進入3月份，人民幣對美元中間價一改2月份迭創新高之勢，出現了明顯回落。從國際視野來看，人民幣匯率近期回調並不僅限于中美之間。事實上，近期因美聯儲推出QE3的預期減弱，美元升值使得大多數非美貨幣均“被動”貶值，人民幣只是貶值潮中的一員而已，其幅度相比于其他非美貨幣仍屬溫和。我們認為，在看待人民幣匯率時，無需將人民幣從非美貨幣陣營中割裂開來“特別關照”，人民幣匯率後續趨勢將與大多數非美貨幣一樣是美元匯率走勢的反面。

　　升值與貶值預期互現

　　自進入3月份，人民幣對美元匯率中間價一改2月份不斷創出新高之勢，出現了明顯的回落。3.15日，人民幣對美元中間價跌至6.3359，較2月29日的匯改後新高6.2919齣現了440個基點的回調。

　　隨著中間價階段走貶，人民幣匯率的單向升值預期減弱。人民幣對美元中間價與一年期NDF的遠期匯率之差從2011年6月中旬之前的1000個基點以上逐步下滑至2012年3月16日的-59個基點，即香港人民幣NDF市場的預期已經從單向升值預期轉向了升值與貶值互現的格局。

　　人民幣升值態勢的變化再度引發市場熱議。但是更多的看法都將人民幣匯率問題局限在“G2”的視角裏，認為人民幣匯率走勢僅僅是中美兩個經濟體或者兩國政府之間的問題。然而，在經濟全球化局勢下，將人民幣匯率與其他非美貨幣分離出來作為一個特例，頗有“特別關照”之嫌。

　　與美元“共舞”

　　今年2月底至今，按照1非美貨幣等於多少美元的計價方式計算匯率變化幅度，人民幣貶值0.44%，而其他“金磚國家”印度、巴西、俄羅斯貨幣分別貶值2.29%、4.90%和0.37%，同期歐元也貶值1.86%、日元貶值2.87%、英鎊貶值1.23%、澳元貶值1.90%。

　　從國際視野來看，人民幣匯率近期的回調並不僅限于中美之間，不過是在近期美國推出QE3預期減弱情況下，美元升值使得大多數非美貨幣“被動”貶值潮中的一員而已，其幅度相比于其他非美貨幣仍然相當溫和。我們對比了今年以來的人民幣對美元匯率中間價和美元指數走勢，可以清楚看到，今年以來人民幣匯率始終與美元匯率“共舞”，當美元走弱時人民幣以升值相應對，當美元走強時人民幣則以貶值相呼應，3月份人民幣匯率的回調只是美元走強的結果。

　　因此，在看待人民幣匯率時無需將人民幣從非美貨幣陣營中割裂開來“特別關照”，人民幣匯率後續的趨勢將和大多數非美貨幣一樣是美元匯率走勢的反面。