儘管今年以來管理層對藍籌股投資價值表示認可，但作為藍籌的典型代表，銀行股始終沒能颳起藍色旋風。

　　一邊是2011年歸屬母公司股東凈利潤同比大增28.8%，一邊是資産質量擔憂再度升溫；一邊是央行重提信貸適度增長，一邊是監管政策改革創新。夾縫中的銀行股是否還有戲唱？

　　由於業績趨降，且不良貸款存在反彈預期，銀行股短期難有大戲可唱。然而，低企的估值封殺了股價大跌的空間，未來風險控制能力強弱將成為決定具體股票表現的關鍵因素。

　　首先，經濟環境不支持銀行股大幅反彈。儘管3月官方PMI連續第四個月反彈，但幅度顯著弱于季節性因素，經濟依然處於下行通道。3月部分農副産品價格出現反復，加上國際油價高企，貨幣政策難以大幅放鬆。在此背景下，與經濟和政策高度相關的銀行股難以具備上漲“內力”。

　　其次，流動性難以托高銀行股。隨著2132點以來反彈的終結，市場關注點從政策預期重回經濟基本面，心態再度趨於謹慎。場外資金保持觀望不願輕易進場，存量資金閃轉騰挪找尋避風港。有限的資金想要撬動“大塊頭”銀行股，無疑只能望洋興嘆。

　　最後，凈息差壓力開始釋放，資産質量擔憂再起。自2009年二季度以來，凈息差至今已經歷連續10個季度的反彈，累計上漲56BP。在週期性因素推動下，銀行息差存在向下壓力。同時，2011年年報銀行資産質量變差，令市場普遍擔心一季度資産質量情況。

　　值得注意的是，近期管理層對於打破銀行壟斷有所表態，而溫州試點開始推進民間資金進入金融業。儘管改革有助於銀行業轉型創新，溫州試點對於銀行股的衝擊有限，但短期市場情緒極易放大負面影響，投資者對銀行股的熱情和期待急速下降，銀行股暫時難以翻身向上。

　　不過，目前銀行股的估值為6.89倍PE和1.34倍PB，具備足夠的安全邊際，股價下行風險不大，未來任何的呵護政策都有望對當前過於悲觀的預期形成糾正和修復。銀行的ROE（凈資産收益率）平均在20%左右，業內人士認為，未來長期能夠保持在14%左右，這種回報預期已經超過股權成本，對於追求穩定回報的資金具備較高投資價值。

　　就資産質量而言，有分析人士指出，由於上市銀行年報披露的貸款質量壓力偏大，因此一季報和中報存在預期修正的可能。並且，2011年四季度銀行不良貸款生成率雖有反彈，但年化後平均僅為17BP，明顯低於歐美銀行業過去十年中最好的風控表現，加上“撥備墊”厚實，對不良貸款反彈無需過於悲觀。