後通過自己的管理，最終多種方式退出。

　　“我國潛在的並購市場非常巨大，在2011年市場爆髮式募資和投資後，市場在今年將有很多小的機構面臨資金跟不上等問題，而這正是行業並購所需的環境。”前述分析人士指出，未來PE行業從粗放式向精細化發展是必然趨勢，而走向並購化發展，是其中一個重要方向，先知先覺的國內外機構已經開始佈局。（記者 黃蕾）