央行貨幣政策調控應適度寬鬆

　　外匯佔款增量的大幅下滑，給央行的貨幣調控提供了空間，市場的流動性壓力也將進一步緩解，可以預期，近期內央行將適度的放鬆，即進一步下調商業銀行的存款準備金率，擴大銀行的放貸能力，以緩解當前實體經濟對資金的需求。”

　　來自中國人民銀行日前更新的金融機構人民幣信貸收支表顯示，2月末外匯佔款餘額達到255247.56億元，相較于1月末的254996.41億元，2月外匯佔款新增251億元。

　　由於外匯佔款對我國當前的貨幣投放影響比較大，而且在既有的貿易結構條件下，外貿順差的問題又使得人民幣匯率問題受制約，因此，外匯佔款增量的大幅下滑，給央行的貨幣調控提供了空間，市場的流動性壓力也將進一步緩解，可以預期，近期內央行將適度的放鬆，即進一步下調商業銀行的存款準備金率，擴大銀行的放貸能力，以緩解當前實體經濟對資金的需求。不過存準率的下調並不會同時使用價格工具來放鬆，因為利率目前雖然與發達國家相比處於較高水平，但是由於國內金融市場發展的矛盾以及經濟增長的穩定，降低利率不利於當前的金融市場的發展，尤其是對金融資源的配置效率形成障礙。因此總體而言，在當前國際經濟復蘇的形勢下，貨幣政策寬鬆的空間有所放開，這與當前的經濟發展是相符的。

　　可以看到，外匯佔款是影響央行調整存款準備金率的重要因素。今年兩會期間，中國人民銀行行長周小川表示，存款準備金率的上調或者下調，主要是調節市場上的流動性。近年來，存款準備金率工具的使用，主要和外匯儲備增加或減少所産生的對衝要求有關。在某一段時間裏，如果國際收支順差比較多，中央銀行買入外匯比較多，為此吐出的流動性就比較多，此時就需要加大對衝力度，上調存款準備金率的可能性增大，反之就會下調存款準備金率。

　　從近半年的外匯佔款增長形勢來看，由於受到國際經濟形勢的影響，尤其是歐債危機的持續影響，我國外匯佔款近半年來波動幅度較大。2011年第四季度，我國單月外匯佔款連續3個月負增長，在2011年12月份單月外匯佔款凈減少甚至超過千億元，而在今年1月份出現了1409億元的凈增長，2月份外匯佔款增量環比則下降逾八成。隨著2月貿易逆差超預期擴大的情形下，2月外匯佔款低位運行，給國內廣義流動性供應帶來壓力，因此需要在宏觀調控上，釋放流動性。