經過一季度的折騰，不少股票被打回原形，坐了一次“過山車”，有些還“進一退二”，跌落懸崖；當然了，也有部分是“進二退一”，穩步前行的。

　　跌落懸崖的股票主要集中于創業板，打回原形的主要是與投資相關的週期股，如機械、水泥、煤炭、有色等，這些行業由於房地産和政府投資均不景氣，業績低於預期，而穩步前行的，則是銀行、地産、轎車、家電等與消費相關的週期股，它們符合經濟轉型的方向，業績有保障，是我的首選。還有一批防禦性的“純種消費股”，如白酒、旅遊、零售、食品等，普遍存在“好股不便宜”的問題。

　　回到上期的話題，我建議價值投資者留意銀行股，趁著各大銀行公佈年報的契機，説説邏輯，供大家參考。

　　去年各大行都賺得盆滿缽滿，業績增速高達20—60%（中行除外），但市盈率卻只有5—7倍，這顯然不符合常識。高增長應該配高估值，但由於投資者擔憂銀行的壞賬問題，壓制了估值。對此，我的思考是：如果中國經濟“硬著陸”，所有增長都是浮雲；如果“軟著陸”，那投資者也許過慮了，畢竟銀行是“萬業之母”。

　　銀行股的市凈率（股價/凈資産，即PB）1.1—1.2倍。通常，發展良好的銀行應該給予1.5—2倍（如匯豐、恒生），優秀銀行可以拿到2.5—3倍（如巴菲特長期持有的富國銀行）。中國銀行股的整體低估值，我認為緣于長線資金的貧乏，養老金的入市或可破此困局。無論如何，不斷提升的凈資産將起到“托底”的作用。

　　“托底”有了，還需要“催化劑”，要靠高分紅派息率。根據已公佈數據，各大行的股息率已高於一年定存的3厘5，而民生、建行、中行等甚至與三年定存的5厘相媲美。何況，派息會隨業績增長而提升。我猜想，股息率會逐漸成為“賺錢效應”的新標桿之一，這也迎合了郭樹清主席長期投資、價值投資、理性投資的治市理念。

　　張健平，執業證書編號：S1450611090017