預計廣西産區收榨期將延遲半個月

　　買遠賣近套利操作可逐步獲利離場

　　2月上旬至今，鄭糖主力1209合約維持在6570─6720區間窄幅振蕩，盤整形態較為穩固。近期，鄭糖市場交易較為清淡，尤其是3月份以來，主力合約日成交基本不超過40萬手，持倉水平也不足50萬手。

　　市場或炒作巴西未來産量

　　國際糖價大幅波動，但依然難衝破目前22─26美分/磅的振蕩區間。國際糖市波動性遠強于國內，且容易形成短期運行趨勢，不過，在市場炒作降溫後，糖價將重新回歸振蕩中軸。

　　巴西3月份出口量已經降至不足100萬噸，但隨著4月中旬中南部地區開榨，巴西供應季將來臨。從歷史經驗來看，巴西糖上市之時通常伴隨著對其未來産量預期的炒作。儘管目前權威機構Unica仍未發佈中南部地區産量預期報告，但由於前期乾旱天氣，已有部分機構出現了下調産量預期的跡象。

　　泰國糖生産順利，限制了糖價漲幅。截至4月1日，泰國甘蔗入榨量已從去年同期7830萬噸增至9130萬噸，産糖980萬噸，同比增加150萬噸，本榨季泰國産量或超過上一榨季的1000萬噸天量再創紀錄。

　　糖廠庫存壓力有所緩解

　　截至3月末，廣西、廣東分別累計産糖665萬噸和110萬噸，同比分別增加10萬噸和23萬噸。受開榨前惡劣天氣的影響，廣西主産區收榨進度有所放緩。因此，預計完全收榨期將延遲半個月左右，700萬噸以上的産量預期應能實現，而開榨期間廣西減産的傳聞也基本不攻自破。

　　本榨季全國産量對糖價的主導已減弱，當前影響糖價最主要的影響因素在於收儲政策以及消費何時回暖。同處於季節性弱勢期，但與往年同期不同的是，當前主要食糖庫存均在國儲和糖廠手中，而中間商庫存較為低迷，這一庫存結構進一步提高國儲和制糖企業的定價權，在某些集中補庫時期支撐糖價出現短期上揚。

　　從銷售數據來看，截至2月末，廣西銷量同比減少43萬噸。而本次數據僅較去年同期減少8萬噸，説明陳糖已漸漸退出市場，而走私糖的打擊力度也有所增加。另外，今年南方地區氣溫回升的速度快於去年同期，也在一定程度上提振了3月份白糖消費。

　　隨著收榨高峰來臨，截至3月末，廣西工業庫存水平環比下降約25萬噸，糖廠銷售壓力得到一定緩解。4月中下旬即將迎來飲料企業初步備貨期。據了解，華中華南銷區消費終端企業已蠢蠢欲動，而部分大中間商也有詢價跡象，後市糖價或將有所回暖，而若出現大規模中間商補庫活動，則糖價漲勢或更為可觀。

　　遠月合約逐漸出現修復性行情

　　前期市場對於2012/2013榨季國內産量以及全球産量過於樂觀，導致鄭糖1209合約與1301合約長期存在近200點的貼水。一方面，市場對於國際糖市2012/2013制糖年的産量並不如2011/2012年度樂觀。另一方面，儘管總産量仍將有所增長，但預期的增長幅度正逐步回落。連續進口之後，國內外價差日漸縮小，2010/2011榨季最高曾達到1500元/噸，而目前多數時間維持在500元/噸左右，進口是否長期維持高水平仍有待觀察。産量與進口造成國內大量過剩的預期逐漸回歸理性，遠月大幅貼水的狀況也因此有所改善，買遠賣近套利操作可逐步獲利離場。另外，主力合約將逐漸移倉1301，加上鄭商所日內開平倉手續費減半的優惠政策，後市炒作熱情或將有所增加，建議密切關注1301走勢動向。

　　（作者 詹嘯 單位：新湖期貨）