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銀行股大戲難唱底氣猶存

發佈時間:2012年04月07日 10:34 | 進入復興論壇 | 來源:中國證券報 | 手機看視頻


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  儘管監管層對藍籌股投資價值表示認可,但作為藍籌的典型代表,銀行股始終沒能颳起藍色旋風。

  一邊是2011年歸屬母公司股東凈利潤同比大增28.8%,一邊是資産質量擔憂再度升溫;一邊是央行重提信貸適度增長,一邊是監管政策改革創新。夾縫中的銀行股是否還有戲唱?

  由於業績增速趨降,且不良貸款存在反彈預期,銀行股短期難有大戲可唱。然而,低企的估值封殺了股價大跌的空間,未來風險控制能力強弱將成為決定具體股票表現的關鍵因素。

  首先,經濟環境不支持銀行股大幅反彈。儘管3月官方PMI連續第四個月反彈,但幅度顯著弱于季節性因素,經濟依然處於下行通道。3月部分農副産品價格出現反復,加上國際油價高企,貨幣政策難以大幅放鬆。在此背景下,與經濟和政策高度相關的銀行股難以具備上漲“內力”。

  其次,流動性難以托高銀行股。隨著2132點以來反彈的終結,市場關注點從政策預期重回經濟基本面,心態再度趨於謹慎。場外資金保持觀望不願輕易進場,存量資金閃轉騰挪找尋避風港。有限的資金想要撬動“大塊頭”銀行股,無疑只能望洋興嘆。

  最後,凈息差壓力開始釋放,資産質量擔憂再起。自2009年二季度以來,凈息差至今已經歷連續10個季度的反彈,累計上漲56個基點。在週期性因素推動下,銀行息差存在向下壓力。同時,2011年年報銀行顯示資産質量變差,令市場普遍擔心今年一季度資産質量情況。

  值得注意的是,近期管理層對於打破銀行壟斷有所表態,而溫州試點開始推進民間資金進入金融業。儘管改革有助於銀行業轉型創新,溫州試點對於銀行股的衝擊有限,但短期市場情緒極易放大負面影響,投資者對銀行股的熱情和期待急速下降,銀行股暫時難以翻身向上。

  不過,目前銀行股的估值為6.89倍PE和1.34倍PB,具備足夠的安全邊際,股價下行風險不大,未來任何的呵護政策都有望對當前過於悲觀的預期形成糾正和修復。銀行的ROE(凈資産收益率)平均在20%左右,業內人士認為,未來長期能夠保持在14%左右,這種回報預期已經超過股權成本,對於追求穩定回報的資金而言具備較高投資價值。

  對於資産質量,有分析人士指出,由於上市銀行年報披露的貸款質量壓力偏大,因此一季報和半年報存在預期修正的可能。並且,2011年四季度銀行不良貸款生成率雖有反彈,但年化後平均僅為17個基點,明顯低於歐美銀行業過去十年中最好的風控表現,加上“撥備墊”厚實,對不良貸款反彈無需過於悲觀。

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